创新是药企动力

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中信证券医药行业研究员李超(600030)，可谓“根是苗红”之路:毕业于兰州大学生物系；进入医学科学院基础下的基因药物试点基地；中国科学院微生物研究所研究生；进入医药企业的研究部门；成为中信证券的研究员。“2009年，我的制药企业康泰生物(Kangtai Bio)被一家优秀生产线企业(北京闵海)的老板私有化并收购。回顾2005年前后被研究的有前途的品种和企业，五年后销售额飙升，企业也在首次公开募股。这也使我，一个生于品种分析的人，再次深刻地认识到创新是制药企业发展的春天。这也让我更喜欢R&D的企业和品种好的公司。从之前推荐的公司来看，如恒瑞医药(600276)、长春高辛(000661)、双鹿药业(002038)、来美药业(300006)和汉宇药业(300199)，他们都偏向研发。6月8日，李超在上海接受本报采访时表示。

李超在深圳康泰生物研究部期间，主要负责收购和评估工作。在过去的三年里，他参观了国内外主要的生物医学品种，并在国内外洽谈了许多生物医学项目。他深深记得的是，2006年谈判的浙江天元的价格当时并不高，但股东们的批准失败了，因为他们不能给予绝对的控股权。2011年，诺华8亿美元以惊人的价格收购了该公司85%的股份。他们错过的收购公司是北京百泰，一家与古巴免疫中心合资生产单克隆抗体的公司，目前正在上市。

作为一个有经验的人，李超很清楚制药企业的困难。当时，他正处于R&D阶段的一个初创企业中，许多困难如R&D项目进展缓慢、融资困难等都历历在目。本科毕业后，我参与了一个一级新药项目的研发，该项目成立于1992年，1994年申请临床实践，2000年获得新药证书，2005年实现盈利。在此期间，股东们很容易转手，基本上在10年内得到了一种新药，这在当年还是比较容易批准的，但现在越来越难了。

在一位姐姐的介绍下，李超在2006年无意中进入了证券业，一位几乎没见过市场软件、只有少量金融知识的工程师成为了一名分析师。然而，由于他扎实的医学基本功，《疫苗行业深度报道》和《生物医药行业深度报道——迎接新一轮生物医药淘金热》受到业界好评。

然而，李超坦率地说，他对自己职业生涯开始时的表现并不满意。2006年和2007年，由于牛市，推荐股票大幅上涨。2008年，熊市推荐的股票仍然跌得一塌糊涂，但他成功地发现了双鹿药业等股票。“但可以肯定的是，我当时推荐的股票应该表现相对较好，否则《今日投资》不会选择它们。”李超对记者微笑。

医药股总是有表现的机会。2009年，当“一股流”来袭时，李超和他的同事们根据浙江天元在2003年非典期间从流感疫苗中致富的经验，迅速发布了《华兰生物(002007)获得病毒毒株综述——今年流感疫苗有望带来巨大贡献》的报告，这预示着华兰生物的投资机会。事后证明，该公司的流感疫苗销售远远超出了市场预期，公司的股票也大幅上涨。

作为一名从基本面角度看待公司的研究人员，李超一直持有这样的观点:“一家优秀的公司即使不是在底部买入，也能获得良好的投资回报。”2009年6月，他在中恒集团(600252)进行了调查，根据产能、单价和行业增长率计算了自己的表现，意识到自己发现了一只高弹性的多头股票。此时，中恒集团已经从2008年的底部上涨了三倍，很多人担心涨幅过大，单个品种的销量过大。然而，他寻找各种数据进行验证，仍然坚持推荐该股票。后来，当它到达最高点时，股票又上涨了八倍。

去年，医药类股上涨27.9%，在中信29个行业中排名第三，今年下跌14.6%，排名倒数第五。它已成为a股受创最严重的领域，多数a股已被减持一半，许多投资者已经割肉。不过，李超告诉记者:“此时，医药行业又一次进入了一个更好的投资区。”

他指出，近十年来中国医药(600056)制造业的复合年增长率不仅快于全球医药工业的增长率，也快于中国经济gdp的增长率。从1999年到2010年，医药行业的收入CAGR为21.5%，总利润CAGR为25.8%。行业毛利率保持稳定，总利润率逐步提高。国际监测系统预测，中国制药业的地位将继续提高，到2011年将升至世界第三位。就国内医药而言，从宏观层面来看，医疗改革的深化和政策层面的支持将使国内医药市场保持快速增长势头(预期收入增长20%，利润增长25%)。从微观层面来看，一方面，由于新gmp的改造、环保要求的提高以及能源和原材料价格的上涨，运营成本逐渐增加；另一方面，药品降价的压力会降低企业的毛利率，而新药审批的收紧会导致企业缺乏新的增长点。此外，具有渠道优势的领先商业企业进入工业领域将对医药制造业(尤其是仿制药制造商)产生巨大影响。“在这样的市场环境中，有护城河的企业可以在长期竞争中确立自己的优势，分享医药市场增长的盛宴。从长远来看，我们看好R&D和创新型企业。”李超告诉本报。

(本文不构成投资建议，仅供参考！(