公开小额试点来了 公募股权众筹还会远吗

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昨天，国务院发布了《关于大力推进大众创业创新若干政策措施的意见》(以下简称《意见》)，对创业从营业执照到知识产权和上市都给予了相关政策支持。第十条是丰富风险融资新模式，支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹平台规范发展，开展开放式和小盘股众筹试点，加强风险控制和规范管理。

从国务院层面来看，显然是“开放式和小型股权众筹试点”，这也引发了对公开发行股权众筹的猜想。业内人士告诉《国家商报》，公开发行股票众筹的门槛较低，但该平台将被要求做好信息披露和投资者保护工作。

公开发行众筹政策是可以预期的

在业内人士看来，目前的私募众筹背离了多人小额股权众筹的本质。这一次，国务院提到了公募和小产权众筹的试点项目，这也使行业联想。

一位业内人士告诉记者，国务院提到了多人、少量股权众筹的特点，这可能离行业预期的公开发行股权众筹政策的出台不远。然而，天使街首席执行官黄朝达告诉记者，它不会这么快发布。

此前，业内流传的消息是，早在今年1月，中国证监会就开始征求对《公开发行股票众筹融资实施细则》(以下简称《公开发行办法》)的意见。据接近监管层的规划者称，最新的《公开发行办法》规定，单个项目的融资金额不能超过300万元；参与项目的投资者要求年收入在12万元以上，一年内总投资不得超过年收入的10%，投资应多元化。《公开发行办法》没有明确提到公开发行众筹是否可以超过200人的限制。

事实上，公开发行股票众筹的探索一直在进行。

5月18日，国家发展和改革委员会在《关于2015年深化经济体制改革重点任务的意见》中提出“要开展股权众筹试点”。后来，业内人士表示，监管机构打算批准京东、阿里巴巴和平安作为公开股权众筹试点，允许它们免于公开发行登记。也就是说，无论投资者人数多少，不超过一定数量的公开发行(如300万元人民币)将免于在中国证监会注册。然而，这一消息还没有得到官方渠道的证实。

目前，在上述三家公司中，JD.com迈出了最大的一步。3月29日，JD.com推出了自己的股权众筹平台“东嘉”，采用了广为采用的“引导投资+跟随投资”模式，许多后续投资者选择了跟随投资。启动时，京东平台的50位主要投资者包括红杉资本、正格基金、紫辉风险投资和戈壁风险投资。京东金融在推出一个月后透露，东嘉各种股权融资项目的融资金额已达1.19亿元。

应该适当权衡投资门槛

去年12月，证券业协会按照“鼓励创新、防范风险”的基本要求，起草并发布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)》(征求意见稿)。

然而，这种方法被指责过高。对此，中国证监会发言人回应称，公众对规则的理解可能存在误解。中国证监会上述管理措施针对私募股权众筹行业，投资者适宜性制度是私募股权市场的基本制度。

私募股权众筹投资的门槛是参照私募股权投资设定的。业内人士告诉记者，公众股权众筹的门槛较低，但平台将被要求做好信息披露和投资者保护工作。“公开发行众筹将在投资门槛上进行适当的权衡。如果门槛太低，就不能筹集到足够的资金，而如果门槛太高，就会降低投资者的参与度。因此，有必要设定合理的限额。参与公共股权众筹的投资者和基金数量将会更大，这表明风险更大。更严格的审查是非常必要的。国内监管也可采用这一制度，以确保投资安全。”上述知情人士表示。

黄朝达早些时候表示，制定监管规则的想法可以参考美国《就业法案》，为股权众筹提供相关豁免，包括突破众筹参与者数量限制、规定投资者投资上限、限制单个项目一年的融资额度等。，而私募股权人群准备规则可以填补监管阶段的空·怀特。《国家商报》记者注意到，在股权众筹市场不成熟的今天，基于项目的众筹已经成为行业内的一种普遍做法，即寻求融资的公司不会选择以公司的形式筹集资金，而是选择在某个项目中筹集资金，这在影视艺术等高风险行业中很流行。