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美国为何没有“余额宝热”

来源：沈阳新闻网作者：莎莎更新时间：2020-09-15 21:01:43阅读：

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余额宝是中国最受欢迎的网络金融产品。余额宝能获得的较高收入吸引了8000多万投资者。成立仅9个月，关联货币基金就突破5000亿元，成为中国最大的单一基金，超过其他单一基金公司的资产管理规模。

从全球来看，余额宝的“祖先”可以追溯到美国的贝宝货币市场基金。贝宝货币市场基金是世界上第一个互联网货币基金，成立于1999年，由贝宝，易趣的子公司。它曾因其良好的流动性而受到投资者的青睐，并在2007年达到10亿美元的规模。然而，金融危机改变了贝宝的命运，美国的零利率和量化宽松政策成为贝宝的掘墓人。贝宝在2011年7月告别了历史，原因是回报率下降和投资者赎回。

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贝宝的命运引发了许多思考。首先，贝宝的收益率没有竞争优势，其资产主要是债券。美国有很多债券基金，贝宝有很多替代品，其收益率普遍低于股票，这决定了其规模缺乏爆炸式增长的利息基础。其次，贝宝的优势在于流动性创新，但美国发达的市场信用、支付清算和金融服务决定了流动性不是核心竞争力，贝宝缺乏持续扩张的市场力量。第三，贝宝的最终清算主要受到实体经济和宏观政策的制约，回报率持续下降，直到它亏损，因此贝宝失去了生存的经济政策基础。

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贝宝的惨淡命运似乎是中国互联网货币基金狂热的起点，而贝宝和余额宝的发展趋势可以说是截然不同的。然而，从发展的角度来看，余额宝等互联网货币基金的爆炸性增长有着特定的基础。

余额宝的高收入和高增长有着特定的制度基础。一方面，由于中国的利率不是以市场为导向的，而且利率差很大而且是制度化的，存款是银行系统最重要的基本资源。另一方面，中国的微观监管机制使存款成为一种合法的稀缺资源。为了使贷存比达到标准，银行必须努力寻找存款。这为余额宝配置核心资产提供了特定的制度环境。协议存款已成为其核心资产，并获得较高回报，资产占比超过80%，回报率甚至超过6.5%。

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余额宝的爆炸性增长有着特定的市场结构基础。从金融结构来看，中国是一个银行主导的金融体系结构，资本的供给和配置机制是由银行主导的。余额宝使公众成为资本市场的真正供应者，并获得资本所有者应有的回报。截至3月24日，余额宝的收益率仍超过5.5%，高于业绩较好的货币基金(4%-4.5%)，高于一年期定期存款利率(3.25%)和10倍以上的存款利率(0.35%)。可以看出，如果资金是通过银行系统提供的，居民的回报率很低。

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余额宝的发展在金融产品上有着特定的竞争优势。从金融产品的角度来看，中国一直缺乏稳定的固定收益产品，余额宝为普通投资者提供了具有流动性和盈利性优势的货币资金。与此同时，中国一直缺乏高风险回报率的金融投资产品。余额宝为投资者提供流动性强、高收益、低风险的金融产品。关键是支付宝和余额宝的无缝对接，使得支付宝的活期存款变成了货币资金，流动性不受影响，收益率提高了10倍以上，获得了巨大的实际需求。

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应该说，余额宝是中国金融体系、结构、市场和产品发展的缩影。余额宝的扩张及其在资本市场的推广，使银行业面临着金融系统资本脱媒和互联网技术脱媒的双重冲击。

笔者认为，网络金融的发展趋势是必然的，监管当局应在鼓励发展的基础上寻求与有效监管的平衡。无论是监管当局还是商界，也有必要冷静地理解互联网的发展趋势。

中国互联网金融的爆炸性增长有其特定的基础，尤其是制度基础。如果中国实现存款利率市场化，余额宝的高收益率将缺乏制度基础，其收益率将逐渐接近目前约为4%的一般货币基金的收益率。当然，在利率市场化初期，存款利率整体略有上升，余额宝的较高收益率可能会持续一段时间。不过，从长期来看，余额宝是一只货币基金，而货币基金将向收益率中心靠拢。收益率的下降趋势是一种趋势，但由于其规模大和一定的议价能力，收益率可能相对高于普通货币基金。

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