陈晓时代最后一份国美财报 张大中满意

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5月26日，随着国美电器第一季度报告(0493.hk)的发布，陈晓时代正式结束。

根据国美电器2011年第一季度报告，截至3月31日，国美电器在报告期内实现营业收入136.77亿元，同比增长16.08%，综合毛利率从2010年的16.69%上升至18.61%。

国美董事长张大中公开表示:“我们对2011年第一季度的业绩非常满意。”尽管张大中肯定了这一点，但国美的未来可能不会如此平坦。

财务报告是“贴现的”

虽然在国美一季度的财务报告中，几乎所有的经营指标都在大幅上升，但仍有悬念有待解决。

根据国美的季度报告，今年第一季度国美的销售收入达到136.77亿元人民币，比2010年同期增长16.08%。归属于母公司所有者的利润由3.33亿元增加至5.52亿元，较2010年同期大幅增长65.77%。

令国美高管高兴的是，综合毛利率从去年同期的16.69%升至18.61%，略高于国美2010年年报中的18.39%。

值得注意的是，苏宁电器(002024)(002024 . SZ)4月30日发布季度报告，显示今年1-3月营业收入205.8亿元，同比增长23.2%，净利润11.2亿元，同比增长27%。

通过比较国美和苏宁的销售收入和净利润，记者发现国美的净利润增长率远远超过竞争对手苏宁，但这并不意味着国美的盈利能力开始远远超过苏宁。

一些不愿透露姓名的业内人士告诉记者，第一季度的净利润是由于国美股价公允价值的正变化，而公允价值是由于去年同期股价的上涨。此外，贝恩资本的可转换债券已成为股票，这大大降低了国美的财务支出。

"不可否认的是，这部分利润来自于财务费用的下降。"国美首席财务官方巍在接受《中国时报》采访时承认。

“去年同期，有两种可转换债券，一种是2016年的可转换债券，另一种是2014年的新可转换债券。过去一年，这些可转换债券的平均利息成本为每年2亿元人民币。”方巍告诉记者，由于贝恩资本的可转换债券在2016年已经在去年9月进行了转换，这部分成本并不存在，而且今年2014年只有一只新的可转换债券。

“这意味着，与去年相比，国美第一季度节省了5000万元的成本，因为运营利润没有考虑财务成本。”方巍补充道。

宣布开店比赛的结果

事实上，国美不仅未能在净利润上超过苏宁，而且在开设更多门店方面似乎也打了折扣。

此前，国美高管曾多次表示，他们计划今年新开480家门店，这是对二、三线市场宏观经济和消费进行科学分析的结果，咨询公司麦肯锡(McKinsey)也证实了这一点。国美目前在全国300多个城市拥有自己的网络和管理团队。如果每个城市一年开1.6家店，就可以达到480家新店的目标，所以这个目标并不大。“今年第一季度，国美已建成约150家新店，接近今年目标的三分之一。”

然而，记者通过采访了解到，一季度国美上市公司新开37家门店，关闭7家门店。截至2011年3月31日，门店总数达到856家。

在接受《中国时报》采访时，一位国美高管表示，国美没有故意误导投资者。事实上，每年上半年开店的黄金时期是四月。“我们一直强调开设大约150家新店。其中相当一部分在4月份正式开业，因此不包括在第一季度开业的门店数量中。”

这位高管向记者强调，现在肯定有1400多家门店，这不成问题。

值得注意的是，国美和苏宁在第一季度开设了几乎相等的门店。

根据苏宁电器的季度报告，2011年1-3月，苏宁进入mainland China 2个地级以上城市，新开连锁店44家，其中新店39家，县城店5家，置换/关闭连锁店7家，净增连锁店37家。截至本报告期末，苏宁在mainland China 233个地级以上城市拥有1348家连锁店。

在接受《中国时报》记者采访时，苏宁相关负责人表示，进入第二季度后，按照年初的计划，连锁店的选址和开业都在加快。4月份，新开了63家门店，并签约和预订了更多门店，这可以更好地实现年初的既定目标。

国美电子商务的崛起

尽管张大中对第一季度的表现表示满意，但仍不能忽视国美未来可能面临的问题。

在接受《中国时报》采访时，家电专家刘步尘认为，近日被大众媒体广泛关注的大连锁与其供应商之间的“零供应矛盾”，将是国美面临的第一个问题。

一位不愿透露姓名的连锁行业人士也告诉记者，国美今年有480家门店开业的目标。“每次增加一家商店，供应商就会分发货物，这将增加供应商的访问成本。商店太多必然会加剧双方的矛盾。国美应该谨慎处理这种关系。”

国美未来的竞争不仅是竞争对手苏宁与其供应商之间的矛盾，也是与JD.com日益激烈的竞争..

国美总裁王俊洲最近表示，国美2010年的营收超过1000亿元。他不相信一个采购规模为100亿元的电子商务企业能比一个采购规模为1000亿元的企业“有价格优势”。

据记者了解，国美电子商务在与国美电器共享物流资源的同时，已经在中国建立了31个自有仓库，目前正积极规划在上海嘉定区建设一个200亩的现代物流仓库基地。同时，今年他们还建立了自己的“最后一英里”配送物流团队。

国美电子商务总经理韩德鹏在接受《中国时报》采访时表示，我们对自己的物流和分销能力充满信心。只要我们在网上下单，家用电器就可以马上送到乡镇以上的市场。没有这种能力，我们就不能称之为全国性的电子商务。

根据国美电子商务提供的数据，一个月内实现了600%的同比增长，新增注册会员72万人。一位接近国美的内部人士告诉记者，他们的月销售额已经达到1.4亿元。

根据国美的计划，未来2-3年，它将占国美收入的10%以上，中国网购市场收入的15%以上。

国美电器副总裁何杨青在接受《中国时报》采访时表示:“我们自己的电子商务不能马上盈利，但未来是有价值的。”现在，集团对这一业务的重视程度前所未有，可以在两三年内成立。你自己的位置。”