5000亿余额宝的进与退：银行大反击与收益下滑之忧

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5000亿元太高了，不可能是冷的。事实上，截至1月底，中国货币基金的规模还没有超过1万亿元。然而，在过去的八个月里，余额宝从零开始成长，独自占据了世界的三分之一。

余额宝制度的重要地位引起了人们对货币资金流动性风险和利率风险的关注，同时也打乱了银行利率市场化的节奏，储蓄存款被大量挪用。

2月27日，来自中国银行业协会的消息代表了银行业的绝地反击。据消息称，协会正在研究银行存款的自律措施，并将发布相关自律文件对相关存款利率进行监管，要求各银行严格遵守相关监管要求，利率上限为同档次基准利率的1.1倍，提前支取将按存款利率计息或收取罚息。

更重要的是，在银行家和金融专家的帮助下，中国银行协会表示，“为了维护金融市场秩序的公平竞争和国家金融安全，互联网金融和货币资金的存款，如‘宝月’应纳入一般存款管理，而不是银行间存款，存款准备金应按照规定支付。”货币资金包括在一般存款中。”

一石激起千层浪，中国银行协会对银行的立场被充分揭示。

然而，这一提议能否付诸实施还有待检验。正如一位接近央行的人士所说，从机构职能的角度来看，一般存款的定义是货币政策的关键内容，与银监会和银行业协会无关。

协议存款引起的麻烦

这一切都是由协议存款(银行间存款)造成的，协议存款是目前货币市场基金配置的主要资产，占80%-90%甚至更高。

“自2003年货币市场基金运作以来，债券一直是最重要的投资资产，占60%以上。”CICC固定收益部门的一位人士表示，自2011年第四季度以来，货币市场基金投资银行存款的比例大幅上升。

2011年10月底，中国证监会对货币市场基金的新规定突破了原有的“货币市场基金投资于定期存款的比例不得超过基金净资产值的30%”的限制。由于存款的估值比债券更稳定，而且可以提前提取，回报率也高于债权，货币市场基金现在越来越倾向于投资协议存款，这种存款一般占80%-90%，甚至更高。

与此同时，中国证监会对货币基金组织投资协议存款“提前支付无罚息”的政策红利也促进了这一趋势。

“货币市场基金配置的协议存款属于同业存款，不同于一般存款，不需要支付法定存款准备金。近两年来，随着银行表内非标准业务的发展，银行吸收同业存款的需求也迅速增加，同业存款市场规模也有所扩大(2013年底超过10万亿)。”CICC指出了银行间存款配置背后的基本逻辑。

对于余额宝而言，2013年底的数据显示，余额宝92%的资产被配置为银行间存款，同时存在期限错配，这是超额收益的一个重要来源。

换句话说，商业银行的非标准业务和余额宝是与时俱进、相得益彰的；然而，当余额宝威胁银行存款的定价时，情况发生了变化。

瓶颈依然存在:余额宝的收入将下降

从表面上看，银行与余额宝之间的纠纷是一场存款之争，但实际上，纠纷的焦点是货币资金银行间存款的配置比例高达80%-90%。

一方面，活期存款转化为货币资金使得银行吸收存款更加困难；另一方面，余额宝配置的主要资产是银行间存款，这些成本较高的存款最终会回流到银行系统，这将导致银行负债方较便宜的活期存款转化为成本较高的协议存款，从而推高综合资本成本。

根据CICC的研究，在美国利率自由化的过程中，货币市场基金的存款一度达到20%-60%。基于此，预计中国货币市场基金可在3年内替代8%的储蓄存款，这将使银行的净息差降低约14-15个基点，对净利润的影响约为8%。

如上所述，银行和监管机构倾向于将余额宝分配的同业存款视为一般存款，计入贷存比，并支付法定存款准备金。

对于余额宝来说，作为一般存款，利率会受到存款利率上限的限制，目前不能超过基准利率的1.1倍，这对货币资金非常不利，收入也很难上去。

对银行来说，这是一个多用途的举措。纳入一般存款后，法定存款准备金虽然需要支付，但可以纳入贷存比，减少银行收取存款的压力。

然而，在打击影子银行的既定政策下，银行间存款繁荣背后的银行间业务扩张基础也受到了动摇。

“银监会希望逐步将银行间业务的权限从银行分支机构转移到银行总行。目前，货币市场基金的大部分约定存款是与银行分支机构进行交易的。如果从总行获得同业存款的权限，总行的议价能力强于分行，总行可考虑不与货币资金签订“不罚条款”CICC固定收益部门分析。

据银行团队介绍，余额宝的风险主要体现在流动性风险上，尤其是面对持续的资金赎回。“余额宝对t+0的承诺主要取决于其自有资金，但面对大量赎回，能否兑现承诺仍是个问题。””(编辑韩瑞琪)

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