“瘦肉精”催瘦拟注入资产 双汇发展重组或流产

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不仅济源双汇的猪是瘦肉型的，集团资产318.6亿元注入双汇发展(000895)。

双汇发展于2010年11月29日发布了一项重大资产重组计划，将通过发行股票吸收和合并双汇集团的资产；2011年3月15日，拟注入资产之一的济源双汇发生“瘦肉精”事件，损害了集团整个产业链。随后，双汇产品滞销并被召回，双汇集团面临巨额亏损。

面对被注入的被摧毁的资产，重组计划中318.6亿元的原值势必大幅缩水，对被注入的资产进行重估是不可避免的。此外，一名律师向《国家商报》表示，如果该事件导致监管机构对双汇发展做出处罚决定，该公司可能无法在未来三年进行重大资产重组。

需要注入的资产需要重估

双汇集团全资拥有的济源双汇食品有限公司(以下简称济源双汇)是此次瘦肉精事件的涉案企业。3月15日，中央电视台报道称，一名养猪专业户向济源双汇出售瘦肉精猪。3月17日，双汇集团发表声明，收回市场上流通的所有济源双汇产品。目前，济源双汇已召回2000多吨肉制品、70多吨冷却肉、近1000头工厂化封存的活猪、130多吨冷却肉。3月25日，双汇集团董事长万龙向媒体表示，仅在10天内，“瘦肉精”对双汇产品的影响就高达10亿元。

济源双汇损失惨重。根据双汇发展披露的信息，2010年前10个月，济源双汇的营业收入为13.24亿元，净利润为5700万元，截至去年10月底的净资产为2.57亿元。市场分析师表示，目前的产品召回和停产已经损害了济源双汇的活力。如果加上迟交的行政罚款和消费者赔偿，公司能否继续经营就成了疑问。

然而，济源双汇是此次注入双汇发展的资产之一。

根据双汇发展此前发布的重大资产重组计划，济源双汇评估的交易价格为23.9亿元，占拟注入资产总额的7.5%。与济源双汇2.57亿元的净资产相比，交易市盈率超过9倍，市盈率超过35倍。如今，济源双汇不能再以这个价格向上市公司注资。

“不仅是汇源双汇，其他要注入的资产的价格也必须打折。以原价注入几乎是不可能的。”大同证券战略研究员石金勇告诉《国家商报》。

记者发现，在重组方案中，拟注入双汇发展的资产均采用“现金流量折现法”进行估值，即将企业未来的预期现金流量转换为现值来评估企业价值。评价结果显示，最高增值率达到25.19%，在29家拟注入企业中，有13家增值率超过500%。但是，应用这种评估方法的基本条件是:被评估企业需要有持续经营的基础和条件，经营和收益之间有相对稳定的对应关系，未来的收益和风险可以预测和量化。此外，“被评估企业未来经营期的主营业务、收入和销售战略应保持近几年的状态，不发生重大变化”是该评估方法的前提条件。

“瘦肉精”事件后，双汇产品滞销，原有估值方法的前提条件和基本条件不存在。史金勇表示，双汇品牌受损，无形资产折价给拟注入资产的未来收益带来很大的不确定性。因此，318.6亿元的估值需要重新评估，原重组计划很可能流产。上一页12下一页