对话梧桐树资本黄江南：互联网公司拆分与回归是潮流

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“未来的趋势是合作和共享，表现为生产、流通和消费的一体化。这在传统经济学中是低效的。传统经济具有相对可预测性和低风险性，但概念经济难以预测。在投资方面，传统的投资法显示多少投资带来多少利润，这有其自身的局限性，但概念经济的投资价值可以在一定范围内无限增长。”

“尽管互联网公司的估值呈下降趋势，但仍高于传统行业，资本追逐新兴行业的步伐不会放缓。”近日，梧桐树资本高级合伙人、董事长黄江南在接受《21世纪经济报道》记者专访时表示。

黄江南具有深厚的投资银行背景，曾担任光大证券首席经济学家兼研究总监(报价601788，咨询)、河南省对外经济贸易委员会主任、查顿资本有限公司高级合伙人兼董事

梧桐树资本主要从事二级市场的股权投资管理业务和私募股权基金管理。目前，它在二级市场管理着三只人民币股票基金和两只私募股权基金，投资者主要是上市公司和知名民营企业家。

20世纪70年代末，他是中国社会科学院现实经济系的研究生，正值壮年。黄江南希望通过投资拥抱互联网行业，他称之为“概念经济”。

关注核心领域

《21世纪英文报》:你为什么选择与其他专注于tmt领域股权投资的“年轻人”一起成立这家梧桐树资本？

黄江南:越来越多的投资机构专注于投资新兴产业。然而，出生在传统投资银行的人不明白如何玩一些烧钱的新行业。原因是不同行业的发展标准和评价标准差异很大:传统金融机构更熟悉物质生产，而能够适应概念经济的投资机构目前规模较小，主要依靠明星投资者，还没有形成产业气候。

在原有的证券公司和投资银行系统中，很难培养适应新兴行业的投资团队。我希望梧桐树能够培养一批年轻人，打造一支专业的投资银行团队，专注于概念经济领域的投资，成为一家专注于tmt行业的机构。

21世纪:公司目前的投资策略是什么？布局的重点是哪些投资方向？

黄江南:传统行业的投资者正在转向新行业，而他们中的大多数都失败了，主要是因为他们受制于想法。因此，一种方法是成为专家，另一种方法是“买一个轨道”，并充分投资。未来，大型投资基金将投资于许多项目。

就投资方向而言，吴彤树将重点关注三个方面:第一，健康产业，这一产业的发展反映在空目前美国市场对健康产业的高总估值上，这也意味着越来越多的消费者愿意在个人健康上花钱。此外，生物和食品是重要的投资方向；第二是大数据。数据将是未来“概念生产”的原材料。在未来的商业社会中，数据将成为一种商品，其作用类似于煤和铁等资源；第三是新材料，它将改变产品的面貌。

21世纪:你在许多场合提到的“概念经济”的特征是什么？

黄江南:在概念经济领域没有完美的竞争，但有必要找到一个特定的用户群体，不断提升品牌和技术。未来的趋势是合作和共享，表现为生产、流通和消费的一体化。这在传统经济学中是低效的。传统经济具有相对可预测性和低风险性，但概念经济难以预测。在投资方面，传统的投资法表明，投资的多少是有限度的，但概念经济的投资价值可以在一定范围内无限增长。

虚拟经济的新热土

21世纪:tmt一级市场的投融资估值经历了一个巨大的波动过程。这个领域的投融资市场有没有大泡沫？

黄江南:赢家通吃，这意味着大多数项目的失败。它可以被称为泡沫，但它也是社会进步的必要代价。产生泡沫是经济发展的必然规律。只有一两家公司能留在市场上，不可能很快找到能留在市场上的公司。在互联网行业，只有少数最终被消费者接受。

上世纪末，整个市场都在投资光纤，这产生了许多泡沫，其中一个是政府行为，另一个是商业行为。从最终结果来看，“烧钱”的结果可能是最好的结果。燃烧的是投资者的钱，但最终受益的是公众。

《21世纪英文报》:大量中国股票和大量vie结构被拆除，这在2015年是前所未有的现象。你如何看待这一现象？

黄江南:美国的新兴产业，尤其是互联网产业，发展较早。我们在区分实体经济和非实体经济时有一些误解。当时，每个人都瞧不起虚拟经济，不知道如何看待这类企业的估值。然而，美国认识到这部分企业的价值，所以中国最早的互联网企业不得不选择上市。

如今，许多互联网公司选择回来，因为互联网公司在国内资本市场的认可度有了很大提高，甚至许多企业在国内二级市场获得了200倍的市盈率。市场给出了完全的回报，导致了大量的资本投资。价值逐渐显现，每个人都会追求它。

尽管国内资本市场处于低潮，但其估值仍高于传统行业。此外，靠近市场已成为一个主要考虑因素。一般来说，市场最感兴趣，对企业的理解也最深刻。例如，两家在美国股市表现相当的公司的国内估值可能低于美国。