阿里巴巴：上市地之争乱花渐愈迷人眼

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纳斯达克向伦敦证券交易所伸出橄榄枝

自从阿里巴巴上市的消息传出后，全球资本市场对其表现出极大的兴趣。

在与HKEx的谈判破裂、阿里巴巴上月底宣布基本放弃在港大规模上市计划后，阿里巴巴上市地点的选择成为市场各方猜测的焦点。其中，放弃香港去美国似乎是阿里巴巴最有可能也是最现实的选择。

10月20日，阿里巴巴集团发言人向媒体证实，该公司已收到纽约证券交易所和纳斯达克的书面确认，即阿里合伙人制度，包括其董事会的提名权，完全符合上市要求。

周四，纳斯达克证券交易所首席执行官鲍勃·格雷费尔德(Bob Greifeld)证实，美国资本市场不仅欢迎阿里巴巴上市，而且纽约证交所和纳斯达克也可能争夺阿里巴巴上市的最终所有权。据道琼斯通讯社报道，鲍勃·格雷菲尔德在一个公开场合说，“我们尊重阿里巴巴。”如果他们能在纳斯达克上市，显然是我们的荣幸。”

尽管鲍勃·格雷菲尔德拒绝透露他是否见过阿里巴巴集团的高级管理层，但他表示:“如果他们(阿里巴巴)选择在美国上市，我们的任务是让他们知道选择纳斯达克的好处。”

投资银行家表示，纳斯达克首席执行官的公开声明意味着，美国两大交易所之间争夺阿里巴巴上市的竞争已经进入关键阶段。

值得注意的是，伦敦证券交易所(lse)也对此次ipo表现出浓厚兴趣，并加入竞争，以吸引这一价值数百亿美元的上市计划。据英国《金融时报》10月23日报道，知情人士透露，作为伦敦市长鲍里斯·鲍里斯·约翰逊访问香港的一部分，阿里巴巴高管会见了上周访问香港的英国官员。伦敦证交所拒绝置评。

此前，香港方面拒绝了阿里巴巴不同寻常的公司治理结构，担心其运营模式类似于两层股权结构体系，这将允许更多权力由一小部分人掌握，并可能破坏HKEx的同股同权原则。香港的法规与英国非常相似。然而，知情人士表示，阿里巴巴在伦敦的第二次上市不一定要符合与香港交易所类似的标准。而且这并不违反阿里和雅虎签署的上市协议，后者持有24%的股份，但前提是第二次上市仍需要雅虎的同意。

锁定美国股市还为时过早。香港上市仍有一个转折点

在现阶段，阿里似乎肯定会放弃香港前往美国，但仍有投资银行界人士认为，判断阿里巴巴的上市地点锁定在美国市场还为时过早。阿里可能希望通过此举继续向香港施压。

事实上，无论是马云还是阿里的其他高管都认为，在香港上市一直是阿里巴巴的最佳选择。与之前决定不选择在香港上市不同，阿里巴巴关于在香港上市的高层言论最近发生了很大变化:10月14日，阿里巴巴副董事长蔡崇信出现在美国斯坦福大学的活动现场。当阿里向媒体谈到如何选择上市地点时，他表示，如果香港“后悔”，阿里巴巴仍将考虑在香港上市。10月25日，阿里巴巴高管在杭州接受媒体采访时，对自己无法在香港上市表示“不满”，称香港仍是上市的首选地，并承认双方存在沟通不足的问题，包括低估了与香港证监会沟通的复杂性，以及在谈判初期未能明确解释自己对香港的贡献。

在上月底阿里宣布弃港赴美后，HKEx总统李小嘉用拟人化的博客表达了他对如何平衡和发展HKEx创新与传统的担忧和思考。10月24日，李小嘉再次发表的文章显示，HKEx已经开始反思制度创新。在这篇长达4000字的文章中，李小嘉表达了对阿里巴巴的同情，并以自己的名义以“八问八答”的形式谈论了香港的上市规则。他直言不讳地表示，香港资本市场正站在改革的十字路口，应该认真考虑修改创新型公司申请人的上市规则，并给予创始人股东某些“特殊权利”。

虽然李小嘉强调，他只是表达了自己的个人意见，但他强调，讨论和修改上市规则是极其紧迫的；否则，香港可能“失去整整一代创新科技公司”。他说:“在作出决定之前，我们应该进行适当的辩论。我们应该主动做出决定。”这也被媒体和市场解释为——阿里在香港上市仍有一个转折点。

阿里首选的海外a股投资者别无选择，只能“在墙上”

对阿里来说，今年最大的ipo(高达100亿美元)国内投资银行基本错过了，a股市场的投资者只能旁观。上海和深圳证券交易所在阿里巴巴上市的问题上一直保持沉默。

虽然有人认为选择a股上市应该是阿里目前最现实的选择，这不仅是因为a股发展了20多年，在技术上很难接受阿里巴巴的上市，还因为阿里巴巴在国内互联网行业的领先地位和巨大的发展前景，投资者对阿里巴巴的上市充满了热情，但综合来看，阿里巴巴基本上不可能在a股上市。

谈到阿里巴巴为何没有选择a股上市，蔡崇信表示:“mainland China的资本上市环境存在几个技术问题:首先，货币流通不畅。如果阿里想成为一家国际公司，就必须让国际资本进入，但是a股市场对外资交易有很大的限制；其次，从法律角度看，mainland China上市公司的主体必须是中国，但与许多其他互联网公司一样，阿里是一个“可变利益实体”(vie)结构，母公司不在中国注册。”显然，中国资本市场消除上述障碍并非一次性事件，因此阿里巴巴a股上市的可能性非常小。

另一位业内人士认为，由于新股发行制度改革仍不明朗，a股ipo已暂停一年，仍难以准确预测何时恢复。此外，阿里巴巴作为海外注册民营企业可能涉及的复杂情况，决定了阿里巴巴不太可能在a股上市。

不管是什么原因，只能旁观的a股投资者对阿里巴巴这个中国盈利、增长迅速、前景看好的成长型企业去海外上市却没有投资感到不满和无奈，也质疑中国优秀企业为什么要去海外上市。

事实上，由于中国法律制度和监管的限制，包括百度、阿里巴巴、腾讯控股在内的中国互联网巨头以及优秀的科技型企业纷纷选择海外上市，受到海外基金的追捧。在这场互联网投资盛宴中，外资机构成了最大的赢家，而国内投资者却无法分享企业成长的好处，只能“叹口气”。

“大量新兴产业成长型企业选择海外上市，这在发达国家的资本市场极为罕见。”上海证券交易所首席经济学家胡汝银认为，高成长性投资企业的缺乏加剧了a股“投机新、投机小、投机差”的现象。

分析人士表示，在HKEx反思制度创新的同时，a股市场的监管机构、交易所和市场需要进行深刻反思，加快在制度改革创新、审计制度、审计准则和上市规则等方面的改革创新。只有这样，才能从制度上保证证券市场的健康发展，阿里巴巴、联想等优秀企业才能在不久的将来尽快重返a股市场。

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