高息疯长时代结束 刚满周岁的余额宝下一步该如何走？

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“婴儿”金融产品的集中爆发，以及其数量的增加，开始显示其对金融市场的影响。机构红利的消失和监管的逐步落地，已经开始削弱余额宝等“宝贝”产品的不对称优势，导致利率整体下降，甚至低于一些银行的理财产品。过去一年的网络金融实践也为传统金融的转型提供了一个样本。银行的婴儿产品今年已分批投放市场。在这场互联网金融和传统金融的追逐中，上半年结束，下半年刚刚开始。

高利率时代已经过去，现在仍然是国王

一方面，余额宝的疯狂增长是由淘宝和支付宝产品的平台流量入口以及每天计算收入的体验创新推动的。核心是初始阶段8%至12%年化收入的高利率的诱惑。多年来，它为聚集在淘宝平台上购买便宜货、被银行拒绝的轻资产年轻人提供了一个零风险、高收益的金融渠道。

随着银行资金紧张状况的缓解、货币资金需求的下降以及中央银行对提前支取货币资金存款无罚息优惠措施的限制，婴儿产品收入全面下降，余额宝等货币资金产品均降至5%以下。如果没有优惠政策的支持和互联网用户的高流动性，今年下半年婴儿用品的收入可能会下降到4%以下。目前，收入水平低于许多银行的货币基金产品。

继余额宝之后，腾讯、百度、甚至苏宁推出的婴儿系列产品规模仍然不大。在高度同质化的产品定位下，市场上不可能有第二个野蛮的余额宝，就像移动社交领域的第二个微信一样。

失去了利率优势，游戏规则变得越来越统一，婴儿产品有望进入低迷周期。余额宝已经很大的增长率在今年第二季度明显放缓。一方面，现有客户认为支付宝平台转向余额宝已经筋疲力尽。另一方面，由于缺乏利率优势，很难吸引平台外的人，甚至70后把钱转到余额宝。

余额宝还是这个样子，银行部门以外的其他宝贝产品的生活也不是很好。他们中的许多人仍处于圈子用户的初级阶段，他们不得不投入资金推出一些有限的产品，通过保持10%左右的高收入来吸引用户。这些强制销售措施反映了婴儿产品在后红利时代面临的瓶颈。

对于已经登陆的玉宝来说，利率的持续下降也构成了致命的威胁。与其他通过创新产品体验保持用户粘性的移动互联网产品不同，婴儿产品对用户的最大粘性是高利润。一旦你不能长期领先甚至处于劣势，通过平台分流在短时间内积累的庞大用户群可能会被几个不太严重的平台错误、对手更具诱惑力的营销攻势和舆论导向分散。

显然，余额宝比外界更清楚这种兴趣。受当前用户结构的限制，余额宝开始通过引入更多支付和消费场景来留住现有用户。

从与运营商的合作到“零元购机”，到买彩票，到分期付款购物，再到引入一个又一个新的消费场景。阿里自己的解释是:“将来会有余额宝在你想交易的地方，用户想花钱的时候可以想到余额宝。”

如果一个为用户财富增值的理财产品变成了一个促使用户花钱的钱包，这是一个自相矛盾的立场。此外，余额宝的年化收入无法弥补用户的支出。在支付场景和消费场景中，余额宝不仅要与自己的支付宝、淘宝和天猫竞争，还要与银联等高度成熟的第三方支付产业链和传统消费渠道竞争。这种自相矛盾的定位能走多远还有待观察。

屌丝金融的循环

在余额宝接近6000亿元的规模中，目前平均客户订单量只有5030元，基于互联网平台的屌丝金融结构完全暴露。余额宝披露的数据显示，一年内整个余额宝客户的认购和赎回总额分别为4.96亿英镑和8.1亿英镑。也就是说，每位顾客在购买余额宝后一年内的平均赎回率约为1.6倍。我认为实际的赎回频率至少应该翻倍。

根据热衷于淘宝网上购物的年轻人的观察，5030元相当于大多数人1-2个月的工资，而持有信用卡的月光族甚至没有可支配的投资现金。一个月内，少量现金会在信用卡、淘宝、玉宝之间来回几次，转入转出的频率按月统计，这直接受到月工资发放日期、信用卡还款日期等因素的影响。

余额宝的高活跃性使得田弘基金承担了沉重的系统维护成本和与银行结算的交易成本，这也是田弘基金自执掌余额宝以来仍然亏损的主要原因。

活跃在互联网平台上的屌丝人财务管理的另一个重要特点是他们对投资风险的容忍度低。这也是所有婴儿产品选择货币基金投资银行间存款的主要原因。所有面向互联网用户的基金平台都在投资收益和零风险之间挣扎。为了在产品方面创造优势，他们甚至吐出自己的份额，亏本赚钱，用户可能不会购买。这种情况使得基金公司在投资产品组合上面临很大的限制。股票等回报率较高、但存在一定市场风险的基金害怕轻易介入。一旦出现亏损，很容易导致资本外逃，并导致崩溃的风险。

随着监管措施的实施，婴儿产品在提高收入方面的瓶颈将越来越明显，未来收益率的持续下降将进一步导致高净值用户的外逃。阿里之所以想在《玉宝宝》中全面接入支付和消费，是因为他看到了屌丝用户热衷于网上购物、对实际收入不敏感的特点，并试图通过生活场景的现金流应用将屌丝用户留在平台上。这揭示了在屌丝的财务兴奋背后很难盈利的尴尬。

正如p2p平台的运行潮流一样，利率持续下降、盈利困难等瓶颈也会导致一些“宝贝”产品的过早死亡，引发公众对“宝贝”产品财务管理的重新审视和判断。如果余额宝从一开始就没有喝醉，那么余额宝创造的婴儿产品注定是基于空怀特系统和创新体验的非凡产品。面对已经复苏的银行体系和监管者，他们很快就会恢复原状。

面对屌丝金融在金融业务中难以盈利的局面，一些互联网产品提前瞄准高净值用户。当然，与银行相比，针对高净值用户的互联网金融产品的开发仍处于起步阶段。

从长远来看，屌丝金融只是互联网企业正式进入金融市场的“名义形式”，真正的竞争在于“阿里银行”和“腾讯银行”将在系统内与传统银行争夺新渠道的经营权和新业务监管政策的话语权。从而确保阿里和腾讯这两个掌控亿万人行为的网络巨头，在许多新业务的发展中，不再面临经常被叫停甚至死亡的风险。

当这些高度依赖阿里、腾讯等移动互联网产品体验的屌丝用户在几年内成长为社会中坚力量时，这才是真正变革的开始。这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场

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