【蓝鲸解析】2016年上市公司教育重大并购分析（全资本市场）

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随着2016年国内经济下行压力越来越大，各行业都面临着巨大的生存和盈利压力，而教育行业运行相对稳定，一些机构的门槛似乎更低，因此上市公司纷纷向该行业转型。

自2015年资本寒冬以来，M&A投资一级市场的趋势越来越集中，每个细分领域都将出现一些龙头企业。事实上，资金都集中在这些企业，所以我们可以看到的是，M&A的大规模投资越来越多，但小规模投资却比前几年有所减少。在关注重量级投资和并购案例的同时，我们也在探索教育行业资本环境的变化，这些变化反映在教育行业的许多收购事件中。

本期《蓝鲸分析》将为读者解释美股、港股、a股和新三板教育公司的总体走势。

一、2016年M&A企业偏好

根据蓝鲸教育，12月9日，2016年教育上市公司十大并购被统计。经过梳理，在a股、美股、港股、新三板等47家公司中，原有的主营业务为制造业、教育和计算机应用服务，分别占40.43%、38.3%和6.38%，位列投资者所属的前三大行业，制造业和教育的总比重达到78.73%。

在整个社会的背景下，许多公司原来的主营业务与教育行业相距甚远，一些跨国公司的主营业务接近教育，还有一些跨国公司从本行业的职业培训转向教育。蓝鲸教育从三个方面对推动跨境教育进行了初步分析:

1.处于寻求变革的传统行业。涉及跨境教育的上市公司大约有三种类型，一种是产能过剩的传统制造企业，另一种是竞争激烈的传统服务企业，另一种是主营业务涉及文化、传媒、艺术和科技行业的企业。

就股票市场资本而言，目前的股票市场趋势使一些上市公司的股价减半。另外，传统产业受到竞争和产业结构因素的影响，其市场价值表现并不令人满意。为了寻求业绩发展和市场业绩，跨越国界进入教育行业，教育被视为一项战略关注业务。在互联网+中，在国家社会发展的背景下，许多项目，尤其是与互联网相关的新兴项目，可以通过获取用户、将流量转化为商业模式、借助上市公司的资本资源寻求发展，应用于在线教育市场。

2.资本借助概念对股票价格进行投机。玩弄概念的上市公司通常试图从多个方向测试水，而教育是医疗保健和金融等热门概念的关键概念。在对教育概念股进行了几轮投机之后，尽管一些大型博彩公司被中国证监会罚款，但股价上涨后的盈利能力也让许多资本投资者急于行动，比如高仓位股东减持现金、高仓位股权质押以及高仓位融资。市值管理发挥了投机股票价格的概念。

3.国家政策有利于教育。特别是随着“二孩政策”的出台和《民办教育促进法》的修订，许多企业也希望能改造或分享一块跨境教育，而民办教育是其中一个重要的途径。

4.金蝉脱壳了。许多上市公司都有一个客观的市场测试，大多数公司的特点是行业产能过剩，经营困难，缺乏核心技术和核心竞争力，人员流失严重。然而，在私立教育机构上市方面仍然存在政策障碍。例如，如果它们可以通过借壳上市，跨境公司可以套现并离开市场，而借壳公司也可以登陆公开交易的资本市场，增加股票交易的流动性。

2016 M&A启动器属性表

第二，新三板最热衷于并购的教育公司

目前，新三板有近200家教育公司，其中12家已经进入创新层，包括和君商学院和伊通文化教育公司。收购和固定增长是NEEQ公司的常见做法。今年收购数量最多的NEEQ公司一定是和君商学院。此外，国家在线、龙门教育和决定性网络等公司今年至少进行了两次收购，这在一定程度上具有代表性。

2016年，和君商学院全面开放了买买模式:

今年1月，它以300万元收购了恒基教育1%的股权；9月，通过了控股子公司关晖股份发行、现金购买恒丰信息100%股权并筹集配套资金的议案。10月，Inspur Education增资1000万元，持有其40%的股份。在11月份最繁忙的一个月，该公司进行了多次海外投资收购，宣布计划筹集4950万元购买中国职业教育55%的股权，并计划用自有资金1020万元增持新三板公司证大文化股份。

今年，和君商学院参与了会计和企业管理培训、教育信息服务以及艺术和文化交流等职业教育。已经在资本市场初具规模的和君上市公司，正在不断扩大资产规模，改善教育产品线布局。

在宣布固定增加3.78亿元后，国家在线开始投资教育领域:

5月，国家在线与未来工作室联合增资，投资一项体检，从事体检前咨询。国家在线投资900万元，占15%的股份。7月，从事职业教育的浦华公司增资150万元人民币，持有60%的股份。除依法注册资本150万元外，全国在线还纳入资本公积850万元。9月，宣布计划以0元人民币(将根据后续协议支付)收购科立方母公司国窖融创15%的注册资本。

美国在线的偏好似乎是通过增加资本和收购初创公司的股份来购买部分股份。一体检与国民教育融创会成立不到一年(浦华公司成立十多年，但前十年没有增资扩股)。

龙门教育在今年7月被列入新的第三届董事会之前和之后，龙门教育加快了向国家战略的区域过渡:

根据龙门教育上月发布的公告，该公司今年在武汉、长沙和南昌等10个城市新设立了控股子公司，业务覆盖面已扩大至16个城市，新增40多个校区。

在并购方面，龙门教育在年底进行了两次小规模收购。10月31日，宣布计划以50万元人民币收购北京奇异天下信息咨询有限公司5%的股权，以200万元人民币收购北京虚拟现实在线技术有限公司4%的股权。同一天，龙门教育还宣布，计划联合推出规模为6100万元的龙门-天际线教育产业M&A基金，其中龙门教育认购2500万元。正在迅速扩张的龙门教育将于明年开始新一轮的投资和收购。

此外，还有三分之二以上的时间处于决定性网络的暂停状态:

今年3月新三板正式上市仅三天，即从3月25日因重大事件暂停上市至9月23日。在此期间，决定性网络分别于5月和7月宣布收购乐道旅游(1800万元)和上海中翔(4200万元)。收购乐道旅游将有助于决定性网络为出国留学和在国内建立高质量的产品和服务。收购完成后，上海宗祥并入决定性云业务系统，协助其服务泛教育领域的多项业务，从而提高盈利能力和整体实力。今年对决定性网络的两次收购加速了教育o2o购物指南平台后端利润生态的实现。

第三，跨境港股教育的跨境并购热

自1993年mainland China第一家国有企业在香港上市以来，香港已成为内地不同行业企业的主要融资市场。今年下半年以来，许多民办教育机构纷纷申请在香港上市，在香港上市的热潮又有抬头的迹象。与此同时，港股上市公司正在进行跨境教育，瞄准的海外目标超过a股上市公司。今年，许多教育资产的跨境收购涉及巨额资金。

首钢集团在2016年取得了巨大的收益。6月，以4亿港元收购了石成对外教育3.43%的股份，8月，以2.1亿元人民币收购了坤一学院70%的股份，11月，首钢集团还以3.5亿元人民币收购了西山教育集团58.30%的股份。12月9日，第一控制集团第一控制基金也宣布设立20亿元的教育母公司基金，以增加对教育行业的投资。

中国网络教育集团今年的许多收购离教育行业越来越远。今年8月30日，该公司宣布将斥资5000万港元收购在线教育课程内容制作公司business harbor Inc . 45%的股份。11月2日，交易通过发行股票和现金交易完成。然而，在10月和11月，中国在线教育也宣布了收购国际食品公司和电子商务公司的计划，这令人难以置信。

今年，香港上市公司对海外教育资产的并购尤为突出。今年2月，香港儿童电子学习产品制造商VTech集团宣布以7200万美元(当时合同金额为4.7亿元人民币)完成了对美国玩具制造商蛙跳(蛙跳)100%股权的收购。今年7月，枫叶教育计划以6800万新加坡元(约合3.33亿元人民币)收购新加坡的教育地产项目lucrum development，该项目将用于建立双语和双文化枫叶学校。

2016年4月，网龙及其子公司创奇思还以3050万美元收购了cherripiks alpha 100%的100%股权，业务分布在印度尼西亚和中国，以加强其vr/ar和o2o技术。去年12月，NetDragon宣布已在第三财季完成虚拟现实编辑器测试版的开发，并将于明年上半年开始在k12和高等教育领域实现虚拟现实编辑器的商业化。

值得一提的是，数据显示，自2016财年第二季度以来，网龙已经超越传统游戏业务，成为收入支柱。去年11月被网龙收购的英国互动教学上市公司普罗米修斯，同比增长482.5%。在不断收购教育公司的同时，网龙通过其华宇教育建立了一个开放的教育生态系统和一个以教育为中心的在线社区，并整合全球教育资源，成为一个终身学习的平台。

四.美国股票和未上市公司

新东方已经三年没有进行大规模的并购了，它在今年11月29日宣布将收购斯芬克斯国际艺术教育，一个艺术研究机构，与此同时，填补了国外研究领域的所有分支。新东方最后一次收购湖南长沙的连锁幼儿园万英教育是在2013年12月。

今年5月，新东方集团企业发展与战略规划部主任冯大伟透露，新东方M&A蓝图的一个重要方向是依托新东方现有的海外考试、语言培训和咨询业务优势，向产业链的上下游延伸。

近年来，投资并购可谓是一个激进而美好的未来，而今年，我们将继续在并购的道路上大步前进。6月16日，顺顺以证券交易所的形式出国留学，但10月份，一次人事调整使得顺顺出国留学的前首席执行官被任命为家长帮助的负责人。9月5日，作为新推出的子品牌“乐未来”的一部分，该公司宣布已完全收购了一家名为“贾伟教育”的留学培训机构。未来，新收购的公司将在并购的同时与原业务进行重组。

值得注意的是，过去被称为科学咨询的“美好未来”(学习和思考)今年重点投资于国际教育，这与新东方相呼应。此外，今年成立的海外培训机构如启德教育和新通国际也试图以更高的溢价购入a股，中国国际教育产业的资本市场将迎来一个更加残酷的竞争时代。

与此同时，对非上市公司的收购也在蓬勃发展，并通过并购扩大规模，以上市为目标。例如:汇科集团。继今年3月宣布收购无限互联网(Aiji、净值、信息)60%股权后，惠科教育6月宣布完成对莱茵教育、产品白一和美豪学院的收购，同时进行结构调整，宣布组建汇科集团，并完成了价值超过50亿元的第三轮融资。

在收购无线互联网时，惠科宣布计划选择国内战略新兴板或创业板上市。在战略性新兴市场板块死亡后，它瞄准了a股上市。

V.上市公司并购的对错

对于教育类上市公司热衷于通过固定增长为并购融资的问题，新东方在线首席运营官潘新告诉蓝鲸教育:上市公司对固定增长的态度非常强烈。他们收购了一家市盈率为15-20倍的公司，当他们被安置在一家上市公司时，市盈率变成了80-100倍，这推高了上市公司的市值。在高市值的情况下，他会筹集新一轮资金，在上涨后买入，买入后赚回来，推高市值，这基本上是再次买入的方式。

因此，一个企业的发展核心总是依赖于内生发展，依赖外延性并购通常是不可持续的。然而，可以在教育市场上购买的公司数量仍然有限。最后，企业有必要通过内部收购公司来实现良好的整合，这样企业不仅可以快速赚钱。

原本，面对新东方缺少的问题，俞也表示:借助，新东方的股票可能在一年内达到200块，但第三年可能变成20块。我不会向别人学习，在价格高的时候套现我的股票。

目前a股上市公司的M&A案例无疑能够引起业界的关注，而成功的并购案例也成为了业界的标杆。a股已经成为主要教育公司最渴望涉足的资本舞台。然而，通过并购，今年已有十几家上市公司和教育企业的并购被搁浅或推迟。

监管机构对资产盈利能力没有特殊要求。就并购而言，有两个要点。第一点是，如果资产的高溢价，特别是溢价，非常高，达到10倍至20倍，高溢价是容易的。在并购中受挫；其次，这取决于你是发行股票还是以现金作为对价。如果你发行股票，你需要接受中国证监会的审查，而如果你支付现金，你就不需要参加会议。总的来说，并购将几乎达到890%。东方证券投资顾问左建明告诉蓝鲸教育。

无论你用什么样的跨境模式进入教育领域，尊重教育规律都应该被视为前提。这也是许多机构面临的一个障碍。如何平衡教育规律与商业规律的关系是教育产业化的关键，也是教育产业并购布局的关键。