一汽整体上市有多远：为何他们都不着急

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《金融周刊》报道称，中国第一汽车集团公司(以下简称一汽)的整体上市进程推迟了五年，但仍未结束。

5月31日左右，一汽的一条消息如火如荼地传来:“集团整体上市计划近日已获上级正式批准，上市步骤终于取得实质性进展。与此同时，上市的人事调整也已经开始，一汽汽车(000800，sz)总经理张有可能被提升为一汽副总裁。

这一消息很快引起了资本市场的追逐，在几个交易日里，一汽四家上市子公司的股价集体飙升。

然而，对资本市场的追求没能持续下去。不久，有报道称一汽高管出面否认该计划获得批准。在接受采访时，《财经·民族周刊》记者也了解到，按照程序，一汽的整体上市计划不仅要得到直接主管的SASAC的批准，还要向国家发改委备案。

据《财经周刊》记者了解，一汽整体上市计划尚未上报国家发改委。“至少到目前为止，我还没有看到一汽的整体上市计划报告。按照程序，如果他们的计划通过并启动，他们会通知我们。”NDRC工业协调部主任陈斌说。

该计划已被多次否决

除了上市计划的批准，一汽股份有限公司的成立对一汽开始整体上市也非常重要。

“根据ipo流程，上市计划批准后成立的股份公司在进入ipo上市阶段前需要提供一年期财务报表(向证监会)。”国泰君安汽车(Guotai Junan Automobile)分析师张欣对《财经·全国周报》(Caijing National Weekly)记者表示，“即使这次真的通过了SASAC，一汽也将在下一个成立，一汽集团的整体上市最早要到2012年才能实现。”

事实上，一汽整体上市所面临的问题远不止这些，其庞大的体系还没有理清。

“一汽内部子公司之间的利益交织在一起，尤其是合资企业和独立品牌之间。主业和辅业的剥离也涉及巨大的人员利益冲突。如果这些调整不好，上市将不得不推迟。”一汽子公司的一位高管在接受《金融周刊》采访时表示:“在上市之前，这些关系需要理清。这样一个庞大的集团，要兼顾各方利益，协调各方关系，实在不容易。”据公开信息，一汽目前拥有30家全资子公司和17家控股子公司，员工超过12万人，其中包括一汽解放、福奥等全资子公司，一汽汽车、一汽李霞等上市公司，一汽大众、一汽丰田汽车等合资企业。

“列名计划确实已经向SASAC报告了很长时间，但正是由于上述原因，它被三番五次退回，并被命令进行调整和修订。我们不知道这次是否真的通过了NDRC的审批。更重要的是，为上市而成立的一汽股份有限公司至今仍是空的一座城堡。”上述一汽子公司高管表示。

缺乏动力

事实上，《财经·民族周刊》记者在采访中进一步发现，目前一汽对自身上市的推动还远远没有SAIC上市和广汽上市的全部内在动力。

仅从人员安排来看，就足以阻碍一汽上市。

一汽一汽汽车、一汽李霞(000927，sz)、祁鸣信息(002232，sz)和一汽付伟(600742，sh)四家上市子公司有四名独立秘书，其地位低于现有上市公司的总经理。一旦并入上市公司，秘书长的职位明显高于任何现有子公司的总经理。“你是从四个秘书中任命的吗？谁能承担这个沉重的责任？一旦一个新的人被选中，这四个人的未来会怎样？这是一个问题。”上述一汽子公司高管表示。

《财经周刊》分别致电上述两位局长，大部分都保持沉默和正确，表示“不便多说”。一位证券分析师认为，秘书长的职位只是一个缩影。一汽上市后从集团层面到合资公司、自主品牌层面以及市场各个层面的整体人事变动和利益平衡，足以让一汽在整体上市前进行多轮磋商和讨论，这将成为一场拉锯战。

对于整体上市的目的是为自主品牌的发展筹集资金的说法，有业内人士指出“一汽并不缺钱”。

据公开信息，2010年初，一汽公布了包括“产品规划、技术规划和投资规划”在内的“十二五”规划。根据计划，“十二五”期间，一汽将全面推出商用车、轻型车、微型车、轿车和客车五大车型，各车型也将有明确的产品系列和年度生产销售目标。对于2015年的市场目标，许建一董事长的目标是实现500万辆的销量和20%的市场份额。一汽将为此提供1500亿元。

"资金不是问题，一汽有足够的资金."一汽副总工程师、技术中心主任李俊告诉《财经周刊》记者。

上述汽车分析师也认为，一汽发展自有品牌的社会融资意愿远不如外界想象的那样强烈。

一汽近年来取得了良好的经营业绩。2010年，一汽集团销售各类汽车255.8万辆，同比增长31.6%。其中，自有品牌表现良好，销量达到103万辆，同比增长37.7%。“一汽赚了很多钱。由于这一业绩，一汽可以很容易地从大银行获得授权贷款。退一步说，即使一汽真的存在资金缺口，各大银行也愿意伸出援手。作为一家规模过大的国有企业，一旦上市，每年都要面临财务披露，与银行打交道绝非易事。”

此外，该分析师还透露，几天前刚刚视察一汽汽车的基金工作人员反馈称，“一汽集团整体上市没有内部经济动机。目前一汽整体上市更像是一项政治任务，必须在SASAC的领导下推进，因此他们并不着急。”

趋势不佳

一方面，上市动机不强，另一方面，资本市场形势不容乐观。

上述分析师表示，“上市应该选择机会。因为它与ipo中的股票定价、经纪机构的承销利润水平以及市场上的股票流通有关。现在a股市场低迷，ipo、股票定价成了问题——定价过低，无法满足筹资预期；定价太高，有跌破发行价的风险。如果是后者，那么一汽的品牌形象肯定是负面的。”

国泰君安汽车分析师张欣也指出，考虑到财务成本、融资成本等因素，在股市低迷的情况下强行上市是不明智的，甚至可能造成损失。证券分析师李春波表示:“如果一汽的整体上市选择在一个不好的时期，它将无法实现融资效果，这将是对其品牌的沉重打击。”

这也导致目前券商普遍看空一汽整体上市。据《财经民族周刊》记者报道，CICC、中信证券、瑞银证券、东北证券等一些原本计划跟进并参与一汽未来ipo承销业务的经纪机构，因为看不到一汽上市时间，暂时选择了退出。

“目前，机构普遍认为一汽整体上市不易操作，正逐步退出持股。现在大多数“游泳”投资者都是散户。”一些券商对一汽现有上市公司的持股现状发表了评论。

据悉，安信证券目前是一汽上市的一家金融咨询公司。在接受记者采访时，其投资银行家没有明确否认这一点。然而，其他证券公司的一些人士表示，以一汽目前的营销和包装水平，本质证券不可能成为一汽整体上市的承销商。"这应该是一些评估，中信证券和东北证券可能会被命令."