善林金融：PPP成互联网金融投资新选项

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去年上半年，经历了一轮闪电牛之后，a股似乎已经耗尽了“野性的力量”。它已经低迷了一年多，今年全球股市的整体表现甚至更差。然而，当疲软的a股遇到不断改善的公私伙伴关系时，它甚至能激励人们。

近年来，基础设施、景观、环保、水务等行业涌现出一批黑马。这些黑马之所以能在重围中脱颖而出，是因为它们几乎都依赖ppp项目订单带来的丰富水生植物。据统计，2016年1-8月，a股建筑业国有企业共收到ppp项目订单近4400亿元，同比增长162%。

近年来，国内财富管理行业之所以能以每年100%的速度增长，很大程度上得益于行业内优秀企业强大的市场适应性和创新能力。当当前的ppp热潮来袭时，财富管理行业将如何迎接这一新的机遇和挑战？

近日，中国领先的互联网金融机构林山金融的董事长周博云应邀接受媒体采访，称有大量的互联网金融服务于实体经济。例如，互联网金融参与公私伙伴关系项目是一个值得尝试的起点。

在“资产短缺”时期，Ppp成为一个不错的选择

Ppp是一种公私合作模式，是一种基础设施项目融资模式(世界银行定义:ppp是政府与私营企业之间的一种契约安排)。在中国，特别强调对私人的定义，即私人不仅仅是私人资本，而是应被定义为社会资本(即相关参与企业不仅应包括私营企业，还应包括国有企业和中央企业)。今年，中国政府积极推进ppp模式，旨在使政府和社会资本平等合作，利用市场机制，提高政府资源利用效率，通过“用户付费”和必要的“政府付费”使社会资本获得合理的投资回报，实现双方共赢。

Ppp始于1995年(1995年以前，主要是理论研究)，1995年至2013年，处于探索阶段。2013年12月26日召开的全国金融工作会议拉开了中国推进ppp的序幕；2014年是中国ppp规范化发展的新阶段，各部门纷纷出台政策法规，空.力度加大

经过前两年的准备期，今年是ppp项目在中国加速落地的一年。数据显示，截至6月底，中国共有9285个ppp项目，总投资10.6万亿元，落地率为23.8%(1月底落地率为20%，3月底落地率为21.7%)，表明仓储项目正在加速推进；两批ppp示范项目落地率高达48.4%，较3月底的35.1%有较大提高。根据国外经验，ppp项目约占公共支出的20%~30%。据机构估计，如果这一比例在未来中国能达到10 %, 空房市就能达到30万亿。

自2010年以来，国内财富管理行业几乎每年都翻一番。一些分析师认为，财富管理行业的成功源于迎合不断增长的国内金融需求，而前几年较高的投资回报率也为该行业的发展提供了基石。然而，在2016年，市场整体上仍然不缺钱，但由于无风险回报率下降，今年市场的特点是“更多的钱”+“资产短缺”。

林山金融董事长周博云认为，在“资产短缺”的情况下，好的ppp项目或有价值的ppp项目是互联网金融相对较好的资产投资选择。“现在，我可能认为ppp项目的回报率从每年7到8个百分点并不高，但如果你在5年后再看，你会发现这样的回报率已经很高了。”

事实上，今年以来，ppp项目对各方的吸引力越来越大。8月中旬，一些媒体报道称，“热点”可以用来形容第三批ppp示范项目的应用。自6月初财政部和20个部委启动第三批ppp示范项目以来，财政部ppp中心共收到1070个申报项目，计划总投资2.2万亿元，远远高于前两批示范项目。但是，这些项目将经过严格审查，前两批示范项目申报过程中淘汰率高达74%。

尽管ppp为“资产短缺”时代提供了有吸引力的资产供应，但在选择ppp项目时仍然容易出现信息不对称。周博云认为，要解决信息不对称，互联网金融平台本身需要有很强的综合能力。“有许多基础设施可用于公私伙伴关系项目、机场、学校、医院等。，要求互联网金融平台具备基础设施投资经验，并对相关方面有深入了解。”“前面的工作应该是细致的，但是如果ppp项目成功了，它的衍生价值会更长。”他指出。

互联网金融如何投资ppp

与ppp项目和传统bt项目相比，一些机构指出ppp项目操作规范、阳光、支付更安全；银行和其他金融机构积极参与；项目阳光明媚后，产量会下降，但规模会大大增加。参与ppp项目的上市公司之所以在资本市场上受欢迎，是因为ppp显著改善了制约相关企业估值的现金流问题，这些企业也可以通过提高毛利率和降低建设阶段的财务费用来提高盈利能力。

据了解，已入库的10万亿元ppp项目中，约有50%是高可靠性的用户付费项目，约有38%的项目通过了财务能力论证(进入政府预算)，这表明我国已入库的大部分ppp项目的支付是有保障的。此外，一些机构指出，公私伙伴关系融资渠道广泛，债务融资范围广泛，预计将得到大力支持。债券融资具有成本低、期限长的优点，满足了ppp项目的融资需求。此外，购买力平价对保险基金也有吸引力。保险资金具有长期、大规模、低风险偏好的特点，符合ppp项目的长回收周期和大规模，与政府信用挂钩，非常适合保险资金参与。

在ppp体系建设层面，政府各方都在加速推进。财政部制定的《公私合作项目财务管理办法》已进入征求意见阶段，将建立强制扣款机制解决政府信用问题。财政部副部长史耀斌8月15日在“2016第二届中国ppp融资论坛”上表示，将尽快出台《ppp项目财务管理办法》和信息披露制度。

目前，ppp项目的主要资金来源是银行、保险等大型金融机构，那么互联网金融在ppp项目中会发挥更大的作用吗？周博云指出，银行等大型金融机构有自己的贷款指标，需要对企业和项目的质量进行评估。如果他们借钱，他们通常需要抵押品和股权质押。对于一个ppp项目来说，在早期阶段往往没有质押，此时ppp项目可以与互联网金融企业连接。“互联网金融公司可以使以前的ppp项目质押股权或质押资产；在此之后，银行和保险公司都愿意参与进来，而且有稳定的收入。”基于此，他认为在ppp项目的整个生命周期中，互联网金融企业与ppp项目和大型金融机构形成了共生关系。

周博云表示，互联网金融企业需要在前期努力筛选，并与地方政府协商参与ppp项目。“例如，高速公路的ppp项目需要提前测量其交通量和其他数据。当项目初步形成并具备可评估的条件时，可以与一些大型金融机构讨论合作事宜。”据报道，林山金融已经开始尝试做一些ppp项目，例如，该公司已经在贵州和一些西部地区开展了类似的ppp项目。

如何突破网络金融发展的瓶颈

P2p作为互联网金融的重要组成部分，近年来在机构数量和业务规模上都呈现出快速增长的态势。据不完全统计，截至2016年6月底，全国正常运营的网上贷款机构有2349家，贷款余额6212.61亿元，分别比2014年底增长49.1%和499.7%。然而，许多网上贷款机构偏离了信息中介地位，导致风险事件频发。据不完全统计，截至今年6月底，中国有1778个问题平台，约占中国机构总数的43%。

今年8月24日，中国银行业监督管理委员会发布了《p2p监管中信息中介机构业务活动管理暂行办法》，明确指出互联网金融机构本质上是信息中介机构，而不是信用中介机构，因此不得吸收公众存款、集资设立资金池或为贷款人自身提供任何形式的担保。一些机构指出，这种方法澄清了p2p和传统银行在信贷业务上的界限。《办法》正式发布后，银监会还将尽快出台p2p客户资金第三方存管、p2p机构备案等配套制度，完善p2p行业监管体系。

对于行业所面临的严峻形势，周博云认为，近年来，p2p行业从一开始就一直在争先恐后，行业内很多公司都受到成本和资产因素的制约。“许多p2p公司需要转型，其中一些无法适应环境。变更将会关闭。这是非常正常的现象。不可避免的是，该行业将在发展的早期阶段优胜劣汰。”

展望未来趋势，他说p2p应该解决未来发展中信息系统建设的瓶颈。“一方面，投资者应该信任p2p。另一方面，p2p公司应该加强内部治理和风险控制。如果不加强风险控制，投资者的钱就会被借出，收不回来，这对投资者是不负责任的。最重要的是对匹配的借款人进行详细的多纬度评估。如果这一块突破，p2p的瓶颈就会打开。"

此外，周博云指出，出于风险原因，互联网金融企业不能孤注一掷。“除了普惠金融，公司还在其他领域进行了布局，ppp业务的布局是基于公司等战略考虑。”