万科：2011年高管去职与土地风险并存

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2011年上半年，万科遇到了很多问题。除了应对高管的不断离职，我们还应该应对土地合作的风险。

高管解聘与股权激励

2011年初，万科原执行副总裁徐宏戈、原副总裁肖楠离职，引起了行业内相当大的震动。

6月8日，万科执行副总裁、上海地区总经理刘爱明辞职，万科首次召开新闻发布会，向外界详细介绍刘爱明辞职的内幕。

万科总裁俞亮不同意“增长达到上限，导致高管不断离职”的说法。于亮说，万科现在只是一个中型企业，在公司工作的每一个职业经理人自然不会有上限。

于亮表示，股东们担心高管流失率对业绩的影响，因为万科的整体流失率为8%，仅为行业水平的一半，而万科庞大的职业经理人团队可以迅速填补空缺，使公司业绩不会因个人调整而发生变化。

万科高管一个接一个离开，一定有内幕。接近万科的观察人士承认，万科高管的频繁离职与万科的薪酬体系不无关系。万科现在面临两个人才困境。万科自己的工资不高，其他房地产公司只需要增加工资来挖人；随着万科的快速扩张，原有的员工已经不能满足企业发展的需要。他认为万科只有通过增加股权激励才能留住核心管理团队。

相关信息显示，万科核心管理团队的年薪与国内外类似的1000亿公司和房地产企业相比并不高。例如，万科标榜为典范的帕尔迪公司，年薪最高超过10亿元，最低超过4000万元。万科董事会主席王石2010年的年薪为760万元。排除两国消费水平的差异，帕尔迪高管的薪酬是万科高管的几倍。

此外，万科在20世纪90年代(2006-2008年)的第一次股权激励和第二次股权激励都失败了，高管团队除了年薪之外没有获得额外报酬。在最困难的2008年，高级管理团队没有收到年度奖金。

万科表示，2010年，万科调整了整体薪酬体系，减少了短期激励，引入了长期激励，形成了固定薪酬、短期激励和长期激励相结合的薪酬结构体系。

2010年10月23日，万科第三轮股权激励发行。今年2月，徐宏戈、肖楠辞职后，股权激励草案(修订稿)出台，扩大了激励对象的范围。万科核心管理团队获得的期权总份额占本次授予期权比例的33.82%，其他核心业务人员获得的期权份额为66.18%。

激励计划要求万科2011年、2012年和2013年的全稀释净资产年回报率分别不低于14%、14.5%和15%；与基准年相比，未来三年的净利润增长率应分别不低于20%、45%和75%。

据统计，自2005年以来，万科完全稀释后的净资产收益率(roe)一直保持在14%以上，符合14%股权激励的要求；根据申银万国(市场、信息和评论)的估计，万科2011年和2012年的增长率将分别达到37%和55%，也高于锻炼条件的要求。

然而，上述业绩预测正在经受宏观调控的考验。“这一轮万科股权激励的最大风险是市场变化，导致业绩下滑，无法完成预定目标。”根据上述观察人士，如果业绩不能完成，万科的第三轮股权激励将再次失败。

土地风险

除了需要应对高管离职之外，万科今年在土地合作方面面临更多风险。在深圳，它收购了旧城改造的土地，并与中粮集团和五矿集团合作。在国土资源部打击非法使用土地的背景下，这个问题不再像公开招标、拍卖和悬挂土地那么简单。

5月底，华北香河土地涉嫌地方政府非法卖地，万科香河项目被迫停工，仍在等待相关部门的意见。据北京业内人士透露，如果按照国土资源部北京市监察局的意见，按成本价收回已售出的房屋，万科将损失数亿元。香河项目原本是北京万科今年的主要销售项目之一。