人民币资本项目开放即将进入大提速阶段

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在十二五规划纲要中，中国明确提出逐步实现人民币资本项目可兑换。从近期迹象看，中国将在最后阶段加快人民币资本项目的开放。

刚刚结束的第三轮中美战略与经济对话发出了一个相对明确的信号。在中美签署的《促进强劲、可持续和平衡的经济增长和经济合作综合框架》中，美国承诺警惕汇率过度波动，中国承诺继续提高人民币汇率的灵活性。双方支持生产性资本流入两国金融市场，支持为金融服务和跨境证券投资创造开放环境。

值得注意的是，在今年的对话中，中国很少主动批评美元持续贬值。相反，中国央行行长周小川表示:“近年来，主要货币之间的汇率波动相对较大，中国已经习惯了。”近日，有媒体披露了中投公司副总经理兼副首席投资官谢平今年4月的一次讲话。谢平指出，资本项目可兑换有四个充分必要条件，包括宏观经济稳定、完善的金融监管、充足的外汇储备和健全的金融机构。目前中国的所有条件都满足了。已实现资本账户可兑换的国家，如俄罗斯、巴西、波兰等。，在宣布可兑换性时没有中国好。

这些迹象不仅表明中国具备资本账户开放的条件，也表明中国高层对资本账户开放的态度趋于一致。

中国在人民币资本项目的开放方面没有取得重大进展。最大的担忧可能来自两个方面:第一，国内市场的国际资本对经济的影响；第二，人民币升值对出口的负面影响可能导致更多的失业，从而影响社会稳定。虽然人民币自由兑换政策实施后的实际情况波动很大，毕竟中国需要一个稳定的经济和金融环境，但目前的国情已经大大缓解了这两方面的担忧。

截至今年第一季度末，中国外汇储备已达30447亿美元。中国央行行长周小川明确表示，这大大超出了中国的需求。光大集团董事长唐双宁认为，中国理想的外汇储备应该限制在8000亿至1.3万亿美元之间。这样，如果中国的资本账户开放，国内资本大量流出，中国将有足够的储备来应对。此外，央行对冲外汇储备的成本正在上升。国家发展和改革委员会的研究人员最近表示，自2003年以来，中央银行增加的外汇储备的汇率损失达到2711亿美元，如果人民币对美元的汇率在未来上升到6，它将进一步增加到5786亿美元。2月底，中国央行票据余额为34903亿元，4月底人民币存款余额为75.6万亿元。假设央行票据加权平均利率为3%，银行加权平均存款准备金率为19%，法定存款准备金率为1.62%，央行每年要支付近3400亿元的央行票据和存款准备金。如果将商业银行近14万亿的存款准备金用于同业拆借，4月份的加权平均利率为2.16%，导致收入损失750亿元。即便如此，20%的外汇没有被对冲，这也是通胀和房地产泡沫膨胀的一个重要驱动力。

中国出口制造业竞争力相对较强，有能力应对人民币的大幅升值。1-4月，中国加工贸易进出口总额达到4000亿美元，增长20.1%，贸易顺差1054.4亿美元，增长24.7%。事实上，自2005年汇率改革以来，人民币对美元升值了27.5%，中国出口竞争力越来越强。2010年，农村居民收入增长10年来首次超过城市居民，主要原因是城镇没有剩余劳动力，许多地区农村劳动力短缺。因此，如果资本项目开放后人民币大幅升值，不仅有助于淘汰效率低下的出口制造企业，还会导致大量失业。此外，人民币不会一次大幅升值，出口企业因逐步升值而承受的短期压力也不大。