九牧王董事会成家庭会 专家称易引发利益之争

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编者按:19日，男装品牌九木王推出ipo认购。由于家族企业的现象太明显，许多新投资者都感到气馁。一些投资者表示，对于像久王牧这样的企业来说，董事会可以在自己家里召开，这可以视为一次家庭会议。专家认为，由于每个成员在能力和投资方面都没有很好的定位，这种不明确的股权状态很容易导致企业做大后各方的利益冲突。

九木王董事会的五大股东均与董事长有关联

根据招股说明书，九木王的六大股东中，只有持股比例为0.6468%的金石投资与董事长林从英没有直接关系。九牧网投资、顺茂投资、瑞智投资、白金投资、智立方投资都与林聪颖有直接或间接的“家族”关系。

除了投资者，人事安排也是如此。林从英的父亲、哥哥、姐夫、妻子和哥哥都身居高位。这与招股说明书中“通过内部培训和外部引进，使管理团队专业化、专业化、国际化”的说法相去甚远。

在九牧王产业链的上下游，“家”字也体现得淋漓尽致。根据招股说明书，九王牧有四家加盟商与林从英有关。

其中，陈佳亚妻子的兄弟陈志胜持有安徽久特龙服饰有限公司50%的股权，合肥久特龙洋服服饰有限公司80%的股权；吴有烈，张景淳姐姐的丈夫，持有宁波江东关利贸易有限公司90%的股权；杨延锋的兄弟杨持有泰州市海陵区嘉龙贸易有限公司80%的股权。

九木王公司的家族色彩太浓了。专家表示，引发利益纠纷很容易

北京大学光华管理学院战略管理系教授高成德表示，兄弟姐妹或亲戚创办企业，可以降低创业初期内部管理的信贷成本和外部交易成本。然而，由于每个成员在能力和投资方面的定位不佳，这种不明确的所有权状态很容易导致企业发展壮大后各方之间的利益纠纷。

除了潜在的股权风险之外，久王牧的估值风险也让券商感到沮丧。华林证券分析师胡瑜直接向投资者建议“不要买入”。他认为，目前服装行业的竞争非常激烈，好消息鸟和七狼的动态市盈率约为30倍。九牧王的市场价值预计将超过120亿元人民币，远远超过同等规模的7只狼，但市场价值只有96亿元人民币。

九牧网想建338家专卖店，其中80%的专卖店都在筹集资金并投资于终端

根据久王牧招股说明书的数据，自2008年以来，随着公司销售终端逐年增加，销售收入也稳步增长。截至2008年底，销售终端2325个，营业收入12.3亿元。截至2010年底，销售终端已达2710个，其中直营终端645个，特许经营终端2065个，营业收入16.7亿元。庞大的销售网络覆盖了31个省、自治区、直辖市主要城市的重点商业区。

九王牧计划筹资16.5亿元，其中80%将用于营销网络的终端建设。据估计，将新建338家门店，包括162家直营店和176家战略加盟商。

久王牧希望通过长期在一、二线城市和一些发达的三线城市购买和租赁店铺，抓住各城市的核心店铺资源，加强对终端的控制，加强“久王牧”品牌形象的辐射和渗透，扩大公司的销量，为公司的进一步发展奠定基础。预计码头建设项目完成后，年平均营业收入(不含税)将增加11.3亿元。