主页 > 新闻 > 互联网金融到底有多新

互联网金融到底有多新

来源：沈阳新闻网作者：莎莎更新时间：2020-09-16 11:53:42阅读：

本篇文章8293字，读完约21分钟

任何新的事物都会带来刺激，甚至是匆忙，然后回到现实，发现现实情况并不像发烧时预测的那样理想。泡沫的优势在于，社会基金集中在新的形式上，这些形式得到廉价资本的充分支持，可以在短时间内迅速发展。缺点是许多投资者会赔钱。空空很活泼。互联网金融在中国处于过热状态。首先，我们必须看到，互联网带来的金融刺激不是“新金融”，而是金融销售和获取渠道的变化。这种变化是积极的，甚至是革命性的。然而，似乎在JD.com和Dangdang.com建立之后，电器、服装和书籍的商业渠道已经从制造商变成了消费者，许多实体店已经变得多余。但是，电器仍然是电器，衣服仍然是衣服，书仍然是书，商品不会因为渠道的改变而变成非商品或超级商品。金融也是如此。互联网上的金融交易仍然是金融合同，无论其发行、交易和交付是在线还是离线。股票或股票、基金或基金、债权或债权以及期货、期权和信托等金融产品的结构和性质不会因互联网渠道而改变。也就是说，从金融产品设计的角度来看，债券等固定收益合约的特点是，无论未来发生什么，除非发行人破产，否则必须年复一年地支付开始时承诺的年利息的10%或15%；熟悉的股票在支付结构安排上完全不同。发行股票的公司不保证支付任何款项，当它们亏损时，当然也不能支付股息。即使公司盈利，它也可能没有义务支付股息，因为股票在合约设计上非常灵活，这不同于债权和银行产品。因此，我们首先看到，互联网金融运营的产品的支付结构没有明显的创新，这不是支付结构或金融产品意义上的“新金融”。网络金融不是一种新的金融，而是金融销售渠道和金融接入渠道意义上的创新。换句话说，互联网在渠道意义上对传统银行和资本市场提出了挑战，但在产品结构和产品设计上与银行、保险和资本市场运营的产品并无不同。金融的本质没有改变，它是交易各方的跨期价值交换，是信用的交换。互联网的出现改变了金融交易的范围、数量、金额和环境，但并没有改变金融交易的性质。那么，具体来说，互联网金融带来了什么变化？这些变化的不同监管要求是什么？还有，为什么互联网金融在中国如此火爆，而在其他国家却没有这样的泡沫？这与中国严格的金融控制和保持稳定的政策有什么关系？金融受众越多，监管要求就越严格让我们从历史变迁的角度来谈。在现代化之前，特别是在铁路、公路和航空运输之前，没有电子通信技术，商品市场和金融市场的交易范围不会太宽，参与者的数量也不会太大。就像我的家乡湖南省茶陵县一样，至少有四种方言不能相互理解。我不知道他们在说什么，他们也不明白我在说什么。想一想，如果乡镇之间的贸易在过去的几百年或几千年中已经非常发达，那么在很长一段时间之后，各种方言自然会相互渗透，相互接近，差异将慢慢消除。成为一种或几种方言。因此，今天我们县的方言仍然很多，我们彼此听不懂，湖南省的方言也有几百种，这都说明原来的商品交易范围和金融借贷交易范围只能很小。尽管大家都很熟悉山西的银行，但它们在中国经济和社会中的实际渗透广度和深度远不如一些历史书上所说的那样深。尽管原始银行和银行对当时的经济和社会做出了巨大贡献，但它们并不是经济的主流，不能与金融在当今社会的地位相提并论。主要原因是过去的金融交易受到当时交通工具和信息的限制。原因很简单:最初不发达的交通限制了交易范围，交易主要在当地和当地城镇进行。例如，从山西平遥到长沙的距离大约是1700公里。在没有飞机、公路和铁路的情况下，从平遥到长沙运送白银大约需要11天。当然，我们可以说骑马会更快，每天跑300公里——每个骑马的人都知道，它会杀了他的屁股。从平遥到广州的距离是2400公里。按照每天150公里的速度，把东西运到广州大约需要16天。由此，我们可以想象以前的金融交易，比如银行号和银行号，可以跨地区交易，但是一年中来回运行的次数非常有限，可以进行的交易量不能太高。正因为跨地区沟通如此困难，沟通的频率不能太高，所以各地商人之间的信息不对称将会非常严重，信任的基础将会非常脆弱，高度依赖信任的金融交易将难以进行。因此，当没有快速的交通工具和现代化的通讯手段时，金融交易和商品交易的范围是非常有限的，参与交易的人数不会很大，交易量也不会很大。因此，在清朝和以前的朝代，没有银监会、证监会、央行或其他金融监管机构。今天，我们可以说中国当时太落后了。事实上，我们没有必要作出这样的指责，因为当时金融范围很窄，参与交易的人数很少，交易金额很小，即使一个地方的金融交易出现问题，也不会伤害整个社会，不会引发社会危机。因此，当时没有必要设立一个负责财政的政府机构，清政府也不需要进行宏观调控。这就是为什么清朝的税收负担是中国过去两千年来最低的。清朝二百多年来，朝廷的财政收入自上而下只占国内生产总值的2% ~ 3%，与今天占国内生产总值30%以上的财政收入相比，不是一个数量级。过去，国内交易的范围非常狭窄，跨境交易甚至更少。近代以前，国与国之间的经济交流程度非常低，金融交流的程度更低。以欧亚交流为例。根据历史学家的估计，从1501年到1600年，16世纪整整100年间，从全欧洲发往亚洲的商船总数是770次。也就是说，在那一百年里，从欧洲到亚洲的商船平均数量是每年7.7次。从1601年到1700年的一百年间，欧洲和亚洲之间的商业交流增加了很多，但是在一百年中只有3161艘商船被派往亚洲，平均每年有31.61艘商船被派往亚洲。你可以想象，欧洲和亚洲之间的商船很少，能有多少跨境贸易？不能太多了！金融交易将会减少！今天，从上海到欧洲的船只比这一天还多！在18世纪的一百年间，从欧洲到亚洲的商船数量为6661艘，平均每年66次。到时候，会不会有很多人参与跨国金融交易？在这种情况下，即使一个地区或一个国家的金融交易出现大问题，也不会伤害其他国家，不会给其他国家带来经济危机、社会危机或政治危机。今天，互联网等信息技术和飞机等运输技术的变化对金融市场和资本市场产生了巨大影响。这些影响包含太多的方面，无法一一讨论，其中之一就是证券投资的周转率。1970年，在纽约证券交易所上市的股票平均每五年换手一次，平均五年后就卖出去了；到20世纪80年代末，大约每两年一次；近年来，它平均在不到四个月的时间里易手一次。20世纪80年代末，当我还是耶鲁大学的博士生时，如果有一天纽约证券交易所交易了2亿股股票，即使交易量非常大，它也会成为新闻。今天，纽约证券交易所的日交易量轻松超过30亿股。交易量和换手率的大幅上升，极大地增加了金融系统风险。在18世纪甚至18世纪，雷曼兄弟公司的倒闭可能不会影响整个美国社会，更不用说全球经济的每个角落。然而，2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭引发的问题可以在几个小时内席卷全球，让远在家乡湖南茶陵的企业感受到了压力。当单个金融机构的行为能够如此迅速地拖累全球经济时，金融监管的必要性比历史上任何时候都要高。这对互联网金融有什么意义？如前所述，互联网对金融的影响主要是改变其销售渠道和获取金融产品的渠道。我们可以从以下几个方面了解互联网对金融的影响。首先，互联网极大地降低了金融交易的成本，这主要表现在信息成本的降低、信息量的增加以及在互联网和手机上处理许多金融交易的能力(而不是亲自操作银行、基金公司柜台或经纪柜台)；其次，金融交易的地理范围已经大大扩大，这大大增加了渗透率和参与者的数量。未来最好的互联网金融公司可以渗透到连农行和工行都无法渗透的地方，客户数量甚至可以超过工行和农行。如今，美国广播公司拥有最多的网点，但其网点仍不能覆盖每个村庄和城镇。虽然网上金融公司的网点没有中国农业银行和中国工商银行多，但只要人们能用手机上网，就可以参与网上金融交易，成为客户。正因为如此，网络金融公司可以拥有非常多的客户，并且有潜力超越农行和工行。那么，客观地说，互联网金融公司真的会超越传统的老牌银行，让后者消失吗？根据作者对金融和人性的理解，答案是否定的。事实上，互联网极大地降低了银行实体网点的价值。因此，企业不能再盲目追求网点数量，而应该慢慢减少。然而，银行不能没有网点，因为金融交易的本质是信用和信任。当问题出现，需要服务的时候，金融客户能否去有形的渠道获得服务，在一定程度上决定了客户能否放心，信任银行或其他金融机构。人们总是更怀疑抽象的东西，更愿意相信可见和有形的东西。这就是为什么在中国和欧洲，银行和经纪公司总是喜欢用如此坚固的建筑结构来展示他们“值得信赖”和“可靠”的一面。特别是，只要有银行挤兑或金融机构破产，人们就能体会到“出问题时找人解决问题”的价值。金融交易是基于信任的跨期价值交换，这种价值交换充满了怀疑和信息不对称。虽然简单的手机界面和互联网界面可以带来便利，但不利于增强信任。尤其是对于缺乏诚实、过于重视人情和人际关系的中国人来说，面对面的交流和有形坚实的建筑往往是不可或缺的信任基础。当然，当交易金额只有几千元或几万元的时候，很多人会把方便当成最重要的事情，因为即使它丢失了，也不一定会影响到自己的生活。这也是支付宝和余额宝的吸引力所在。对于从事网上贷款的金融机构来说，情况也是如此:只要每笔贷款的投资额很小，“大数定律”就能使金融机构通过投资多个项目来解决单笔投资的损失。然而，这些“小”的互联网金融只能停留在“小”上。在金额上升到几十万或几百万后，这将大大降低人们将它交给“机器”来帮助他们管理他们的财务而不见面的可能性。很难想象，在一个信用危机严重的中国社会，基于抽象机器的互联网金融可以让人们放心，他们不再需要传统银行和与传统金融机构的面对面交流。即使今天很多人没有意识到这一点，未来的一场小金融危机将会提醒甚至教导他们这一点。作者从事对冲基金已有十多年，接触了数百名潜在投资者，包括个人和机构投资者。最深的感受是，人们担心资金安全，热衷于保底，几次面对面的接触并不一定能改变这种情况。金融交易是如此难以面对面，不见面就进行大型金融交易肯定会更加困难。当谈到众多金融危机时，我们又回到了监管的话题。互联网带来的渠道革命增加了监管的要求。我一直反对监管，因为监管带来了太多的寻租和腐败，因为监管者的激励结构与市场太不一样，这使得他们普遍做得比市场差。然而，当金融交易的受众范围过大，参与交易的人数过多时，金融市场“星星之火，可以燎原”的可能性将大大增加，非监管所带来的问题可能会超过监管本身所隐含的社会成本。在监管经济学中，一般的哲学是，如果参与金融交易或其他交易的人数和地理范围非常有限，那么政府就不应该进行监管。因为没有必要派遣官员——交易方有几十或几百人，当然，也没有必要由官员来发号施令，官员能带来的坏处将大大超过好处。然而，如果参与金融交易的人数达到数百万、数千万甚至上亿，那么如果金融交易出现问题，就很容易成为一个重大的社会和政治问题。就中国而言，这是一个“保持稳定”的问题。随着参与交易人数的增加，监管的必要性也随之增加。正因为互联网金融的客户数量可以超过工行和农行，未来对互联网金融的监管可能会比传统银行更加严格。也许是因为互联网金融是新的，今天监管很少，仍然有一些发展的机会。但是，只要有几个问题和风险事件，情况就会改变。加强监管后，空的利润将受到挤压。这就是为什么，即使互联网金融在今天蓬勃发展，从长远来看，互联网金融的监管将挤出这个泡沫。余额宝与银行相似余额宝与传统银行不同吗？允许客户将支付宝账户中暂时未使用的资金转入余额宝账户，然后阿里金融及其聘请的第三方基金管理公司通过投资债券和理财产品向余额宝客户提供固定收益回报。虽然在具体安排上，余额宝可以说客户的账户与普通基金账户是一样的:每个账户上的资金都与债券投资直接挂钩，因此属于传统银行的“直接融资”而非“间接融资”；然而，在余额宝客户眼中，他们会认为运营商支付宝(中国)网络科技有限公司实际上控制并承担了责任，其效果与传统银行相差不大。余额宝的交易安排当然简单，而且吸引了大量客户。资金总额突然超过2000亿元，成为2013年的热门话题。然而，这种财务安排存在一些潜在的问题:首先，期限错配的问题。余额宝账户中的资金是“实时期限”投资，因为客户可以随时提取资金并返还给支付宝，余额宝基金投资的货币市场基金产品期限不是即时的，只是几天、几个月甚至几年后到期。因此，资产和负债之间存在严重的不匹配，这意味着利率风险。其次，流动性不匹配。由于余额宝可以随时取钱，经理需要即时的流动性，货币市场基金产品有固定期限。尽管债券和其他二级市场交易可以提供“立即”退出，但交易量有限。当余额保额不是特别大并且市场正常时，流动性不是问题。然而，在市场危机或半危机的情况下，许多余额宝客户可能需要同时提取资金，在“挤兑”的压力下，流动性错配问题将非常突出。特别是很多理财产品都有锁定期，很难提前退出，所以投资头寸的流动性会很差。如果余额宝等产品的投资范围不受限制，如果可以投资理财产品、房地产、土地、各种股票、私募股权基金等。，这些头寸的流动性可能更差。第三，信贷风险。如果任何互联网公司推出“宝月”或其他产品，这些互联网金融公司的信用有什么保证？违约后该怎么办？资本要求是什么？是否应该要求经营者按资金比例计提拨备？另一方面，如果互联网金融公司没有自己的资本参与每个投资项目，互联网金融公司是否有足够的激励来选择每个投资产品？美国次贷危机所反映的次贷问题表明，当金融运营商没有自己的资金与客户的资金同甘共苦时，运营商的激励就会被扭曲，他们对所投资项目的信用风险等方面可能不会那么谨慎。余额宝一旦陷入困境并开始运营，可能引发的恐慌将远远超过CICC嘉鱼最近因其客户数量庞大而造成的后果。一年多前，投资50万至几百万购买金钟嘉鱼基金产品的客户，一年后没有看到利息，本金也不会偿还。因此，2013年12月初，一些投资者从上海、重庆、天津来到北京金融街(报价、咨询)游行维权。只有嘉鱼的投资者数量很少，无法与余额宝相比。因此，互联网提供的金融渠道平台既带来了发展机遇，也带来了监管挑战。互联网允许金融的买方和卖方直接交易一种观点认为，互联网金融既不同于传统银行的间接融资，也不同于基于交易所的资本市场的直接融资，因为互联网允许资金的供应方和需求方直接相互选择、协商好的条件并进行好的交易，并且不需要银行和同业等中介机构。没有金融中介的特性，网络金融可以大发展。这种观点当然忽略了银行和资本市场的起源。以股票市场为例。从16世纪末到17世纪股票交易在伦敦开始的这段时间里，没有银行、投资银行或股票交易所，但是在一些咖啡馆里，买家和卖家去那些咖啡馆交流、询问和撮合交易。18世纪，股票来到了美国。那时，在纽约，买家和卖家在像蔬菜市场一样的街道和咖啡馆里了解供求情况，并相互协商价格和条款。1792年，20多名股票经纪人在纽约华尔街68号的吴彤树下签署了著名的《吴彤树协议》，他们为股票交易制定了一些规则。然而，它不是一个正式的交易所，也没有其他中介机构为证券交易提供“信用增级”服务。直到1917年，纽约证券交易所才正式成立，这进一步使股票交易步入正轨。 19世纪股票进入中国的经历基本相同。那时，中国没有专门的证券交易所，所以我们不得不去茶馆，那时每个人都聚集在那里。每天早上，对股票感兴趣的人都会来到上海的一些茶馆举行茶会，在那里，每个人都可以一边聊天喝茶，一边交换信息和谈判交易。口头交易后，你可以到外面去执行交易，或者直接在茶会上交易证券，一手交钱，一手送货。这种茶会代理证券交易的方式一直持续到1914年，当上海证券交易所协会在那年秋天成立时，证券交易开始逐渐正式化。因此，今天互联网提供的交易平台与晚清英美咖啡馆和中国茶馆提供的平台没有本质区别。买卖双方聚在一起直接询问和交易，这并不新鲜。但是受众的数量有很大的差异，互联网的受众范围和信息传播速度是原来的咖啡馆和茶馆无法比拟的。那么，目前互联网金融中没有金融中介提供各种信用增级服务，这对其发展有利还是不利？为什么现代金融依赖金融中介和正式的交易所，从保险和银行到股票、债券、期货期权和基金？这让我们回到了金融历史的话题。可以说，正是现代交易所、银行、投资银行、基金公司和其他机构的出现，使各种金融行业从14世纪的原始街道、咖啡馆和茶馆中逐渐出现，并迅速发展。原因很简单。一旦交易范围超出了村庄和城镇，双方就不可能在互不了解和互不信任的情况下交换跨期价值，尤其是当交易金额足够大时。因此，在跨地区的陌生人能够进行金融交易之前，必须首先发展买卖双方都同意和信任的金融中介。这样，虽然资金的提供者和需求者彼此不了解，他们不需要直接交易，但是他们都与他们信任的金融中介进行交易，这提供了宝贵的诚实和信任。这也是为什么金融业的品牌比一般商品的品牌更重要和不可替代；这就是为什么在每个人都愿意与老金融公司进行交易后，很难建立一个新的金融品牌。虽然互联网提供的金融交易平台非常广泛，潜力巨大，成本低廉，而且会使许多银行的实体网点变得不必要，但不是每个人都能快速发展，也不是每个人都能获得人们所需的信任。为什么互联网金融今天如此热门？既然长期来看是这样，为什么互联网金融在今天的中国如此热门？在美国，讨论互联网金融的论坛并不多，但回到中国，情况正好相反——每个论坛都有很多人在讨论互联网金融，好像互联网金融是天上掉下来的馅饼。这至少有以下原因: 首先，中国的金融市场普遍不发达，监管过多，对投资渠道的限制过多。在投资渠道有限的情况下，余额宝等互联网金融产品的收入一旦相对较高，就很容易被追捧。第一个原因是，由于监管过度，投资选择很少。二是银行利率控制太严，银行存款利率太低。相应地，这些理财产品的回报率非常高。当银行和理财产品之间的利润差距如此之大时，余额宝等互联网金融产品将会有非常大的短期发展。然而，随着利率市场化改革的进一步深化，特别是一旦存款利率上限被取消，这部分套利机会将很快消失。第三，为了维护社会稳定，监管当局强制各种金融产品严格支付。在中国，一旦理财产品出现问题，无论实际情况如何，银行和其他产品发行者都将被要求向投资者支付本金并赔偿损失。这导致投资者对金融机构的信任是盲目的，他们的投资是基于金融机构不会倒闭、金融承诺不会违约的预期。这就导致了一个道德风险的结果:投资者没有意识到金融风险，市场上的风险定价严重混乱。在美国，除了金融产品的回报，投资者还会关注不同金融产品的风险。然而，在中国，因为这是政府的秘密，我们看不出谁的风险高，谁的风险低。我们唯一能看到的是发行人的回报率有多高。“刚性赎回”造成的风险定价混乱也使得互联网金融有很大的/0/的短期套利，因为只要投资者只关心承诺的回报而不关心风险水平，那么理财产品就会有吸引力，而互联网金融在短期内就会获得更高的利润。从这些角度来看，随着中国市场化改革的深入，特别是十八届三中全会具体改革的深入实施，互联网金融的热潮将会慢慢降温。当然，这并不妨碍今天的一些短期发展机会。但这只是暂时现象，不会持续很久。互联网金融带来的最大变化是交易的范围、环境和数量与过去几十年和几百年有所不同，发生了巨大的变化，但金融的本质并没有改变。

互联网金融到底有多新