PE投资开辟新战场：A股定向增发

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参与上市公司私募已成为私募股权投资的新战场。

这一次，体育变得更加激烈。除了国有背景的私募股权公司，一些新成立的私募股权公司也参与其中。

“对于一些无法获得项目的投资机构来说，参与私募仍是一个不错的选择。”江浙私募基金的一位合伙人告诉投资者新闻。

与此同时，根据中国风险研究数据，2011年第一季度，有42个增长投资案例，16个管道(私募股权投资上市公司股票)和6个收购(M&A投资)类型，分别占65.6%，25%和9.5%；从投资额来看，三种投资类型分别占59.6%、28.1%和12.2%。与2010年pe投资类型分布相比，管道投资和买断类投资呈上升趋势。

体育新战场

“项目竞争激烈，这给ipo前期带来了很高的成本压力。目前，许多私募基金已经开始与保险公司、信托公司甚至社保机构合作，共同投资于上市公司的私募。获得可观的利润。”上述江浙pe人士向记者透露，他身边的很多人已经开始参与a股上市公司的私募。

除浙江硅谷乐园外，宇成创业投资公司、常州投资集团公司、深圳投资控股公司等常客，深圳沈超科技投资公司、深圳平安创新资本(报价、信息、点评)投资公司、湘江实业投资公司等众多新面孔也榜上有名，成为中联重科(000157)、深圳纺织A (00045)等公司

“创业板部分新股的突破和整体市盈率的下降，使得pe的收益下降。在这种情况下，许多民营企业不得不开始寻找新的利润来源，参与上市公司的私募是他们的选择之一。但是，他们的利润不多，一般在20%左右，好的情况下可以达到70%。”以上江苏和浙江的体育资源揭示。

以雅戈尔(600177)投资公司为例，该公司参与私募，利润丰厚(报价、信息和评论)。2011年4月18日，雅戈尔发布的年度报告显示，2010年，雅戈尔金融投资业务实现净利润12.45亿元。其中，公司积极参与私募和私募股权投资，总投资收益20.6亿元，其中处置可供出售金融资产收益18.65亿元，占公司利润总额的相当大一部分。

数据显示，2010年，雅戈尔参与了10多家公司的私募，包括上汽(600104)、中联重科、国航(601111)和徐工机械(000425)。截至期末，所有账簿都显示浮动利润。据初步测算，2010年公司总投资成本约为44亿元，其中单笔投资超过10亿元的上汽和徐工机械均约为12亿元。截至期末，这些公司的市值约为63亿元，账面投资收益为43%。

雅戈尔如何实现这些投资回报并获得丰厚回报？据知情人士透露，雅戈尔参与上市公司私募主要依靠背后的投资机构石开投资。

“雅戈尔和我们之间的关系可以说是客户和服务公司之间的关系，我们为他们提供咨询服务。”石开投资的内部人士告诉投资者新闻记者。

那么，这是一种什么样的合作关系？石开投资如何参与上市公司私募？

“他们主要跟踪一些上市公司，然后对它们进行筛选，并以报告的形式向我们提供投资建议，但最终决定是由我们这里的决策委员会决定的。”雅戈尔的秘书长告诉记者。

石开投资的内部人士也表示:“我们将在每个阶段向他们提供报告，并从项目开始就与他们沟通，关于那些没有被跟踪、被跟踪和重点跟踪的公司，以及最终决定投资哪些公司。然而，我们只建议他们做出决定。选择非常谨慎。有时我们认为，如果好公司有不同的意见，它们就不会这样做。”

由此，我们可以想象石开投资参与上市公司私募的过程:石开投资进行调研分析，将选定的上市公司信息提交给雅戈尔投资决策委员会进行决策，然后石开投资联系这些上市公司进一步讨论投资价格的细节，最后进行投资。

“一般来说，参与私募的私募基金的价格大约是上市公司3个月股价的平均值，或者有一定的折扣，这与私募基金和其他投资者的待遇是一样的。”上述知情人士告诉记者。

“地雷”项目

"低成本、高收入和逃避监管成为私募股权退出的重要原因."一位业内人士告诉记者，“项目公司通过定向增发和资产注入实现上市的方式与借壳上市非常相似，但定向增发和资产注入的时间成本小于借壳上市，审批通过的难度也较低。”

"每个参与私募的私募背后都有一个故事."另一位知情人士告诉《投资者新闻》记者，私募股权公司和上市公司可以合二为一，因为“每个公司都有自己的照片”，上市公司担心在发行私募时卖不出去，所以会在私募前进行调查。我希望找到更多的机构参与；对于私募基金来说，往往是为了实现一个投资项目的退出，所以短期价格并没有得到特别的关注。

“此外，在实体经济层面，上市公司很容易就私募的具体目的与pe沟通。因此，pe可以根据私募的目的清楚地看到上市公司的发展前景。另一种情况是，pe投资了这家公司，并且非常熟悉它。它对公司的未来发展也非常乐观。”这位人士表示，随着pe基金投资的公司不断上市，pe将越来越多地参与上市公司的私募。

然而，并不是每一个参与上市公司私募项目的私募股权投资者都能获利。

弘毅投资参与中联重科造成的损失已成为一个负面例子。数据显示，2006年6月，联想弘毅投资中联重科，成为其第二大股东。

2010年2月11日，中联重科宣布将以每股18.7元的发行价非公开发行2.98亿股，共募集资金55.7亿元。在非公开募集的投资对象中，曾作为战略投资者进入中联重科的弘毅投资一期产业基金获得5263万股，共计9.8亿元。中联重科表示:“公司成功筹集到了计划中计划的全部资金。与当日收盘价相对应的最终发行价格的折现率仅为14.7%，低于20%~30%的一般私募折价。”

4月26日，该股收盘价为15.32元，弘毅投资成本价为18.7元/股，目前已亏损近1.8亿元。

“除了上市中断之外，pe参与私募的最大风险在于，锁定期过后的价格难以预测。”上述江浙人告诉记者。与此同时，一家参与私募的私募机构也告诉记者，由于二级市场不稳定，他们很少参与上市公司的私募。

“仁者见仁，智者见智”，最终决定权在私募基金经理。