管窥胡祖六“庙堂高屋式”PE投资思维

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在中国私募股权投资行业，其特点是全民参与、短期暴利、机构套利、权力寻租等。春华资本想用“高庙”来思考投资，愿意用“长远眼光”来实践投资，这是罕见的。 在春花资本背后的是高盛前中国董事长胡祖六。接近的人士透露，尽管胡是西方金融界的中国精英，但他总有“走出去互相崇拜”的野心。在成为央行副行长的谣言被巧妙地消除后，pe成了他寻求政治抱负的主要途径，也是实现报国理想的途径之一。

上面的陈述支持了很多。例如，在最近举行的2011中国风险投资年会上，胡祖六发表了题为“1911年革命与中国经济现代化”的演讲。虽然他远离河流和湖泊，但他“通过国家帮助世界”的雄心是可以看到的。

然而，什么是高低商业模式？在实用主义的洪流中，只要实现了巨大的利润，无论叫vc、pe还是其他都没有区别——这是目前中国pe的行业规律，也是pe热潮出现的逻辑。然而，胡祖六说，“你可以用许多方法来定义vc和pe，但在我看来，它们的基本特征是非常长期的——三到五年，七到八年，最后十年，经过几个宏观经济周期的起伏和产业结构的变化。因此，要有长远眼光，把握中国经济发展的中长期结构趋势。”

在胡祖六看来，中国经济在过去30年和未来30年的发展趋势是什么？他给出了两个关键词:“私有化、工业化和全球化”和“内需、创新和低碳”。

还有一个问题，即使我们能看到长远，我们还能做很长时间吗？胡祖六的合伙人和春花资本的合伙人以一种干净而坚定的语气告诉记者，“我们想成为一家世界级的投资公司。”

然而，投资银行背景下的思维模式能进行长期投资吗？在最初的政治意图下，pe人将如何规划自己的投资？

春华资本成立一年来一直非常低调，外界无法清楚了解其筹资情况和投资计划。在媒体的质疑下，清廉披露春华资本已经募集了超过20亿美元。虽然这与胡祖六最初计划的100亿美元规模相差甚远，但也接近其“老同事”方雷锋创立厚朴基金时的25亿美元规模。

春华资本目前的公共投资项目是一家海外上市中国公司——上海康鹏化工的私有化项目。客观地说，这种投资的运作理念清楚地反映了胡祖六的投资银行思想——将估值极低的海外上市公司私有化，回归国内上市，从而实现跨市场估值套利。用胡祖六自己的话来说，这些企业是“海外的孤儿”。

尽管春华资本的上市不同于中国抢上市前项目的无序竞争，但它的首次亮相并不“聪明”。对于国内pe人士来说，私有化后的海外公司重返市场已经有了成熟的案例——复星参与了美国市场的通融堂私有化；在新加坡市场，CDH参与了新达科技的私有化。

然而，胡祖六并不认可春华“估值套利”的初衷。他在接受记者采访时说，企业应该从经营战略的角度考虑私有化的出路。“如果有新产品研发计划，就很难保证短期利润。如果是上市公司，其业绩报告会相对较差，这很容易造成股价波动；此时，非上市公司的身份更加有利。”

值得注意的是，近日有消息称，长沙将建设国际医疗城，春华资本将投资建设，为长沙经济发展提供高端咨询服务。

与地方政府做生意，提供资源和情报等增值服务——这甚至可能反映出胡祖六的抱负和雄心。然而，未来春华资本是否会走向方控制下的厚朴基金模式和道路，做“国与国之间的生意”，则是市场所期待的。