姚记首发通过无人叫好 三大疑点待解

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海药基扑克有限公司(第一期)通过。过去一周，其招股说明书被许多方面解读，问题频频出现。即使是五一假期也没有降低媒体关注的热情。“事故”成了人们对其过去的反应。

“董尧的电话一直无法接通。她在北京，我不知道什么时候回来。”这是姚记扑克秘书室工作人员对记者希望与姚晓丽的秘书人员联系的回复。事实上，2010年3月，记者与姚进行了一次交谈，并关注了他的创业之路。

1982年，姚开始批发扑克，四年后他开始代理出口扑克。当时，由于品牌和质量的限制，只能出口到一些小国，但随着姚的周到和精明，生意越来越受欢迎。

美好的时光没有持续多久。随着一批代表世界扑克最高品质的“蜜蜂”等国外扑克牌进入中国市场，它们的高档品质、舒适手感和华丽包装很快赢得了人们的青睐。相比之下，国内扑克的质量，这是经常“折叠”时，他们玩第二次，是真的不在桌子上。然而，进口卡的高价让普通人只能“看着卡叹息”。

1994年，姚带着他1000万元的积蓄来到上海，并在嘉定区承包了一个小镇经营的扑克工厂。2001年，“姚记”开始打造自己的品牌。

目前，耀基扑克的扑克牌产能约为每年7亿张，居中国第一。其他五大扑克玩家的生产能力是:宁波三A集团年生产能力为5亿双，浙江万盛达实业有限公司年生产能力约为3.5亿双，浙江王斌扑克有限公司年生产能力超过3亿双，浙江武夷渔业实业有限公司年生产能力约为3亿双，江苏三图集团有限公司年生产能力约为2亿双。

根据姚记扑克4月28日发布的招股说明书，截至2010年6月底，中国共有100多家扑克制造商。

姚的开拓精神令人钦佩，但其招股说明书中的疑点不容忽视。

疑问1:公司成长

一家股票投资基金的董事认为，行业内高端产品的竞争依赖于品牌，而低端产品的竞争不仅仅是销售渠道，响亮的品牌只能带来10%-20%的优势。对于必须通过销售渠道取胜的姚记扑克来说，其市场份额越高，就意味着它被经销商牢牢控制。因为制造商的发言权必须弱于分销终端。

根据姚记的招股说明书，发行人的一级分销商是稳定的，对前15名分销商的销售占公司销售收入的70%以上。如果发行人与主要经销商之间的合作关系发生变化或终止，公司仍需要付出一定的时间和成本，在众多快速消费品经销商中选择和培养合适的一流经销商，这可能会对公司的销售产生不利影响。因此，公司存在销售客户相对高度集中的风险。

更矛盾的是，随着网络游戏被越来越多的人接受，纸质扑克的市场规模将会缩小，而姚记扑克也在招股说明书中披露了这一风险。不过，此次筹资的目的是扩大6亿英镑的产能，而姚记扑克目前的产能是每年5亿英镑。在产能如预期般扩大后，中国13亿人口是否真的需要每人一副扑克牌，令人怀疑。

疑问2:融资的目的是什么

根据招股说明书，姚氏家族持有姚记扑克93.78%的股权，并持有启东瑶姬、瑶姬南通、启东智捷文化体育用品有限公司三家公司..

瑶姬房地产成立于2005年12月14日，瑶姬南通成立于2005年5月13日，启东置地成立于2007年6月26日，累计注册资本1.6亿元。瑶姬地产和瑶姬南通都计划从事房地产开发，也就是说，这两家房地产公司已经六年多没有从事具体业务了。启东之杰计划在成立时建立一个文具、陶瓷和建筑材料的批发和零售市场。

截至招股说明书签署之日，发行人拥有土地使用权6项，土地总面积约25.07万平方米。目前，国家对房地产的政策调控不是发展房地产的好时机。姚记家族名下的房地产公司目前利润为零，但几年后，房地产业务将会回升。它会向世界展示其业务收入大于姚记的扑克业务吗？

疑问3:谁是周文文

从2002年到2007年，姚记扑克在姚家转了三次。

2007年，该公司引入了新股东周文文，并计划通过引入新技术来改进玩牌的工艺流程。为此，双方协商一致，注册资本1: 1.21，姚将公司股权3.86万元转让给，转让金额为4.67万元。

2010年1月，由于周文文未能将施釉技术引入公司的扑克牌施釉过程，根据双方在周文文转让股权时的口头约定，双方终止了相关合作。经协商，将其所持有的49，038股转让给姚。本次股权转让的总转让价格为人民币147，114.00元，转让价格参照2009年12月31日公司净资产3.05元/股确定为3元/股。

周文文1985年出生于上海宝山区。2007年，年仅22岁的她就能为一家大型企业引进技术，而根据2010年相关合作终止的原因，三年后引进技术仍然困难。

到本书出版时，姚记扑克还没有联系到忙碌的姚晓丽书记。当被问及是否通过以及公司是否有任何庆祝活动时，秘书长办公室的工作人员震惊了几秒钟，并要求记者问秘书长姚晓丽，记者无法联系到他。