黑石出走寿光物流园 疑创新业务未获批准

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5月25日清晨，位于中国最大蔬菜批发市场山东省寿光市北环路的寿光农产品(000061)物流园区，以下简称“寿光物流园区”。满载来自全国各地各种蔬菜的大卡车进进出出。它是名副其实的国家蔬菜集散地。

一年前，作为美国最大的私募股权基金之一黑石集团在中国的首次ipo，黑石集团在寿光物流园区投下1.9亿美元。然而，令人惊讶的是，在距离香港寿光物流园区的首次公开募股只有一步之遥的时候，黑石却毅然抽回股票套现。

资本老板的运作似乎与在寿光物流园区交易的商人，甚至寿光物流园区的员工没有多大关系。面对“黑石退市”的尘埃，寿光物流园区总经理石来斌表示:“我只负责经营业务。”黑石退出只是资本层面的问题。我不了解情况。”

意外的“分手”

黑石集团选择在这个时候退出，这让业内人士感到意外，因为在不到一个月的时间里，黑石集团的投资可能会回报数倍。

以寿光农产品物流园区为主体的香港帝力集团控股有限公司。以下简称“帝力控股”，已于2月中旬提交香港证券交易所上市，并将于第二季度在香港股市首次公开发行(ipo)募集8亿至10亿美元。此时，黑石集团决定从寿光物流园区抽回其股票套现，这意味着它主动错过了几次ipo前的潜在投资回报。

“是像黑石集团这样的私人pe主动找到了寿光物流园区的管理层。黑石集团还聘请第三方公司对寿光农产品进行调研。”去年4月10日，时任寿光农产品物流园区公司执行董事兼总经理栾接受本报采访时透露，黑石集团牵头召集了首创集团、华平投资、西京投资等国际pe财团，并与寿光物流园区控股股东帝力控股集团有限公司达成协议，在香港上市前投资6亿美元，占后者约30%的股份，其中黑石投资约1.9亿美元，约占10%(本报于2010年4月18日详细报道。(

黑石集团当时将寿光物流园区视为“口袋之珠”。栾告诉本报，黑石集团当时充满了美好的祝愿，试图在赚取巨额利润的同时，进一步探索寿光物流园区“交易卡模式”的创新业务。寿光物流园区也有望借助国际私募大鳄成功完成ipo，进而在全国范围内建立蔬菜和农产品批发物流网络。

据知情人士透露，寿光物流园区大股东帝力控股上周完成了黑石集团股份回购的相关程序。根据条款和条件，帝力控股以高于同期银行贷款利率的利率回购了百仕通集团约10%的股份。

在业内人士看来，黑石集团的退出导致一些机构投资者选择观望，寿光物流园区不得不向香港交易所重新提交ipo申请。

在短短的一年时间里，以黑石集团为龙头的寿光物流园区到底存在哪些问题，并果断提出“分手”？

“电子磁盘”的由来？

随着黑石集团的意外退出，具有“银行功能”但尚未获得营业执照的寿光物流园区“交易卡”浮出水面。

“交易卡”是去年在寿光物流园区启动的一项创新业务。寿光物流园区的交易区没有现金流通，这是通过交易卡完成的。该卡是寿光物流园区与中国农业银行(601288)的合作，在银行卡中嵌入交易芯片，不仅是银行账户，也是交易卡，可以实现交易账户与银行账户之间的资金相互转账。

栾当时接受本报采访时对这种电子交易模式颇为自豪:“寿光物流园区日交易量接近1亿元，其中交易费、保证金收入和物流服务费将是可观的收入来源。结算中心每天可以存款约1亿元。下一步，我们也准备把交易卡换成借记卡，让信用好的客户透支，物流园区提供担保。”

寿光物流园还希望通过电子交易模式构建全国农产品交易网络，实现农产品统一定价权的目标。栾魏源甚至在接受本报采访时表示，寿光物流园区的电子盘将很快超过当时山东最大的寿光蔬菜电子盘。

这种模式正是许多私募发行公司最感兴趣的。黑石也不例外。黑石集团与寿光物流园区签署的股权投资协议明确规定，如果后者在一年内未获得营业执照，黑石集团有权撤回其在寿光物流园区的股权。“特定业务”一词显然是指“交易卡”的经营许可。

“在寿光物流园区接受调查的大多数私募股权投资者都明白，这种卡在一定程度上具有银行的功能，将来甚至可以作为借记卡使用，并允许一些信用记录良好的客户进行透支交易。”在业内人士看来，这是一个“云计算”平台，增强了寿光物流园区未来在中国各种蔬菜、水果甚至其他农产品价格上的话语权和决策权，其丰富的佣金等增值潜力成为另一个利润增长点。

然而，自去年下半年以来，山东许多电子光盘相继关闭，这可能是黑石集团感到担忧的主要因素。在业内人士看来，寿光物流园的这项新业务尚未获得许可，这最终导致黑石集团退出。黑石集团的海外管理团队显然担心寿光物流园区一些金融创新业务的发展缺乏基础。没有许可证意味着存在巨大的风险。

“黑石集团的海外管理团队并不在乎投资回报率有多高，但他们更关注这张出生证明在公司业务发展前景中的关键作用。”一位知情人士表示。

估价有疑问

寿光物流园区即将上市，黑石集团将收回其10%的股权，因此必须在短时间内找到下一个家。据报道，闪电控股的重大责任已移交给瑞士联合银行，该行是寿光物流园区的主要承销商之一。上市前夕攫取股份的热情吸引了许多买家。

据此间媒体报道，几家大型pe机构和产业资本已开始联系帝力控股购买相关股份。百仕通选择退出，但与百仕通集团共同参与寿光物流园区的西京投资、华平投资和凯德集团股份有限公司仍选择留下。

华平投资作为寿光物流园区的投资者，与寿光物流园区的合作伙伴泰国郑达和中信国际联手组建了一个投标团队，旨在增加寿光物流园区的股份。由此可见，华平投资对寿光物流园区的未来并不像黑石那样谨慎，出生证明的发放并不影响ipo的财富。至于股价，一年前，黑石集团出价是2010年寿光物流园区市盈率的18倍。在百仕通的股票撤出和退出之间，其股价肯定会高于其原价。

不过，分析师认为，寿光物流园区的ipo已经推迟，这可能错过了最佳的ipo时间窗口。

“随着6月底第二轮量化宽松政策的退出，美元流动性收紧，对冲基金和机构投资者参与认购中国红筹股的融资能力将下降，这将直接导致新股认购倍数下降和超额募集的可能性。”上面提到的人说。