互联网金融企业抢滩ABS市场 提前偿付风险需防范

本篇文章2267字，读完约6分钟

资产证券化已经成为互联网金融企业下一步布局的重要领域之一。

所谓资产支持证券化(abs)是指打包收集缺乏流动性但有未来现金收入流的资产，建立资产池，并通过结构重组将它们转化为可在金融市场出售和流通的证券。

8月，国家商报记者注意到，京东金融和蚂蚁金融先后在上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)上市了网上保理业务和网上消费金融业务；其中，前者优先一级资产的年利率为4.1%，优先二级资产的年利率为5.9%。

据不完全统计，目前市场上有京东金融、蚂蚁金融、舞台音乐、喜来登四家公司发行了一批消费金融或保理的abs产品，总发行规模超过200亿元。

一位业内人士分析并向《国家商报》记者指出，互联网金融企业加速推行资产证券化主要是因为小额贷款或保理公司的表内融资渠道有限，而资产证券化可以扩大融资能力，背后是消费金融的强劲需求。

然而，JD.com金融结构与金融部部长郝燕珊也指出，应关注资产证券化产品的提前偿付风险、流动性风险以及服务提供者和管理者的风险。

互助黄金平台抢占abs市场

随着国内消费信贷和互联网金融业的发展，许多互联网金融平台已经开始推出资产证券化，其中供应链金融、保理和信用成为资产证券化的热门标的资产。

几天前，蚂蚁金服和京东金融宣布它们的abs产品在上海证券交易所上市。据了解，蚂蚁金服上市的互联网消费金融类资产支持证券总额为300亿元，由德邦证券管理，发行期数不超过20期，首次发行规模为20亿元，期限为一年；京东金融发行的保理abs为20亿元人民币，管理人为华泰证券(601688，BUY)(上海)资产管理有限公司，其背后对应的资产是京东金融供应链金融业务“京宝北”的债权，京东金融是国内资本市场第一家网上保理abs。

“首期20亿元已被超额认购，认购机构包括资产管理公司、银行、保险公司和许多其他机构投资者。”蚂蚁金服表示。

同时，国家商报记者注意到，在互联网消费金融的abs中，自2015年10月起，以京东白条应收账款债权为基础资产的“京东白条应收账款债权资产支持专项计划”已在深圳证券交易所上市发行6期，总发行规模为85亿元。

京东金融资产证券化负责人曾表示，未来京东白条abs的发行将会越来越正常。除京东借据外，居民借据、旅游借据、农村借据等消费金融资产和北京小额贷款等企业小额贷款资产将在大数据风险控制的支持下逐步证券化。

此外，今年，分期付款音乐和愉快贷款也发行了资产支持证券。

互联网消费金融平台Staging Music此前宣布，“嘉实资本-Staging Music一号资产支持特别计划资产支持证券”(以下简称“Staging Music ABS”)已于2016年3月在上海证券交易所成功发行，初始发行额为2亿元人民币，发行率为5.05%。基础资产类似于京东白条，是用户分期消费形成的少量分散债权。据报道，Staging Music花了近一年时间，专门开发了一套资产证券化业务的spv系统，用于管理Staging Music的小额债权。

随后，CreditEase的子公司普莱森特贷款公司(Pleasant Loan)在4月份宣布，其资产支持证券已经发行。然而，不像分期付款音乐，愉快贷款是发行人，也就是说，它不证券化自由资产。好又多资产支持系统的基本资产是信托公司在好又多贷款平台上提供的2.5亿元人民币贷款。该公司通过自己的在线消费金融平台为信托计划提供贷款咨询、发行和管理服务。相应的预期回报率为5.2%至9.0%。

对此，一些分析师指出，互联网金融与资产证券化的有效结合为中国资产证券化开辟了新的路径。

消费金融资产证券化发展迅速

2005年，中国正式启动资产证券化试点。虽然试点已经暂停，但市场已经完成了从试点勘探到正常开发的过渡。

同时，国家商报记者注意到，近两年来，随着互联网金融的兴起和监管部门的大力推动，中国的资产证券化业务明显加快，尤其是面对互联网消费金融资产证券化的快速发展。

一些分析师认为，消费金融资产具有数量少、分散、真实的特点，这决定了消费信贷资产是适合资产支持型证券的天然资产，未来将会有很大的发展。

联合信用评级公司的人士也分析指出，消费贷款资产证券化的基础资产具有贷款分散性好、贷款期限短、利率水平高、无资产抵押担保的贷款多、贷款违约后回收率相对较低的特点。

据上海证券交易所相关负责人介绍，随着国内消费信贷和互联网金融业的发展，越来越多的互联网公司依靠自己专用的消费场景，利用自己积累的真实数据，通过线上线下风险控制技术为客户提供小规模的消费信贷，以满足客户多方面的服务需求。资产证券化可以扩大互联网金融服务创新的广度和深度，降低互联网企业的资本成本，更好地提供包容性金融服务。

根据艾瑞咨询的报告，2015年中国消费信贷规模达到19.0万亿元，同比增长23.3%；据估计，2019年将达到41.1万亿元。

值得注意的是，虽然资产证券化具有一定的优势，但其风险也不容忽视。

郝燕珊在上半年的一次培训活动中分析指出，资产证券化具有比传统融资方式更廉价的优势，可以提高企业的资本运营效率，并且是由债务方融资。但它也有以下风险。首先，资产证券化产品主要是提前还款的风险。从投资者的角度来看，这被称为再投资风险。其次是流动性风险，由于现金流不稳定，一般消费金融中abs产品的流动性会较低，相对较少的机构投资者愿意购买消费金融中的abs产品。第三是服务提供商和管理者的风险。在现有市场中，原始债权人与资产服务机构基本上是同一个人。此外，还有可控的信用风险。