喜好领域扩大 淡马锡在华投资策略转型

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因多次参与国内银行和保险机构而被称为“中国金融业最大外国投资者”的淡马锡，正逐步扩大其在中国的投资偏好。[/H/]5月5日，上海医药(601607)披露，作为基石投资者的淡马锡将斥资3亿美元认购其h股，凸显了上海医药的投资价值。对于这笔投资，上海医药表示，这是淡马锡在非金融领域最大的基石投资，也是中国本土国有企业的第一笔基石投资。然而，淡马锡仍然保持低着头做事的风格，不愿向记者表达太多。

事实上，淡马锡在中国“全方位黄金开采”的布局去年就已显现出迹象。数据显示，淡马锡2010年仅公开披露了8个投资案例，占其2004年进入中国市场以来总投资的30%以上，投资项目不再局限于金融领域，而是广泛分布于大规模消费领域。流通和制造业等反周期行业，如中国智能交通、亚洲果业、京能光电、郑桐汽车等。；土豆网也有投资，这是一个热门的互联网产业项目。

据中国投资集团不完全统计，到目前为止，淡马锡在中国的投资市场已经有25个案例，有三家公司在淡马锡落户数月后成功上市。然而，淡马锡没有选择出售现金，而是坚持长期持有价值投资。例如，淡马锡在中国建设银行(601939)首次公开募股前认购了5.6%的股份，2010年中国建设银行发行配股时，通过购买美国银行出售的配股实现了持股。

由于淡马锡的投资案例几乎没有具体的信息披露，因此很难计算其投资收益。然而，通过梳理其近年来的投资案例，记者发现其在中国的投资偏好于ipo前项目，是传统行业大型企业ipo的基石投资者，而风险投资较少。

对此，中国投资集团(China Investment Group)首席分析师李维东认为，淡马锡作为主权财富基金，管理基金规模庞大，风险控制意识强，对规避投资风险的要求高于获得更高回报的要求。然而，风险投资的投资规模相对较小，成功的概率相对较低，可预见的资产流动性较差，因此在其投资组合中所占比例较小。

虽然淡马锡2010年完成的投资项目大部分是ipo基石投资，但非上市企业的投资数量和规模并不大，退出收益也不会导致淡马锡有较大的增长或波动。但目前，其投资的Tudou.com已开始在美国上市，新华保险的a股+h股预计最早将在第三季度完成上市。可以预见，在未来几年内，由于中国项目的连续上市，淡马锡将实现对华投资的稳步升值。

关于淡马锡在华投资战略的转变，李维东认为，中国经济增长方式正在从出口驱动型向内需驱动型转变，国内资本流动性充裕和市场估值水平的提高必然会推高投资风险，这可能是淡马锡投资战略逐渐从单纯关注ipo套利转向关注上市后长期持续增长和价值创造的主要原因。