余额宝一周年：高收益都去哪了？

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当银行和“婴儿”处于战斗的边缘时，旁观者发现事情正在发生变化。年初以来，产品产量包括余额宝、李彩通、百度百发等。一直在下降，大部分都在5%以下。余额宝诞辰一周年之后，地形发生了明显的变化。即使在每年6月底，当银行资金紧张时，各种“婴儿”的收益率仍未上升，许多产品的7天收益率低于4%。

当“婴儿”集体走下坡路时，银行业金融市场出现了一波“年中市场”。许多股份制银行和城市商业银行相继推出收益率超过6%的金融产品，令各种“婴儿”黯然失色。

这一年来，外界对余额宝的认识逐渐发生了变化。从最初对银行等传统利益的挑战，到意识到其本质仍是一种监管套利工具，余额宝作为货币基金的本质也在回归。

一位基金业人士指出，2013年底余额宝事件只发生在特定的历史时期。在央行主动反击的被动防御和央行政策调整下，余额宝的7天收益率几乎没有超过6%。

上述人士指出，余额宝起初可能只是阿里巴巴的一次尝试，但现在它已经成为阿里巴巴生态圈的一部分，成为阿里巴巴系统的标准配件。阿里巴巴的很多业务都可以在余额宝周围开展。

创新的本质是监管套利工具

2013年6月13日，余额宝正式推出，谁也没有想到该产品会在第二年爆发:截至2013年6月底，余额宝累计用户数达到251.56万，累计转款66.01亿元。

截至2013年12月底，余额宝客户达到4303万，资本规模1853亿元；截至2014年2月底，余额宝用户已达8100万，资金规模超过5000亿元。现在，余额宝的用户数量已经超过1亿。

余额宝的成功让鲜为人知的基金公司田弘基金崛起，甚至超越了行业领袖华夏基金。然而，随着余额宝的迅速成功，货币基金的弊端逐渐显现。

正如一位银行家所说，余额宝没有创造新产品、开辟新领域，也没有绕开现有的银行体系。余额宝只是把钱从银行账户里转出来，绕过货币基金，把它作为大额存单存回银行。

余额宝之所以能引起如此大的争议，主要是因为年底银行资金短缺的特殊时期。每年年底，银行都会进行一次存款指标评估，银行会督促相关家庭将钱还给银行，督促用户偿还信用卡，同时也会采取措施从储户那里“省钱”。

与往年不同的是，2013年底，余额宝等产品通过集合散户资金组织成大额资金，90%以上的资金主要投资于银行间的协议存款。最初，银行只需要向散户投资者支付较少的利息。然而，由于货币资金的议价能力较强，它们可以获得较高的回报，这就增加了银行在“资金短缺”时期的“储蓄资金”成本。

例如，在马年春节之前，各种互联网金融产品的收益率上升。1月26日，微信融资7天年化收益率达到7.902%。余额宝7天的年化收益率在6.4%至6.45%之间，明显高于该行的理财收入。

当然，余额宝有其历史价值，比如加快存款利率市场化。中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇对媒体表示，之所以有如此多的人选择购买余额宝，正是因为金融机构的个人存款利率管制和协议存款利率自由化之间存在利差，而且两者之间存在无风险套利机会。

“这种监管套利的出现是由于不完善的制度和利率的非市场化。过去，每个人都口头上说要推进利率市场化，但并不认真。余额宝的出现让更多的人直观形象地看到了利率非市场化的危害，银行开始真正寻求变革。郭田勇说，余额宝是一条推动利率市场化的“鲶鱼”。

回归本质，成为阿里生态系统的一部分

余额宝与监察的讨论持续了几个月。中国人民银行调查统计司司长盛松成写了很多文章，建议将余额宝纳入存款准备金管理。

盛松成在文章中指出，银行存款不是由存款准备金管理的，这是余额宝获得高回报的重要原因。假设余额宝-曾立宝基金投资银行协议存款的20%存入准备金，按照约定存款利率6%和中国统一法定存款准备金利率1.62%计算，余额宝的年收益率将下降约1个百分点。

银行也在反击，限制余额宝的增长。例如，今年3月，工、农、中、建四大银行相继下调支付宝快速支付限额，建行和工行用户购买余额宝的每日限额从5万元降至5000元，每月限额均降至5万元。中行和农行用户对余额宝的日购买量从5万元降至1万元。

余额宝与银行的较量以阿里的“低头认输”而告终。阿里巴巴小额信贷服务集团首席执行官彭磊今年多次表达了自己的立场，强调余额宝不是战略产品，小微金福将面临互联网金融的监管。

“余额宝虽然有很大的影响力，但余额宝不是小微金福的战略产品，也不是小微金福的全部。”互联网金融的开放生态系统是小额信贷的目标。”外界认为，彭磊此举是为了平息余额宝的争议。

从余额宝等产品的增长过程来看，今年2-3月增长最快，但5月中旬进入平衡期，甚至缓慢下降。嘉实基金副总经理李松林表示，余额宝产品未来可能不会有如此高的增长。

李松林表示，余额宝等产品的精髓应该是平衡管理的理念，只是因为收入超出预期，才迎来了许多金融基金。随着余额宝等产品的财务收入下降，这些财务资金溢出。

目前，余额宝已经推出了许多其他业务，主要是为了留住这些溢出资金。例如，余额宝的常规理财产品平台《招财宝》于4月上线，目前只对余额宝用户开放，这可以说是余额宝用户的专属“特权”。余额宝与招财宝达成合作，余额宝的所有用户都可以在招财宝平台上购买常规理财产品。

余额宝还与浙江联通和广州电信联合推出了余额宝的“0元购机”。在这种模式下，用户可以免费购买相应的流行手机，只要他们授权冻结一定的资金在余额宝。

6月，余额宝还推出了“永不停止抽奖”功能。只要用户在“永不停止抽奖”中设置了抽奖类型等条件，系统就会根据定制的方案每天自动为用户在余额宝购买彩票。

支付宝的一位人士指出，余额宝将向社会各界开放这一平台，让富有想象力和实力的社会各界企业能够像中国电信、浙江联通、招财宝一样，共同为余额宝用户服务。

对于基金公司来说，虽然资产负债表宝产品的市场已经发生了变化，但资产负债表宝产品并不像以前那样受欢迎。李松林仍然肯定余额宝的价值，说还有很多顾客可能不知道余额宝的产品，他们需要通过余额宝产品的各种渠道唤醒这些沉睡的顾客，通过其他方式把他们培养成自己的顾客。

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