新开普：造血功能缺失？

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6月9日，郑州新好望角电子有限公司(以下简称“新好望角”)赴会取得突破。在其招股说明书(申请稿)中，有一个奇怪的现象:近两年营业收入和净利润都达到了历史新高，而经营活动中的净现金流量却逐渐减少。

数据显示，2008年至2010年，新海角的营业收入分别为6615万元、8740万元和1.4亿元，复合增长率为45.48%；净利润分别为1267万元、1966万元和3433万元，复合增长率为64.59%。特别是2009年至2010年，营业收入增加5260万元，增幅约70%，净利润增加1400万元，增幅74%。

如此华丽的利润指标在a股市场很少见。但是，从2008年到2010年，新海角的经营活动产生的净现金流量分别为711.89万元、1578.45万元和378.86万元。

一方面，它是一个华丽的损益表指标；另一方面，它是一个供不应求的现金流指标。

一位常年从事上市公司财务报表审计的会计师告诉记者，现金流就像人体的造血功能，一份漂亮的现金流量表比华丽的利润数据更能说明企业的生存状态。“从新海角的现金流量表可以确定，这家公司的营业额并不顺利。”

从新好望角的招股说明书(申请稿)可以看出，出现上述奇怪现象的原因是库存和应收账款的突然激增。

数据显示，2010年，新好望角的存货余额为5024万元，较2009年底的2200万元净增加2824万元，增幅为128.38%，占营业收入的36%。其中，发出的产品占库存的48.74%，也就是说，近一半的库存已经发出，但没有收到货款。

由此产生的应收账款坏账风险已成为悬在新海角的达摩克利斯之剑。

招股说明书(申请稿)显示，2010年新海角应收账款为6624.8万元，较2009年的3891万元增加2733万元，增幅为70.22%，占营业收入的47%。

“值得注意的是，从2008年到2010年，新海角的营业收入和净利润增长率基本稳定，但库存和应收账款的激增出现在上市前一年。”根据上面提到的会计师的说法，2010年新海角的商业模式突然变得激进，粉饰上市的利润表是非常可疑的。“赊购、赊购和赊销很可能使2010年利润表数据的增长达到2009年的水平”。

同时，在这种激进的管理策略下，新开普的库存周转率开始逐年下降，2008年至2010年分别为2.33次/年、2.19次/年和1.86次/年。根据新好望角的招股说明书(申请稿)，总投资1.6亿元，其中1亿元用于整个智能卡解决方案的技术升级和产业化项目，3466万元用于R&D中心的升级和扩容，2272亿元用于营销网络的扩容。