金融现代化

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从2016年开始，未来5到35年，金融改革的重要性怎么强调都不为过。中国经济向创新型经济的转变需要现代资本市场的推动；中国需要改革现有的国际货币和金融体系，成为世界上最大的经济体；中国已经建立了一个富裕的社会，庞大的中产阶级需要财务管理。

中国正处于资本充裕的时期。资本与劳动、自然资源、技术等要素相结合，创造更高的劳动生产率，促进经济增长和收入增长。同时，这些投资带来回报，使投资在未来的经济中将产生财富效应。纵观世界发达经济体的历史，将工业化和全球贸易与金融市场结合起来，以消除贫困，培养中产阶级进入富裕社会，是一条共同的道路。

但前提是有效的金融市场和监管。为了刺激经济增长，政府增加了货币发行，货币基本上在金融部门流通，因此很难进入实体经济。中国的银行服务成本非常高，大企业从国际市场融资比从国内市场融资便宜得多。然而，中小企业很难获得银行贷款，即使获得，实际利率也很高。中国为个人提供的金融服务，无论是保险还是公共基金，都比发达市场的要贵得多。中国居民最喜欢金融管理中的股票交易，但资本市场的监管服务和上市公司的信息披露水平很低。从金融反腐的角度看，内部人操纵市场，进一步加大了投资风险，引发了严重的社会公平问题。

这些正规金融体系的低效甚至“失败”都不能满足中国经济的转型和向更富裕社会的演进。政府干预较少的私募股权投资和风险资本近年来发挥了巨大作用，催生了一批创新型公司。政府正试图通过大规模推动创业创新来弥补正规金融体系的不足。

正是由于这些“痛点”，网络金融在中国引起了极大的热情。通过互联网，人们可以在没有银行中介和政府监管的情况下相互借钱、筹集股票和投资于金融管理。然而，网络金融也带来了许多问题。网络金融不能解决信用问题，甚至会在短时间内扩大信用缺失。网络金融也产生了新的金融欺诈和高风险投资行为。

互联网正在改变金融，中国也在试图改变以美国为中心的全球金融市场。在过去的35年里，中国一直专注于吸引外国投资和加工出口，使美国扮演了全球金融中介的角色。无论是石油美元还是“中国制造”美元，都必须以非常低的利率购买美元资产，主要是美国国债，而在美国形成的资本将被返还给中国投资。高效的金融市场允许美国投资于企业创新和全球投资，从而以低成本吸收全球资金，获得更高的投资回报。现在，中国也进入了全球投资时代，其经济总量和对外投资正在迅速赶上美国。中国需要人民币国际化，在现有的国际金融和货币体系中，它需要开辟一个新的空空间，让中国有相当大的发言权。

2015年，中国加速融入全球金融体系，这也增加了促进全球治理的份量。中国领导的亚洲投资银行和金砖银行正式成立，“一带一路”描绘了新丝绸之路的宏伟蓝图。利率和汇率市场化改革已接近“最后一次飞跃”，民营银行的准入门逐渐打开，资本下的改革可控，人民币国际化正在乘势加速。

然而，这一切注定要出错，中国和整个世界正进入一个风险上升的时期。2015年，全球金融市场动荡再次出现。经过七年的“非常规货币政策”(ump)，美联储已经提高了利率，但仍保持谨慎；希腊债务危机的“新版本”拖累了欧洲复苏的步伐，日本经济继续下滑；在新兴市场经济体，信心下滑，随之而来的是资本外流和货币贬值。全球经济和金融融为一体，全球资产中没有“幸运资产”:各国股市持续暴跌，大宗商品指数跌入“冰河时代”，甚至美国债务和黄金等“避险资产”也未能幸免。

随着经济放缓和市场动荡，中国经济和金融面临巨大挑战。杠杆、互联网配置和监管不力导致的股市崩盘加剧了信心的蒸发，而以市场为导向的汇率改革出人意料地加剧了资本外流。金融深化、风险管理、市场化改革和互联网金融的盲目创新交织在一起，不可预测的化学反应结晶是前所未有的不确定性和市场风险。代表创新趋势、也承载风险扩散的网络金融将面临“适度监管”，而传统金融业将加速转型，与网络金融的双向融合将成为2015年的金融主题。

2020年前的五年，甚至未来35年，金融现代化将发挥非常重要的作用，从市场到监管再到现代金融的全面转型，同时控制好金融风险，其背后是法治社会和国家治理水平、社会信用水平的全面提升。