余额宝规模去年下半年仅增47亿 单笔支付成本2分钱

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陈龙认为，货币资金的生存之道在于，即使利率市场化后，也可以用高于银行存款利率的融资成本直接融资，然后以低于银行平均贷款利率的水平贷给质量最好的机构(即发行短期债务)。美国历史已经证明，只要市场利率不显著接近1%或更低，货币基金就会蓬勃发展。因此，只要中国经济不大幅下滑，贝宝货币基金的关闭可能不是中国货币基金婴儿的未来。

“无论余额宝未来的收益如何变化，中国金融市场最重要的两个变量将会给fund/きだよよ0/hour".带来巨大的发展3月7日，蚂蚁金服首席战略官陈龙在中欧国际工商学院金融战略课程上接受《21世纪经济报道》记者采访。

他认为货币基金正面临发展机遇:首先，利率市场化给货币基金带来的增量机遇可以参照美国过去40年货币基金总量的发展趋势；第二，余额宝在角落超车开发的互联网技术，使货币基金以几乎为零的成本接触到了数亿支付宝用户(这个数字目前不准确，我们还没有宣布新的数字，所以已经改成了数亿)。与美国金融发展史相比，余额宝带来的额外好处是渠道和销售成本的革命。

“有两件事是可以预测的，收入可能会减少，但中国的货币基金组织生活得非常好。科技时代不同，所以今天的美国金融不是中国金融的未来，但中国金融的未来很可能是美国金融的后天。”。陈龙说道。

不可否认，余额宝的规模增速正在放缓，截至2014年6月底的数据为5742亿，截至2014年12月31日的数据为5789亿(风能数据)，下半年仅为47亿。可以列举的最直接的原因是收益率的下降、同类产品的增加以及更有利可图和更具竞争力的投资平台如招财宝和陆法克斯的崛起。尽管如此，余额宝仍占有近30%的市场份额。

然而，货币基金的规模正在迅速扩大。随着货币基金理财产品在2013年的兴起，货币基金行业的总规模从2011年底的不到3000亿美元急剧上升到2013年底的7500亿美元，再到2014年底的2万亿美元。

根据中国证券基金协会的数据报告，截至2014年12月底，中国共有95家基金管理公司，管理的总资产为6.68万亿元，其中公共基金4.5万亿元，非公共基金2.1万亿元。然而，货币资金规模已达到2万亿元，接近非公共资金规模，占公共资金规模的近一半。

余额宝会消失吗？

一年前，陈龙写道，货币基金在中国的故事可能才刚刚开始，而中国货币基金市场的未来想象非常大。他以美国货币基金组织为参照对象，货币基金组织的本质是一种通过市场直接融资的金融工具(所谓的金融脱媒)。根据美国法律，货币基金的投资目标仅限于最安全机构发行的短期债务，包括短期政府债务、金融债务、银行借款和公司债务[0.00%]等。中国也是如此。

因为它是为政府和最优质的金融机构和企业提供短期流动性，这一目的不同于银行更广泛的贷款对象，而且因为它是直接融资，它不需要资本或储备。其实质是发展资本市场的直接融资能力，并使最佳质量的短期贷款脱媒。这是金融自由化的一个重要方向。

陈龙认为，货币资金的生存之道在于，即使利率市场化后，也可以用高于银行存款利率的融资成本直接融资，然后以低于银行平均贷款利率的水平贷给质量最好的机构(即发行短期债务)。美国历史已经证明，只要市场利率不显著接近1%或更低，货币基金就会蓬勃发展。因此，只要中国经济不大幅下滑，贝宝货币基金的关闭可能不是中国货币基金婴儿的未来。

此前，有学者预测，随着中国直接融资市场的发展，越来越多的合格企业可能会倾向于直接通过资本市场发行商业票据，以低于银行贷款的利率融资，货币基金将成为此类融资的主要资金提供者之一。

银行将被迫更加关注中小客户，那些无法获得资金的企业的融资成本没有上升甚至下降。这对银行的管理能力、风险定价能力和创新能力提出了新的考验，这意味着中国银行的演变(引用601988，查询)[2.04%基金研究报告]。

余额宝现有资金的90%以上通过协议存款贷给银行，其余为短期政府债券、aaa级金融债券和信用债券，其余为现金。

“我们希望余额宝将来能在债券市场找到更多的投资机会，并尽可能少地配置银行存款。但这取决于高质量公司债券的规模增长；余额宝的流动性考虑高于普通货币基金，平均期限为70天，远低于行业平均120天，这也限制了一定的收益率。此外，由于余额宝的大额资金赎回是基于网上购物，因此存在一个滞后的交割期，其结果是流动性风险较低。”陈龙说道。

他认为，中国余额宝对银行协议存款的依赖并不代表货币基金的未来，而是中国债券市场不发达、银行间利率安全且有利可图的结果。

中国的货运基地可能达到数百万亿

“支付宝目前的单笔支付成本约为2美分，几年后可能会降至1美分以下。一般来说，金融机构通常只需支付几美分。”陈龙3月7日在中欧培训班上说。

此前，研究互联网金融的学者写道，货币资金的竞争力来自三个方面:第一，融资成本低。平安保险董事长马明哲公开表示，未来15年，大多数中小金融机构的前台将由互联网公司完成；第二，因为贷款对象是质量最好的客户，所以不需要高利率来覆盖风险；第三，货币资金作为一种直接融资，不需要资本，运营成本低。

第二和第三个因素是货币基金的优势，第一个因素是互联网平台的优势。

货币资金的盈利模式不同于商业银行，其贷款对象也不同，监管要求也不同。也就是说，货币资金可以以高于银行活期存款的利率融资，并以低于普通银行贷款的利率放贷。这种不同于银行的盈利模式可以继续。当市场利率明显高于银行存款利率时，货币资金的优势尤为明显。

陈龙预测，中国的货币基金市场未来可能达到几十万亿。他认为，美国货币基金组织的历史已经证明，货币基金组织本身的活力可以实现这一结果，而互联网极大地加速了这一过程。当然，银行也会参与大量货币基金的制作；这是金融自由化的结果。

他推断的基础是，在美国20世纪70年代和80年代的利率市场化过程中，到1974年底，货币资金总额为2.6亿美元，占美国存款机构存款总额的不到1%，到1999年底，货币资金已经超过了银行存款。到2001年，货币资金总额为2.14万亿美元，占存款机构存款总额的比例最高，为77%。此后，该指数在2014年1月升跌至28%。

相比之下，目前中国2万亿货币资金的规模只有1%左右，而居民银行存款超过120亿。然而，考虑到中国居民的高储蓄率，美国家庭金融的资产配置结构存在一定差异。

陈龙认为，余额宝等货币基金推动了中国的金融自由化。20世纪70年代，在美国，货币基金主要由散户投资者购买，逐渐扩展到机构客户，余额宝可能也是如此。