中证众筹首秀上演 新三板企业 “出让式”融资

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在推出近两个月后，沪深众筹平台正进入展示融资企业的新阶段。

4月8日下午，沪深众筹在中国证监会所在地北京金融街19号富凯大厦B座4楼开始了首次路演。

《21世纪经济报道》记者了解到，参加路演的五家展示公司都隶属于tmt、文化、体育等新兴产业；此外，新三板企业如Poweryard (830367.oc)也参与其中，与非上市企业的项目相比，新三板企业的众筹能力也更具优势。

值得一提的是，虽然股权众筹监管政策尚未正式落地，但CSI众筹对投资者进入门槛的要求暂时低于新三板的开放门槛，有望使该平台成为中小投资者参与新三板投资的新渠道。

据接近CSI的众筹消息来源称，除了线下路演，该平台预计将在几个月内推出相应的在线路演。

5场路演的秘密

《21世纪经济报道》记者在CSI众筹路演上了解到，参加路演的五家公司分别是:思伦天朗科技有限公司(以下简称思伦天朗)、欧洲篮球运动文化发展有限公司(以下简称欧洲篮球运动)、四川郑源苏中科技有限公司(以下简称郑源苏中)、北京利马科信息技术有限公司(以下简称利马科)、爱德克户外用品有限公司(以下简称爱德克)。

与其他平台不同的是，CSI众筹项目在上线前需要得到中介机构的推荐，路演公司涉及的五家中介机构是博兴投资、东北证券(报价00686，咨询)[0.00%基金研究报告](000686.sz)、民生证券、太平洋(报价601099，咨询)[0.00%基金研究报告]

“CSI众筹与其他平台的区别在于，每个项目都需要一个专业中介来推动。”一位接近CSI的众筹人士表示:“目前，中介机构主要包括券商、风险投资公司和证券投资咨询公司。”

从主营业务来看，参加路演的五家公司都属于新兴产业，如互联网、文化体育、医药卫生等。

其中，斯隆天朗的主要业务是为下一代汽车网络开发专业的支持服务平台；欧洲篮球运动和艾德克都与体育产业有关。前者是由前职业男子篮球运动员Aśvaghoṣa发起的青年篮球培训企业，后者的主要业务是户外运动产品的生产和研究；正元中退是“中国第一个承担中药溯源的试点单位”。

此外，参加路演的利马分行是新三板的上市公司；数据显示，公司的主要业务是研发和推广工业、商业和物联网标识系统的整体解决方案。

值得一提的是，作为新三板的上市公司，利马克在众筹能力上优于其他项目。数据显示，路演开始前，3月4日，CSI众筹项目融资规模120万元，实际融资金额达到154.1万元，超额融资28%。

此外，由齐鲁证券推动并参与新增三板企业的另一个“七富中祥”也被超额募集；数据显示，该项目为合伙制企业，计划认购新三板上市公司“绿建神农”发行的股票。其认购起点仅为10万元，计划筹资550万元。截至竣工日期，项目融资金额已达640.5万元，超募率为16%。

相比之下，参加第一次路演的斯伦天朗1500万元的融资项目只完成了3%的进度，而欧洲篮球运动、艾德克、郑源中书三家公司500-1000万元的融资项目尚未入账。

此外，在保荐机构中，众筹平台的保荐机构与新三板的组织者并不一致。例如，Limaco的中介机构是太平洋证券，而不是世纪证券，世纪证券在新三板上市时是该经纪公司的托管机构。

报价系统有助于退出

事实上，随着今年年初新三板的重新估值，一些第三方股权众筹平台觊觎新三板市场。

“我们一直在关注和规划新的三板市场，并成立了一个新的三板部门，与券商和上市公司进行沟通。”众筹平台安吉尔(Angel)首席执行官石骏在接受《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)采访时表示:“目前好的目标并不多，收购成本也很高。”

与多数众筹平台对接新三板的模式不同，CSI众筹的一些新三板项目没有通过有限合伙等私募股权产品进行间接投资，而是通过接受控股股东转让的目标公司股权进行直接投资，不涉及公司股本的增加。

例如，参与路演的利马通计划筹资360万元，并将相应的60万股股份转让给相应的投资者，占公司总股本的5%。

事实上，个人资产不足500万的投资目前还不具备开立新三板账户的资格，CSI众筹的进入门槛相对较低，可能会成为部分中小投资者参与新三板投资的新渠道。

“目前，最终的规定还没有发布。临时实施方案原则上合格投资者的资产门槛不低于10万元，投资门槛为1万元。”前述接近CSI的众筹消息人士透露，“但这是底线。通常，公司和中介机构将根据拟筹集的资金和股东人数的增加来确定最终门槛。”

有业内人士认为，一些新成立的三板企业选择众筹融资的原因仍与现行股权转让制度中融资难有关。

”其实(CSI众筹)属于“场外场外”。投资者通过众筹渠道转让新三板公司的股权，然后通过报价系统退出。整个环节都是在股份转让制度之外进行的。”上海一家大型券商的场外交易市场部项目经理指出:“这与一些企业上市后仍然存在融资困难有关。”众筹降低了投资门槛，让一些小规模融资变得更加容易。”

根据前述接近CSI的众筹消息来源，众筹投资者也可以通过报价系统撤回投资，他们的“股权转让系统”将接管这一功能，以增强标的股票的流动性。

“如果投资者门槛不符合新三板的开盘要求，那么参与新三板众筹的份额最终可能需要在报价系统的股权转让平台上进行转让。”一位接近CSI的众筹人士表示:“通常发送众筹项目的公司在第三板市场的流动性不高，可能需要一个报价系统来提高流动性。”

值得一提的是，一些第三方股权众筹平台也计划提供股份转让服务。"目前，我们只有众筹链接，没有转让部分."石军透露:“我们也计划通过系统，并为此做好准备。”

然而，第三方众筹平台股权转让机制的启动可能会受到监管规则的约束。

根据证券业协会发布的《私募股权众筹融资管理办法(试行)》(征求意见稿)，股权众筹平台禁止提供股权或其他形式的证券转让服务沪深众筹的股权转让也依赖于报价系统下的股权转让平台，而不是沪深众筹本身。

在业内人士看来，启动第三方众筹平台的股权转让可能需要建立配套的防火墙系统。

" CSI众筹利用其报价系统转让股权，这实际上绕过了之前的监管要求."上海一家股权众筹平台的一位人士表示:“虽然最终的监管规定尚未敲定，但该平台很有可能不允许直接转让，因为众筹和转让都相当于变相参与交易。这是当前的监管环境。很难容忍。”