【保险+资本】买买买太激进？险资委屈：已收敛

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经过一年的火灾，保险公司无疑将在年底赢得一等奖。

在第四季度，人们认为在采访的背景下，保险资金会略有放缓，但出现了一波买买的市场。阳光保险习惯于低调地发大财，与安邦联系在一起，安邦高调而任性地打出招牌，在年底拉开安抚保险基金浪潮的帷幕。

蓝鲸保险梳理了近两年保险企业二级市场配置和保险资金标语牌，发现实际上保险资金是激进的，这只是一个例子，无论是从国内外保险资金的配置比例来看，还是从今年监管部门不断加强对保险资金二级市场监管的影响来看，都是如此。

然而，历史重演并非不可能。从2014年底开始，安邦九次增持民生银行400亿元。年末，总能看到保险资金的活跃数字。2015年，这更像是一场集体狂欢。今年，它就像一场接力赛。

在这方面，监管当局也选择在年底的关键时刻频繁发言。中国保监会副主席陈文辉最近出席了活动，并两次提到了保险股票和股票投资。他表示，保险机构应审慎稳健投资，加强对未来股权和股票投资的监管，规范和约束一致行动者的行为，绝不放松对个人激进股权投资行为的监管。

国内外保险资金的配置比例有一个很大的比较:国内投资相对稳定

蓝鲸保险梳理了保险资金的投资趋势，发现近两年国内保险资金配置比例相对稳定。

在中国，截至今年9月，保险资金投资的固定收益资产占比51.76%；股权资产占14.25%，而主板市场中的股票投资，尤其是大盘股蓝筹股(Aiji，净值，信息)占了相对较高的比重；另类投资配置占25.39%；其他投资包括买卖金融资产，占8.59%。

从境外资产配置来看，2015年末数据显示，股票资产占42.03%，股权资产占24.82%，房地产占12.39%，存款占10.27%，债券占4.5%，股票基金占3.78%，其他资产占2.24%。

相对而言，国内保险资金配置相对稳定和保守。然而，值得注意的是，由于保险资金海外投资起步较晚，渠道有限，中国保险资金全球配置比例仅为2%。与英国37%的保险资金海外投资和日本18%-20%的保险资金海外投资相比，中国保险资金的全球配置仍然巨大。

买买买得太激进了？保险冤情:融合就是一个例子

从今年的数据看，自今年以来，除部分保险公司外，挂牌上市公司的保险资金总体保持稳定。数据显示，去年保险资金标语牌规模达到1544亿元，第三和第四季度为高频期，第三季度标语牌规模达到693亿元，第四季度达到805亿元。

今年以来，在监管部门对保险资金二级市场监管频繁的环境下，保险资金a股配置大幅下降。据媒体统计，今年第二季度，保险标语牌的规模降至2.9亿元。前三季度，规模仅为266亿元。截至11月28日，这一数字升至453亿元。尽管这个规模在10天内增加了143亿元，但它仅接近去年第四季度数据的一半。

年底，蓝鲸保险对数据进行了核对，保险股的配置比例逐渐提高。根据中国保险监督管理委员会的数据，从1月到7月，股票和证券投资基金的配置达到17232.38亿元。与1-6月相比，分配额增加272.93亿元，比上个月增长1.61%；1-8月，保险资金拨付17639.89亿元，同比增长407.51亿元，同比增长2.36%；1-9月，保险类股和证券投资基金配置资金达到18281.82亿元，同比增长641.93亿元，同比增长3.64%。可见，自第三季度以来，保险资金在股票和证券投资基金中的配置确实逐月增加。

让我们来看看今年保险企业的二级市场布局、加码和标语牌。今年以来，出现在50多家上市公司中的前海人寿、一度火爆的富德人寿、国华人寿和潜伏的华夏人寿，都大幅减少了在二级市场的业务；去年12月，安邦保险在数量和频率上都成为了领先者。今年，它只出现在中国建筑的标语牌上。在展示安邦低调风格的阳光保险被推到前台后，标语牌箱实际上比2015年少了。

今年，恒大人寿新成员及其联手行动，恒大地产将把保险资本推向前沿。2015年底，恒大收购中新东方人寿，更名为恒大人寿。自今年年中以来，它频频进出10家企业，甚至被媒体质疑是保险资金还是热钱。因此，它接受了中国保监会的采访。新成员恒大人寿在了解规则后，回购了5家上市公司，并承诺自愿将它们锁定6个月。

为什么会在年底发生变化？利率低、资产短缺、保险资金配置压力大

当前，国际政治经济形势复杂，不确定性明显增加，保险资金运用面临的风险和挑战增多。全行业要深入研究各种不确定性、风险和挑战，有效防范风险，把握趋势，赢得战略主动权。中国保监会副主席陈文辉最近表示。

根据陈文辉的分析，从世界经济的角度来看，2008年金融危机后，世界经济普遍收敛于低增长率，经济复苏乏力。世界将继续长期保持宽松的货币政策，低利率或负利率将成为世界经济的常态。

从国际政治的角度来看，美国和欧洲的政治不确定性最近有所上升，英国退出欧盟和特朗普当选美国总统等政治事件可能会给已经困难重重的全球经济带来更多变数。从国内情况看，当前经济发展新常态的特征更加明显，L型经济从衰退到稳定的特征更加明显。然而，在未来很长一段时间内，市场利率将继续徘徊在较低水平，资产短缺问题突出。

低利率环境给保险业和保险资金的使用带来了真正的挑战，特别是长期寿险。陈文辉认为，一方面，由于人寿保险的长期性，很难降低债务成本，另一方面，这是一种低利率和资产短缺。每年对保险资金的新投资和大量到期资产的再投资都有很大的需求。保险公司尤其是寿险公司的配置压力巨大，存在潜在风险。

对此，安信证券还表示，除了上述原因，保险投资已经成为一种新的融资方式。它认为，在第二代下，上市普通股投资的最低资本基础系数远大于长期股权投资，提高长期股权投资的规模将有助于提高公司的偿付能力。

标语牌的浪潮会继续吗？深港通为保险基金提供了更多的投资选择

随着标语牌潮流的开启，行业分析师表示，这一趋势将会继续。

替代投资的重要性已经增加，我们预计这种宣传将会继续。安信证券的赵表示，截至2016年9月，另类投资中保险资金的配置比例约为25.4%，较年初上升2个百分点。自2016年以来，另类投资收益的比重达到35%，收益的贡献远远高于资产。基于以长期股权投资为主的替代投资，有利于缓解期限错配风险，稳定长期投资收益。我们认为，在低利率环境下，以长期股权投资为代表的另类投资将继续成为保险资本配置的重点，保险基金将继续在资本市场中寻找猎物。

对此，英达证券首席经济学家李大霄表示赞同，称未来将会有越来越多的上市公司。可以说，保险资金向资本市场的配置才刚刚开始。至于连续标语牌的主题，郭进证券分析师表示，从目前保险资本增持房地产、建筑等价值股的角度来看，我们认为不排除年底增持银行等品种。

标语牌浪潮是否会继续还有待观察，但值得注意的是，将于12月5日开通的深港通将为保险基金提供更多投资机会。瑞银证券(UBS Securities)中国区首席策略师高婷认为，在人民币贬值压力和中国资产短缺的背景下，南向基金未来将是可持续的，南向交易的主要贡献者将是保险公司。

我们预计，2017年，保险公司将提高离岸资产在战略资产配置中的比重，并在香港市场消化了美国利率大幅上升和人民币贬值的风险后，启动新一轮的南向交易。高婷表示，高股息的港股以及食品、饮料和医疗保健领域的龙头企业能够提供长期稳定的回报，应该对保险公司具有吸引力。

监管不会两次缺席，下一步:守住风险底线

由于保险机构希望获得更高的回报，它们必须提高风险承受能力，增加高风险和高收益资产的配置，这导致投资组合的信用风险敞口增加。陈文辉强调，如果没有市场自律，不管监管力度有多强，都不会取得好的效果。

下一步，要坚持稳健使用保险资金的基本原则。陈文辉强调，第一，保险应以风险保护和长期储蓄业务为主，辅以短期理财业务；第二，保险资金的运用应以固定收益或固定收益业务为基础，辅以股权、股票和基金等非固定收益业务；最后，股权投资应以金融投资为主，战略投资为辅。

陈文辉坚持风险底线，认为要把风险防范放在监管工作的突出位置，加强对重点公司和重点业务的监管。加强对境外投资的监管，加强对股权和股票投资的监管，规范和约束其一致行动者的行为。同时，我们将进一步加强对资金使用的事后监督。

然而，我国保险资金的运用与成熟市场的金融机构仍存在一定差距，如公司治理结构的缺陷已成为激进经营的基因，个别保险机构的相关人员涉嫌内幕交易和鼠仓案件。陈文辉再次强调，无论市场接受程度和行业负面影响如何，对个别机构的激进股权投资行为都不会缺乏监管，将及时进行必要的干预，有效促进保险机构稳健投资。