改变海外上市“吃亏”需靠战略性沟通

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目前，有500多家中国企业在美国证券交易所上市，受到美国资本市场的青睐。虽然这些企业的股价估值与在香港和mainland China同行业上市的企业相比有明显的优势，但现实情况是，与本地企业相比，中国企业在海外上市时遭受亏损的情况相当普遍——即使这些在美国上市的中国企业在经营业绩上有优势，但它们很难获得与美国本土企业相同的估值溢价。

三个因素导致中国企业的股票表现不佳

数据显示，在美国上市的中国公司的业绩低于同行业的美国公司。从2010年1月到2010年12月31日，在34家在美国进行首次公开募股的中国公司中，有17家(50%)的收盘价低于第一天的开盘价；相反，在美国进行首次公开发行的95家美国国内公司中，只有44家(约45%)的收盘价低于首日开盘价。

与估值倍数相比，截至2011年1月11日，中国上市公司在美国的12个月市盈率中值处于7.3的低水平，低于罗素2000指数公司的20.2。相反，中国上市公司在美国的12个月平均销售额和利润增长率分别为29.4%和38.7%，而罗素2000指数公司的平均销售额和利润增长率分别为3.38%和14%。这些数据突显出美国资本市场上这两个投资机会的估值存在巨大差异。

以《cro》杂志评选的2009年100家最佳企业公民为样本，我们可以利用这些企业的贝塔值(市场风险)来考虑所有中国企业的市场风险。截至2011年1月初，中国企业的年平均市场风险为1.45，高于cro 100企业的0.96。这表明更好的公司透明度、公司治理和披露原则意味着企业更高的价值和更低的融资成本。同样，中国企业的平均企业风险比cro 100的市场风险高1.45，后者为0.92。

造成这一现象的原因有很多，首先是“中国风险”。虽然中国市场潜力巨大是业内的共识，但我们的调查发现，投资者觉得与中国企业沟通存在很多问题。美国投资者对中国的宏观经济趋势和政治环境缺乏了解，同时也对中国企业的信贷价值和银行业的健康状况有些担忧。此外，时差和语言障碍也给中国公司股票的实时研究带来客观困难。

第二是信息障碍。尽管美国股市对公司透明度和公司治理有着严格的规定，但许多中国公司在发布财务报告和预测其运营时未能达到美国公司披露的水平。此外，与美国公司相比，美国基金经理需要更多的额外信息来研究中国公司财务报告中披露的财务数据。

分析师缺乏研究。仅在美国上市的中国公司缺乏足够的分析师关注，知名度也较低。此外，一些美国分析师可能不完全了解中国市场。他们也没有足够的时间和资金来研究这些中国企业。

此外，上市公司经验的缺乏也对投资者评价企业绩效和管理层执行力有一定的影响。由于资本市场在中国的历史较短，许多现代中国企业与同行业的美国公司相比，缺乏足够的上市公司经验和搜索记录。上一页123下一页