中投顾问：如家收购莫泰利大于弊

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5月27日，家庭旅馆宣布，它已经正式签署了一项协议，收购汽车旅馆100%的股权。向贾茹出售汽车旅馆股份的主要股东包括摩根士丹利(持有汽车旅馆59%的股份)、汽车旅馆创始人沈飞宇(持有20-30%的股份)和其他少数股东。到目前为止，汽车旅馆的案子结束了。

中国投资咨询公司餐饮业研究员严明行认为如家快捷酒店收购汽车旅馆是意料之中的事，但令人惊讶的是如家快捷酒店实际上以折扣价收购了汽车旅馆，4.7折的价格表明如家快捷酒店在这场资本游戏中稳操胜券。虽然合并加速了如家快捷酒店的发展，但同时，如家快捷酒店也将面临整合、资本账面等方面的冲击，而这场收购战并没有真正结束。

贾茹整合168汽车旅馆不会在一夜之间发生。汽车旅馆拥有137家专卖店，这不仅给贾茹带来经济利益，也成为一个不稳定的“舆论炸弹”。贾茹能否在短期内结束大公司的疾病，是这场收购战的第一仗。

汽车旅馆的市场定位相当模糊，如家快捷酒店能否明确汽车旅馆的定位将决定如家快捷酒店在收购后能否获得更多利润。汽车旅馆2010年的收入为2.62亿美元，但同期入住率低于锦江酒店，只有7天。贾茹和莫泰的品牌定位不一样，这导致了重组和继承之间的权衡。

根据收购协议，收购总价为4.7亿美元，其中3.05亿美元以现金支付，其余为每股普通股20.185美元。交易完成后，如家快捷酒店共发行并支付了815万股普通股。3.05亿美元的现金支出收紧了家庭旅馆的资金链，甚至家庭旅馆也将面临再融资的困境。

严明行指出，如家快捷酒店收购汽车旅馆的负面影响是不可避免的，但总的来说，收购汽车旅馆给如家快捷酒店带来的好处大于坏处。未来，经济型连锁酒店在中国的发展趋势非常明显。“十二五”期间，中国经济型连锁酒店的市场份额可能会超过20%。在这场并购战中，贾茹继续巩固其在行业中的领先地位。