中国电影首现期货化交易：把电影当股票卖

本篇文章3219字，读完约8分钟

“像卖股票一样卖电影”。不久前，大型服装动作悬疑片《大唐瑄集图》刚刚在首届北京国际电影节上亮相，并以此概念赢得了众多眼球。

虽然天津艺术股票一度因其“妖股”趋势而停市，历时两天完成了一个月的市场，尽管郑州文化交易所涉嫌非法经营文物，贸易商的“赚钱之道”未能弥补，尽管美国电影期货因争议太大而于今年年初停止发行，但这些似乎并没有减缓中国电影市场份额的步伐。作为深交所隆重推出的第一个电影资产套餐，“大唐瑄集图”已经“证券化”，成为上市和发行的理财产品。

去年，深圳证券交易所以240万元的估价拆分了12幅中国画家杨培江的书画作品，并以每幅2000元的价格私下发行，成功实现了上市交易。时任深圳证券交易所执行副总裁的建东，成为国内外第一个设计艺术品证券化系统的人。

据报道，深圳的艺术品份额在一周内售罄，其份额升值了4-5倍，甚至一度被“摇号”分销出去。

“拆卖”已成为近年来中国艺术品交易的关键词。

像卖股票一样卖电影

去年，业内人士认为，通过期货市场为电影制作人管理金融风险的新策略与中国市场相去甚远，但今年，电影期货交易和艺术股票等新的文化产权交易方式在中国各地蓬勃发展。随着天津证券交易所的普及，地方证券交易所相继推出。目前，天津、上海、深圳、成都和郑州都在竞相出售自己的艺术类股票和电影类股票。一段时间以来，文化艺术市场上“炒概念”、“卖明天”的场景层出不穷，非常热闹。

据制片人介绍，大唐玄寂地图最大的特点是其“权益共享”的融资模式，即基于电影版权所包含的预期未来收益，由交易所和经销商定向转让收益权份额，从而筹集电影拍摄和制作所需的资金。目前，其资产包的标的由两部分组成，一部分是电影的未来利润，另一部分是电影版权的预期利润。

“用外行的话来说，就是像股票一样卖电影产品。电影资产套餐上市后，普通观众也可以在交易所开户，用1万元或1000元投资我们的电影。”深圳世纪领先电影投资有限公司董事长、大唐玄寂地图制作人李菲表示，从某种意义上讲，基于资产交换的股权融资模式可以使电影制作人和观众实现经济“双赢”。

无论是融资方式还是投资品种，电影收益权的认购和转让在国内外都是首创。在金融运作可能带来泡沫，一些文化产业发展不规范、监管不足、不透明的背景下，这些文化产品的创新融资行为能走多远？

投资者就像坐在“火山口”上

在目前中国影视业的融资结构中，银行贷款和分散的非专业投资者仍然是主力军。“在投资艺术之前，你必须全部购买。它通常需要几十万美元和几百万美元。投资者投资价值数千万甚至上亿美元的电影是不可想象的。”一些投资者认为，电影资产份额的最大创新是降低电影投资门槛，使个人投资电影成为可能。

“电影是一个现金流相对稳定的文化产业。这种新的电影融资方式有望成为国内电影制作和发行的补充模式。”建东认为，在这种模式下，投资者的未来收益取决于电影的票房、版权和衍生收入，广告投放也是收入之一。

如今，虽然艺术品股票交易以其平民化的面貌吸引了普通投资者，但规则的不确定性、定价体系以及隐藏在背后的巨大风险仍让投资者感觉像坐在“火山口”里。

“艺术股票交易是一把双刃剑，风险来自模式创新带来的优势。”据有关专家分析，通过拆股、当日交易等交易方式，交易所和艺术品资产份额成功扩大了交易量，促进了交易活动，使投资者在市场上获利。然而，在活跃交易之后，艺术品很可能被过度交易，这导致艺术品资产份额在短时间内急剧上升和下降，这也是风险所在。

正如股票上市时定价非常重要一样，市场最关心的是电影收益权分割上市时如何评估价值。尤其是这部电影还没有制作出来的时候，如何估计它的票房收入呢？与具有收藏价值的艺术品相比,《看了就拉下》这部电影被拆分上市后在空厅有多少利润？它也会被油炸吗？

“从生产过程来看，艺术品大多一次完成，很难形成产业链，也很难提高生产率。”中央财经大学文化产业学院院长魏认为，相比之下，电影的票房前景要比艺术类股票好得多，因为电影从制作到放映都是高产的，可以不断获得产出，这也促进了文化生产力的各个方面。

建东表示，市场决定了电影的最大收入来自票房。目前，中国票房收入最高的《让子弹飞》刚刚超过7亿元，这决定了电影收入权的转让不会偏离市场价格。然而，艺术作品有不同的观点，容易被高估和非理性投资。与艺术品份额相比，电影在短时间内盈利，投资周期短，短期回报高。目前,《大唐瑄集图》的发行时间暂定为3年，3年内可以自由买卖。

然而，建东提到的票房，在中国国际期货公司分析师马良看来，并不是决定电影收入的坐标。他认为，即使在美国这个电影业极其发达的国家，由于利益的操纵，也很难计算票房收入。在中国，没有权威的票房出版平台，市场票房的真实性得不到保证。制片人提倡票房，而电影院降低了票房。因此，只有随着我国金融衍生品的发展和电影产业影响力的不断增强，电影期货才能出现。

相关统计显示，前几年有四五百名电影投资者，2010年有1100多名。虽然产业外资本的注入在一定程度上增加了电影制作的数量和投资，但大量热钱的盲目涌入也造成了影视产业投资过热，对电影产业的发展产生了不利影响。

“去年，一部国产电影的平均投资是1000万元。制片公司在电影上投资了大约50亿元，但只有20亿元返还给了制片人，直接损失为30亿元。”博纳国际董事长俞东最近在香港影视博览会的“亚洲制片人论坛”上列出了一系列残酷的数据。

根据广电总局发布的数据，2010年中国制作了526部电影，约400部电影未能进入影院。

种种迹象表明，在数百亿票房的光环下，电影制作已经成为一个“非常危险的行业”。投资者对电影市场的热情和信心直接决定了这种融资模式能否如制片人所期望的那样，“投资电影可以成为普通电影观众的一种金融手段，可以边看电影边赚钱。”

“通过对1994年至2010年中国电影市场上72部票房超过1亿元的电影进行仔细调查，我们发现，16部国内票房超过2亿元的电影和10部属于‘服装与动作’类的电影占62.5%。”《大唐瑄集图》的制片人表示，这是创作团队最终将拍摄主题定为“古装悬疑推理”的市场基础。

但毕竟，电影不是纯粹的工业产品或金融产品。

“从最近上映的《战国策》和《关云长》的票房和口碑来看，古装动作片能否在电影市场上继续立于不败之地仍不得而知。如果你看更经典的东西，不可避免地会有审美疲劳。”对于目前中国电影喜欢堆砌热门话题的现象，一位影院负责人指出，这正是大家聚在一起不赚钱的一个重要原因。

一个不低的门槛

作为新生事物，电影股票的前景如何？我们如何避免巨大的风险和防止泡沫？哪种融资方式能赢得今天的电影市场？

建东认为，“夜宴”的担保融资、“集会”的反担保融资等方式是不可持续的。目前，大唐玄寂地图“权益共享”的融资模式似乎有两个亮点:在电影前期准备阶段，已经进行了目标市场分析，就像推出了一个全新的消费品；其次，这种融资模式分散了投资者，不会像以前那样对生产者施加非专业的影响。

当一部电影有70%的拍摄时间，并预计在未来180天内发行时，这部电影的版权将被分割成财富管理产品的份额，这些产品将在市场上公开发行。观众可以通过银行花费数千元购买一些股票，从而成为电影投资者。在首届北京国际电影季论坛上，中科智资本投资公司总裁赵祥龙也阐述了他们对电影融资的新想法。这项正在开发的产品被称为电影版权投资计划。不过，赵祥龙指出，考虑到发行这款理财产品的成本，以及制作人只能获得40%的票房等因素，采用这种融资方式的电影应该预计至少有8000万元的票房。

这显然不是一个低门槛。

许多影视从业者对电影资产的投资份额并不乐观。原因是市场青睐的冯小刚和张艺谋的作品，一点也不缺钱，年轻导演的小制作或艺术电影，一再被证明是“票房毒药”，自然缺乏应有的市场吸引力。

“在当前的中国电影市场，将文化产品的消费行为转化为投资行为是一件非常纠结的事情。”一位资深媒体人士表示。