券商“吸金”时代 聚众赴港IPO驱动力何在？

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一方面，许可证被释放，另一方面，互联网是已婚的。两种力量的结合正在搅动经纪模式，新一代的经纪将很快被“重塑”。

在持续强劲的a股市场的推动下，上市证券公司加快了资本扩张，而内地证券公司则联合起来“出海”，再次在香港上市。目前，中信证券(600030，咨询报价)[5.10%资本研究报告]、海通证券(600837，咨询报价)[5.96%资本研究报告]、银河证券、中州证券、广发证券(000776，咨询报价)[5.62%资本研究报告]已成功上市h股。此外，这两项金融业务的规模也在不断扩大，证券公司的融资需求也在不断扩大，如资本扩张等。

与此同时，“互联网加经纪公司”仍在忙碌，跨境融合的触角继续加深。面对“混业经营+互联网金融”的双重冲击，新一代券商阵营会产生什么样的化学反应？

核心摘要

香港众多券商上市的背后，一方面与两家公司规模不断达到新的高度后券商资本扩张需求的增加有关；另一方面，由于a股市场活跃，国内证券资产在国际市场的受欢迎程度相对较高。今年以来，计划或开展h股上市活动的券商不少于5家，寻求海外市场布局成为部分券商赴港融资的另一个原因。与此同时，经纪公司和互联网巨头的融合，交叉流量导入和业务推广的业务模式出现，这预示着互联网经纪业务的新方向。

一波新的证券公司在香港上市的浪潮可能正在兴起。

5月19日，华泰证券(报价601688，咨询)[10.00%资本研究报告](601688.sh)将在香港市场公开发行h股，但最终发行价格尚未确定，根据其ipo申报范围，其最大筹资规模预计将达到390亿港元。

巧合的是，今年第一季度，广发证券(000776.sz)已完成h股上市，募集资金近320亿港元；5月15日，招商证券(报价600999，咨询)[5.65%资本研究报告](600999.sh)也宣布公司董事会决定发行h股并在香港证券交易所上市。

与此同时，CICC还宣布将在近期完成股份制改革，这也意味着一些未上市的券商已经加入了h股的“上市大军”。

业内分析人士认为，许多券商在香港上市的背后，一方面与两家公司规模继续创出新高后券商资本扩张需求的增加有关；另一方面，由于a股市场活跃，国内证券资产在国际市场的受欢迎程度相对较高。

很多经纪人都来了，“出海补血”是热门话题

越来越多的经纪人在香港市场寻求融资。

据《21世纪经济报道》记者的不完全统计，包括华泰证券、国联证券、CICC等。，今年计划或进行h股上市活动的券商不少于5家。

其中，将于5月19日开始发行股票的华泰证券将向公众发行14亿股股票，发行价将在20.68港元至24.80港元之间。其联合赞助商包括摩根大通、瑞银和华泰金融。

根据ipo区间价格估计，华泰证券的融资规模预计在332.95亿元至399.28亿元之间，有可能超过广发证券，成为HKEx今年最大的ipo项目。

一些分析师认为，广发证券h股ipo之前已经被超额认购，因此华泰证券受欢迎的概率相对较高。

“考虑到香港同类券商广发银行的超额认购近40倍，该公司的首次发行将会很受欢迎。”国泰君安证券综合金融分析师邱指出。

华泰证券只是近期国内证券业登陆香港市场的一个缩影。今年4月，国联证券也向香港证券交易所提交了ipo申请，募集资金将不少于10亿元人民币；5月15日，招商局证券也宣布有意在香港证券交易所上市。

与上述券商正在实施或提交的h股上市申请类似，一度在投资银行业崭露头角的CICC也在筹备h股上市。5月15日，CICC完成了股份制改革，这也被业内人士视为CICC入股h股的铺垫行动之一。

据一位接近CICC的人士透露，CICCh股上市仍在进行中，券商和其他中介机构此前已明确表示。

“根据既定进展，CICC完成股改后，h股ipo申请将于今年第二季度末提交香港交易所，h股在年内落地的希望相对较大。”一位接近CICC的人士透露，“such股上市的准备工作已经开始了很长时间，投资银行等中介机构已经进入市场；与其他在港上市的券商一样，CICC上市的主要目的是完成融资和增加资本。”

值得一提的是，证券公司在香港上市也与目前监管要求证券公司补充资本有关。

去年9月，中国证监会发布《关于鼓励证券公司进一步增资的通知》，要求证券公司制定一个经董事会批准的三年增资计划，并在未来三年内至少增资一次。

《21世纪经济报道》记者从四川某证券公司合规部了解到，5月13日，中国证券业协会组织召开了证券公司增资简报会。会议主题为“推动证券公司建立和完善资本管理机制，拓宽资本补充渠道，增强资本实力”，证监会主席助理张玉军出席并讲话。

“会上，一些已经完成h股上市的券商分享了他们的经验。银河证券(Galaxy Securities)和中州证券(Zheng Securities)两家h股券商的负责人都参与了此次交易。”上述合规部门表示:“从监管部门的态度来看，我们鼓励券商在香港上市。”

筹资需求+海外布局“双驱动”

值得一提的是，香港已有多家券商上市融资，这与牛市以来融资额度紧张背后融资需求不断上升有关。

根据交易所的数据，截至5月15日，沪深两市融资融券余额已达1.94万亿元，再次创下历史新高，个别券商的两项融资业务也有所增长。

以计划在h股上市的招商证券为例。截至今年一季度，招商证券信用交易机构的证券买卖金额为106.72亿元，同比增长51.50%，即将在h股上市的华泰证券也同比增长63.78%。

“券商的资本是无法满足两家公司规模的提高的。一方面，风险控制指标正在接近上限，另一方面，债务融资工具已经达到一定的临界点。”北京一家中型券商的一位非银行金融研究员指出，“但a股上调的审批期限更长，限制也更多。”与发行h股相比，这是一个更好的选择。”

值得一提的是，由于活跃的a股市场和乐观的市场预期，以香港为代表的国际资本市场对国内证券业资产的估值比以往更高。

以今年第一季度成功登陆香港交易所的广发证券为例。ipo项目启动后的第二天，就有超过700亿港元的认购，超额认购近50倍。

“去年底以来，a股进入活跃期，国内证券业在国际市场的估值也有所上升。此外，a股和h股的价差较大，而相对较低的港股估值也能吸引国际资本。”上述非银行研究人员认为，“目前也是券商发行h股的好时机。”

事实上，除了两间公司的融资需求外，寻求海外市场的布局也成为一些经纪来港融资的原因之一。

“沪港通的配额可能会增加，深港通也在筹备中，这与资本市场的国际化趋势有关。”汇金一家经纪公司认为，“对于加大国际业务投资的券商来说，h股上市可以补充业务资金，有助于提升公司的国际形象。”