工厂在拖制造业后腿

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如果制造企业没有工厂，他们的利润率会更高。

六年前，我写了一篇文章，中心思想是“聪明的投资者不应该买工厂的股票。”这篇文章被许多人引用或批评。我一直在复习。今天，我将回顾这些想法和观察。

首先，我的基本结论保持不变:工厂需要R&D和资本投资，但由于科技进步、替代品的出现或消费者口味的改变，工厂的初始投资可能会流失。此外，R&D是一个永无止境的过程。为了赚3亿元，我们必须先投资2亿元。它今年已经赚了3亿元，明年还会再投资4亿元。明年赚5亿元，第二年投资6亿元。否则，你会落后的。当拥有大量固定资产的企业遇到市场变化时，很难扭转局面。这种公司越来越大，但股东最终得到的却很少。毕竟，从长远来看，现金流决定企业价值。这些公司的现金流通常不是很好。由于新股发行(筹资)频繁，股东不可避免地会被迅速稀释。此外，质量管理、成本控制和营销都是令人头痛的问题。相比之下，“轻资产”企业和服务企业似乎有很大的优势。

其次，我最初的观点确实是极端的，至少是有偏见的。长期以来，国内外大量的工业企业给投资者带来了巨大的财富。工厂，尤其是那些需要巨额投资的工厂，本身就是进入的门槛。此外，投资越大，门槛就越高。此外，富人可能没有勇气或意愿与你竞争。这让你在固定资产的高门槛后面赚了很多钱。然而，在如今资本越来越便宜的情况下，这种优势很难维持。资本市场的功能之一是帮助那些钱少但有勇气，似乎有一点组织能力来挑战高投资门槛的人。因此，你的投资越大，风险就越大。

如果你仔细分析大量制造企业的真正利润来源，你会发现他们的工厂实际上是在阻碍他们。如果他们没有工厂，他们的利润率会更高。也就是说，虽然他们的工厂没有帮助，但它可以被其他方面(R&D、营销、特许经营、地理位置或矿产资源)的优势所抵消和掩盖。有些人可能会说他们的工厂已经在许多其他方面展示了他们的优势。这当然是事实，但在大多数情况下，生产可以外包(例如，可口可乐，耐克，苹果电脑，lv手袋等。)。当然，有许多企业在生产过程中具有独特的特征(即制造)(我近年来观察了很多)，它们可以赚很多钱，但这只是“好工匠”的钱，而不是超额利润。

顺便说一下，我从来不明白中国企业在海外购买矿产资源与中国的能源安全和确保原材料供应之间的必然联系。中国企业在采矿方面有什么优势吗？没有。如果没有，你对资源价格的长期趋势有独特的判断吗？都不是。万一发生战争，知道谁是海外矿的股东是没有意义的。因为中国是股东，它能保证中国的能源和资源供应吗？当然不是。事实上，在和平时期，无论这些矿是中国人还是外国人所有，都不能提高中国人的“定价权”或发言权，也不能改善中国的供应条件。如果你认为矿产价格会在很长一段时间内上涨，在海外购买矿产没有错，只是不要把政治话题放在一起，找理由是牵强的。

最后，制造业确实有很多好的投资机会，但投资是一种个性化的活动；你自己一定感到非常自信和舒服。换句话说，你应该有自己的喜好和风格。如果你错过了很多制造业的投资机会，那也没什么大不了的。关键是你投资的企业一定要让你睡得香，感觉安心。如果有工厂的企业让你觉得踏实，那也很好。