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美国为何没有“余额宝热”

来源:沈阳新闻网作者:莎莎更新时间:2020-09-15 21:01:43阅读:

本篇文章2455字,读完约6分钟

余额宝是中国最受欢迎的网络金融产品。余额宝能获得的较高收入吸引了8000多万投资者。成立仅9个月,关联货币基金就突破5000亿元,成为中国最大的单一基金,超过其他单一基金公司的资产管理规模。

从全球来看,余额宝的“祖先”可以追溯到美国的贝宝货币市场基金。贝宝货币市场基金是世界上第一个互联网货币基金,成立于1999年,由贝宝,易趣的子公司。它曾因其良好的流动性而受到投资者的青睐,并在2007年达到10亿美元的规模。然而,金融危机改变了贝宝的命运,美国的零利率和量化宽松政策成为贝宝的掘墓人。贝宝在2011年7月告别了历史,原因是回报率下降和投资者赎回。

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贝宝的命运引发了许多思考。首先,贝宝的收益率没有竞争优势,其资产主要是债券。美国有很多债券基金,贝宝有很多替代品,其收益率普遍低于股票,这决定了其规模缺乏爆炸式增长的利息基础。其次,贝宝的优势在于流动性创新,但美国发达的市场信用、支付清算和金融服务决定了流动性不是核心竞争力,贝宝缺乏持续扩张的市场力量。第三,贝宝的最终清算主要受到实体经济和宏观政策的制约,回报率持续下降,直到它亏损,因此贝宝失去了生存的经济政策基础。

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贝宝的惨淡命运似乎是中国互联网货币基金狂热的起点,而贝宝和余额宝的发展趋势可以说是截然不同的。然而,从发展的角度来看,余额宝等互联网货币基金的爆炸性增长有着特定的基础。

余额宝的高收入和高增长有着特定的制度基础。一方面,由于中国的利率不是以市场为导向的,而且利率差很大而且是制度化的,存款是银行系统最重要的基本资源。另一方面,中国的微观监管机制使存款成为一种合法的稀缺资源。为了使贷存比达到标准,银行必须努力寻找存款。这为余额宝配置核心资产提供了特定的制度环境。协议存款已成为其核心资产,并获得较高回报,资产占比超过80%,回报率甚至超过6.5%。

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余额宝的爆炸性增长有着特定的市场结构基础。从金融结构来看,中国是一个银行主导的金融体系结构,资本的供给和配置机制是由银行主导的。余额宝使公众成为资本市场的真正供应者,并获得资本所有者应有的回报。截至3月24日,余额宝的收益率仍超过5.5%,高于业绩较好的货币基金(4%-4.5%),高于一年期定期存款利率(3.25%)和10倍以上的存款利率(0.35%)。可以看出,如果资金是通过银行系统提供的,居民的回报率很低。

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余额宝的发展在金融产品上有着特定的竞争优势。从金融产品的角度来看,中国一直缺乏稳定的固定收益产品,余额宝为普通投资者提供了具有流动性和盈利性优势的货币资金。与此同时,中国一直缺乏高风险回报率的金融投资产品。余额宝为投资者提供流动性强、高收益、低风险的金融产品。关键是支付宝和余额宝的无缝对接,使得支付宝的活期存款变成了货币资金,流动性不受影响,收益率提高了10倍以上,获得了巨大的实际需求。

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应该说,余额宝是中国金融体系、结构、市场和产品发展的缩影。余额宝的扩张及其在资本市场的推广,使银行业面临着金融系统资本脱媒和互联网技术脱媒的双重冲击。

笔者认为,网络金融的发展趋势是必然的,监管当局应在鼓励发展的基础上寻求与有效监管的平衡。无论是监管当局还是商界,也有必要冷静地理解互联网的发展趋势。

中国互联网金融的爆炸性增长有其特定的基础,尤其是制度基础。如果中国实现存款利率市场化,余额宝的高收益率将缺乏制度基础,其收益率将逐渐接近目前约为4%的一般货币基金的收益率。当然,在利率市场化初期,存款利率整体略有上升,余额宝的较高收益率可能会持续一段时间。不过,从长期来看,余额宝是一只货币基金,而货币基金将向收益率中心靠拢。收益率的下降趋势是一种趋势,但由于其规模大和一定的议价能力,收益率可能相对高于普通货币基金。

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从美国的经验来看,互联网金融最终受到宏观实体经济的约束。一旦经济回报率下降,实体经济对资金的追求就会减弱,货币资金的高回报就会缺乏物质基础。例如,一旦经济去杠杆化,利润率下降,违约风险增加,货币基金的风险回报模式就会改变。

随着金融市场化体系的逐步完善,特别是统一债券市场的形成,银行体系的作用将被削弱,为中小投资者提供更加稳定的固定收益投资产品,从而削弱余额宝等产品的市场基础。当然,这是一个需要机构改革的过程。

当然,互联网金融规范的发展和监管的加强也是一种趋势。信息安全、身份识别、消费者保护、有效监管和技术故障都是监管当局关注的风险点。加强监管也将成为互联网金融服务扩张的制约因素。

更重要的是,金融管理当局应该从余额宝等网络金融的发展中看到体制和机制的弊端。居民对金融服务和财富增值的需求是强烈、具体和巨大的。相关金融机构在与余额宝“抢食”的过程中应该反思、回归和转型,而金融体制和机制的改革更是刻不容缓。

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