如何利用并购创造价值

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波士顿咨询集团(波士顿咨询集团)6月8日发布的最新研究报告指出，尽管普通的M&A交易可能会损害收购方的价值，但一些有价值的驱动因素可以使一些收购产生正回报。

题为“驾驭M&A新趋势:M&A如何创造价值”的报告指出，M&A成功的关键因素是目标的选择、投标的时机和M&A进程的出色管理。

根据这份报告，尽管跨境收购通常被认为比国内收购风险更大，但当收购者在海外进行收购时，它更有可能创造价值。

根据该报告的另一项调查结果，当收购方在其核心业务领域进行收购时，其长期回报高于平均水平，而当收购方在新领域进行收购时，其回报往往低于平均水平。

“企业有两个最好的投标机会:在经济复苏之前和在行业并购浪潮的初始阶段。因为在这些阶段来自其他竞标者的竞争越少，企业越早采取行动，回报就越丰厚。这意味着收购方可以在目标估值提得过高之前做出更好的选择。”报告说。

据报道，M&A市场从2009年年中开始复苏，2010年继续增长，M&A交易量增长19%。交易的数量和数量现已恢复到2004年的水平----M&A的最后一波活动始于2004年，并随着2007年金融危机的爆发而结束。私募股权公司正在加速它们在M&A的活动，它们的交易量在2010年翻了一番。推动M&A市场增长的另一个因素是，亚太企业越来越多地参与其他地区的M&A交易:2010年，亚太企业占M&A交易的近五分之一。

鉴于上述因素，就股价表现而言，2010年是收购的大好年份。上市公司之间的收购帮助买卖双方的平均短期回报达到了15年来的新高。尽管回报率是平均的，但这是自1996年以来收购方首次出现正的平均回报率。尽管收购方的平均回报率在过去15年里一直是正数，但这次也创下了历史新高。

此外，值得注意的是，2010年，交易成本大幅上升，交易成本平均占比从2009年的0.27%上升到0.6%。这一数字高于2004年至2008年繁荣时期的平均比率0.4%。

bcg合伙人阿克塞尔·罗斯(Axel roos)表示:“尽管许多大型咨询机构在经济危机期间解雇了整个交易团队，但幸存下来的团队能够收取更高的费用。因此，他们充分利用M&A市场的改善势头，以收回2009年交易不足时支付的部分成本。”

报告还认为，尽管M&A市场前景日益乐观，但经济不确定性继续对交易产生不利影响。对双底衰退的担忧已经消退，但发达国家(尤其是欧洲)的经济增长仍然疲弱。市场仍趋于不稳定，尤其是欧元区的主权债务问题。2011年，中东的政治动荡和日本的地震和海啸增加了经济发展的不可预测性，并产生了更多的不稳定因素。

阿克塞尔·鲁斯进一步指出:“随着全球经济增长达到长期平均水平，世界经济可能进入复苏初期。与经济衰退的初始阶段相比，企业应该能够获得更高的收购回报率。然而，由于各种风险因素，这一机会之窗可能不会持续很长时间。如果潜在收购者希望从新一轮并购浪潮中获益，他们应该为此做好准备。”

[连续收购者成功的秘诀]

有人指出，连续收购者从M&A交易中获得的平均回报低于非经常性收购者。然而，在三个更复杂的收购交易中，成功的连续收购者的表现优于非重复收购者:

不良资产交易。投资者认为，连续收购者比单个收购者更擅长重振不良资产。

收购私营企业。因为连续收购者更善于评估和与这些企业谈判，他们可以获得更高的平均回报。

跨境收购。与非经常性收购者相比，连续收购者对管理区域复杂性更有信心，从而实现蓬勃发展。

此外，当连续收购者购买相对较小的企业时，回报率比销售额高于自己的企业高1.4个百分点。成功的连续收购者善于在溢价和竞争处于最低点时抓住交易机会:例如，连续收购者39%的交易发生在M&A浪潮的第一阶段；相比之下，单个收购方只有28%的交易发生在这个阶段。