蚂蚁金服预计2017年上市 首轮融资瞄准“国字号”

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马云的蚂蚁金融服务集团(“蚂蚁金融服务”)正慢慢爬上互联网金融分支的顶端。据《上海证券报》记者掌握的最新融资推荐材料显示，蚂蚁金服首轮融资正如火如荼地进行，估值在2000亿至2500亿元之间(约合350亿至400亿美元)，认购对象仅限于具有国有资产背景的投资机构。至于备受关注的蚂蚁金服ipo计划，据说将于2017年在a股上市，CICC被选为其ipo的财务顾问。

值得注意的是，该信息还首次披露了蚂蚁金服的股权结构、金融生态链、绩效状况和战略前景，并预测蚂蚁金服2015-2017财年净利润复合增长率将达到63.5%。

一轮融资暗恋“国号”

令市场感觉兴奋的是，材料明确指出蚂蚁金服计划于2017年在a股上市，期间可能会有融资计划。CICC被选为马云的两张王牌——阿里巴巴和蚂蚁金服ipo的财务顾问。阿里巴巴和蚂蚁金服血脉相连，互不相干。阿里巴巴上市后，焦点更加集中在蚂蚁金服身上。

根据数据，蚂蚁金服成立于2014年10月。依托阿里巴巴打造的商业生态系统，培育了全球最大的第三方在线支付公司和移动支付公司，构建了开放的信息匹配平台、技术平台和数据平台，成为全球领先的综合互联网金融服务公司。

目前，蚂蚁金服的品牌资产包括支付宝、余额宝、好运、蚂蚁小额贷款、网上招商银行、芝麻信用信息、中安保险等。业务范围涉及支付结算、贷款、财务管理、信用信息等领域，目前仍在增加中。蚂蚁金服最近证实，将采取增资和参股的形式参与德邦基金。

正是在这种背景下，蚂蚁金服开始了第一轮融资。据此前消息，蚂蚁金服首轮融资的战略投资者主要是以“国家前缀”为背景的基金，包括社保基金、邮政储蓄银行、中国发展金融以及一些知名的私募股权基金。

据《上海证券报》记者掌握的融资推介材料显示，蚂蚁金服的投资前估值预计为2000亿至2500亿元(约合350亿至400亿美元)，融资金额为200亿至250亿元，与公司规模相当。10%的股份，“所有股份只开放给具有国有背景的投资机构参与认购。”

这份宣传材料来自中国著名的体育明星丁慧。本次募集中，CDH是产品的代销机构，投资者将通过认购上海金融发展投资基金二期(1)有限合伙制股份参与蚂蚁金服项目的投资。据报道，上海金融发展投资基金是中国第一只以金融业为主要投资对象的产业基金，投资总额达200亿元。目前，二期(一期)拟认购规模为30亿元人民币，期限为6年，其中投资期为4年，管理和退出期为2年。

令市场感觉兴奋的是，这份材料明确指出，蚂蚁金服计划在2017年a股上市，期间可能会有融资计划，而CICC已被选为其ipo的财务顾问。在此之前，蚂蚁金服一直避免谈论ipo进展。去年10月，蚂蚁金服首席执行官彭磊表示，上市不是目标，也没有时间表。它可能是“经过某个阶段，它将自然发生。”

此前，阿里巴巴集团完成了向蚂蚁金服出售中小企业贷款业务，这意味着双方的股权和业务已经正式明确。蚂蚁金服在资本市场登陆的股权和业务障碍已经解决。

一个重要的细节是，在阿里巴巴2014年8月上市前夕，阿里修改了招股说明书，以澄清阿里巴巴和支付宝之间的关系。根据最新的招股说明书，阿里的董事会、软银、雅虎和小微金福(蚂蚁金服的前身)已经通过了一项新协议:阿里集团每年将获得小微金福税前利润的37.5%。小微金福上市后，阿里集团可以选择“分红”终止，从而一次性获得小微金福ipo总价值的37.5%。新协议还规定，小微金福ipo的估值应超过250亿美元，融资金额应超过20亿美元。

从蚂蚁金服第一轮融资的估值来看，显然将超过250亿美元。对于“坐吃山空”的阿里巴巴来说，蚂蚁金服ipo的估值越高，获得的回报就越多。

蚂蚁金服的“钱袋”

在蚂蚁金服的整个业务系统中，支付、财富管理、融资、保险等业务部门只是表面的一小部分。云计算、大数据和地下信用系统等基础平台确实支持这些业务。在精心培育金融生态链的同时，蚂蚁金服也在积极寻求相关监管机构的批准。2月10日，马云带领蚂蚁金服首席执行官彭磊在证监会分享互联网和互联网金融发展前景，并公开说明蚂蚁金服的发展及初衷。

但是对于更多的人来说，蚂蚁金服的结构仍然是一个谜。本报获得的宣传材料首次展示了蚂蚁金融服务的业务地图和盈利前景。

作为蚂蚁金服最早的业务，以支付宝为核心的第三方支付的主导地位难以撼动。据数据披露，截至2014年9月底，蚂蚁金服的年度动态活跃用户数达到3.26亿，超过了全球主要第三方支付平台paypal的年度活跃用户数(1.6亿)，成为全球最大的第三方在线支付公司。支付业务占蚂蚁金服运营收入的70%以上，其收入主要来自提供第三方支付服务的服务费和支付平台产生的备用金利息收入。支付宝是中国市场份额最大的互联网第三方支付，市场份额超过50%，远远超过排名第二的财付通19.4%的市场份额。在移动方面，支付宝钱包的动态年活跃用户数达到1.89亿，占移动支付市场的80%以上，占据绝对领先地位。

此外，蚂蚁金服还拥有现金管理、财富管理、融资等业务。其中，现金管理业务主要以余额宝为代表。截至2014年9月，余额宝股票用户达到4442万，成为全球活跃用户数量最多的现金管理工具；理财业务以2014年5月推出的《招财宝》为代表，以大客户的分散资金匹配和满足中小企业的分散融资需求。截至2014年12月31日，累计交易金额达到339亿元，同比增长100%；融资业务主要包括小微企业贷款业务和个人信用贷款业务。

除了上述成熟的业务板块，蚂蚁金服还在探索多种金融模式，包括中安保险(开发适合互联网经济的保险产品，如运费返还保险)、芝麻信用信息(利用互联网大数据进行风险定价)、网上银行等。这些企业对未来有很大的想象力。

蚂蚁金服首席财务官荆先东曾表示，在蚂蚁金服的整个业务系统中，支付、理财、融资、保险等业务部门只是表面的一小部分，而云计算、大数据、水下信用系统等底层平台才是真正支撑这些业务的。蚂蚁金服的策略是开放这些底层平台。

财务数据方面，蚂蚁金服2014财年营业收入为101.5亿元，同比增长91.6%；调整后净利润为26.3亿元，净利润率为26%。乐观预测，支付业务、融资业务和理财业务的快速发展将使公司2015-2017财年营业收入复合增长49.6%，预计2015-2017财年净利润复合增长率为63.5%。

马云的驾驶技术

根据推荐材料，蚂蚁金服的现有业务涉及与阿里巴巴的许多关联交易，这需要相关监管机构的特别批准才能上市。根据信息披露，蚂蚁金服只有两个现有股东，即杭州韩军(有限合伙)和杭州骏奥(有限合伙)，持股比例分别为57.86%和42.14%。杭州韩军的lp是马云和谢世煌，杭州骏奥的lp是阿里的高管，如刘振飞、武勇明、陆兆禧和彭磊。他们共同的股东是马云控制的云博投资。

2013年底，蚂蚁金服(当时称为“小微金服”)披露，公司将向员工和阿里巴巴集团全体员工派发40%的股份作为股权激励，其余60%的股份将用于在未来逐步引入战略投资者。此外，马云在蚂蚁金服的持股比例并不高于其在阿里巴巴集团的持股比例。阿里巴巴上市前，马云的持股比例为8.9%。

根据介绍材料中“期间可能会有融资计划安排”的表述，蚂蚁金服引入战略投资者融资只是股权转让的第一步。

“但可以肯定的是，像阿里巴巴一样，无论股权被稀释到何种程度，马云肯定会掌握蚂蚁金服的话语权。”一个体育人说。

有限合伙是马云青睐的经营模式。2014年4月，中国数字媒体(000156，咨询)宣布将投资65亿元到云溪，这是唯一的目标。云溪投资为有限合伙企业，由史玉柱、黄云投资、谢世煌三位股东分别持有0.9943%、0.0002%和99.0055%的股份。其中，史玉柱为普通合伙人兼执行合伙人，黄云投资为普通合伙人，谢世煌为有限合伙人。黄云投资的股东是马云和谢世煌，分别持有99%和1%的股份。谢世煌是阿里巴巴的创始人之一，他参与中国数字媒体的巨额资金来自向浙江天猫借钱。

马云负责的恒生电子(600570，咨询)最近推出了一项持股计划，让员工投资“创新业务子公司”。根据计划，恒生电子将与本公司全资子公司云辉投资及本公司员工建立若干有限合伙关系，作为“创新业务子公司”的投资平台公司，并引入全新的“股票增值权”设计。

然而，从a股市场现有的ipo规则来看，蚂蚁金服上市仍存在诸多障碍。在这方面，介绍数据还承认，蚂蚁金服现有业务涉及与阿里巴巴的许多关联交易，在首次公开发行前需要获得相关监管机构的特别批准。另外，公司很多业务都是围绕电子商务平台开展的，电子商务平台高度依赖阿里集团的业务，整个收费和定价机制以及阿里的业务发展战略都会影响公司的关键财务数据。

投资银行家告诉记者，虽然具体政策尚未实施，但监管机构鼓励互联网公司a股上市的态度是明确的。更重要的是，随着注册制度的实施，蚂蚁金服等互联网公司的上市门槛将大大降低。“然而，像蚂蚁金服这样的大型企业有许多首次公开募股的选择，海外市场也将是选择之一。”