天原集团：失落的贵族

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化学工业现在已经成为一个纯粹的原料加工工业，它对竞争对手的胜利只能被看作是价格、规模和谁能支持这种难以承受的低价的“悲剧性胜利”

天元集团(002386.sz)可谓名副其实——成立于1944年，是中国最早的氯碱化工企业。现仍是西南地区领先的氯碱化工企业和中国最大的电石法聚氯乙烯生产企业。市场还报道称，该公司已准备重组宜宾纸业，这是四川宜宾另一家陷入困境的上市公司。

赚钱是最后一句话

然而，仅仅半年后，天元集团的股价已跌至15元左右，较上市首日下跌了一半。不过，那些曾经追逐天元集团长期投资价值的分析师，此时纷纷发表文章，称该股虽然具有长期投资价值，但由于脱离基本面，短期风险更大。

事实上，化学工业现在已经成为一个纯粹的原材料加工行业，其盈利能力很低。即使像天元集团这样的“龙头”，在价格、规模上也只能算是一个“悲剧性的胜利”，谁能支撑得住这种难以承受的低价——原材料、交通、燃气、电力价格的涨跌将严重影响企业的盈利能力。在天元集团公布的2010年第三季度业绩报告中，其每股收益低至0.04元。分析师认为，主要原因在于电石和电力价格飙升带来的成本压力。

根据公司的招股说明书，2007年至2009年连续三年的利润分别为2.76亿元、1.88亿元和1.75亿元，呈逐年下降趋势；此外，其净资产收益率逐年快速下降，同比下降超过30%。2009年，天元集团的净资产收益率为2.2%，远低于同行业其他上市公司的平均净资产收益率4.98%。

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