上市公司蜂拥P2P 对赌协议暗藏的盈利之忧

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多伦股份有限公司(报价600696，咨询)[0.00%基金研究报告]，曾因其拟更名而引起轩然大波，正因异常交易接受中国证监会调查，但上市公司参与p2p的热潮仍在继续。

6月10日私有化进程提出后，6月15日，美国上市公司人人公司宣布安心领导p2p平台。这也是后者的第二轮融资，投资者是真正的基金。

6月12日，上市公司昆仑万伟(报价300418，咨询)宣布，其已入股国内p2p平台Yinke.com和另一家英国p2p公司lendinvest有限公司。同日，艾投资还宣布被春兴精工收购(报价002547，咨询)[0.00%资本研究报告]。

在一些融资消息传出的同时，还有一个赌博协议。一些人认为签署赌博协议反映了投资者对估值和利润的担忧。

上市公司主动布局

在新闻发布会上，人人公司战略发展部主任于君表示，在过去几年里，人人公司在全球范围内投资了30多家新兴创业公司，互联网金融是其中一个大有可为的领域。此前的投资项目包括美国的p2p平台社交金融和房地产众筹网站fundrise。

此次投资的安信德利是一个以农业产业链金融为主营业务的平台。于君表示，他认可安信德利选择业务量大、抗周期能力强的农业作为业务切入点。

国内上市公司青睐p2p行业。昆仑万伟同时发布了两个外资公告，投资对象是p2p公司。其中，在Yinke.com投资2000万美元，持有20%的股份；向lendinvest limited投资近2200万英镑，持有20%的股份。

春兴精工与艾投资签署的《股权收购框架协议》规定，前者拟收购后者51%的股权，而艾投资100%股权的初始估值为15亿元，因此标的股权的初始估值为7.65亿元。

与此同时，作为如此大的一笔交易，通常被称为赌博协议的“商业承诺和赔偿条款”也被披露。

根据协议，艾投资承诺2015年至2017年三年承诺期的交易金额分别不低于60亿元、150亿元和300亿元，收入分别不低于1.5亿元、3亿元和6亿元。如果不能实现，艾投资应以现金形式补偿昆仑。

赌博协议也出现在Tuandai.com和浩宁达之间(报价002356，咨询)[-9.48%基金研究报告]。在以6.6亿元出售55%股权的同时，集团贷款网同意2015年、2016年和2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2500万元、7000万元和1.15亿元。

在6月13日的新闻发布会上，Tuandai.com创始人唐骏公开回应:“赌博是理性的，是双方精心算计的结果。”该平台从2012年发展至今，应该会盈利。”

据英灿咨询高级研究员张介绍，截至2015年6月10日，共有61家a股上市公司参与了p2p网络借贷的概念。与去年相比，主板上市公司进入p2p网络借贷的数量大幅增加，其中制造业和房地产业上市公司更加活跃。

目前，上市公司仍参与p2p行业，占54.1%，其次是自建平台，占27%以上；收购率只有8%左右。

赌博协议的背后

上市公司的信息披露使得p2p融资中的博弈浮出水面。

专注于私募股权投资的启富资本投资总监蓝鸿铭向记者解释说，签署赌博协议有很多情况。一般来说，天使投资轮或预a轮都不会赌博，因为早期投资甚至没有明确的盈利模式，所以没有办法达成一致。在有了一定的商业模式后，投资者在进行第二轮或第三轮融资时会根据估值情况来决定..如果估值过高，赌博协议将会很苛刻。然而，“一些组织将在所有项目上签字和赌博。”

目前，国内p2p公司的利润并不普遍。

相比之下，在昆仑万伟旗下的两家公司中，lendinvest limited在2014财年实现净利润超过300万英镑，而Yinke.com在2014财年净亏损2675万元。在春兴精工的公告中，艾投资最近一年的净利润超过1000万元。

Yinke.com副总裁李飞16日答复称，与昆仑万伟的B轮融资和A轮融资没有赌博协议。他说，赌博实际上是一种投资者保护措施，但对平台有一定的限制。然而，交易量“并非不可能”增加100%以上。

排派贷款(paipaipai Loan)首席执行官张军也对本报记者作出回应，他表示，虽然无法判断博彩业在p2p行业的投融资中是否普遍，但与一般的投融资交易相比，博彩业并不多见。这与基金或目标公司有关，不能一概而论。不过，他表示，不接受押注贷款，投资者对业务增长感到满意。

关于p2p估值需要考虑的因素，张军表示，目前的估值主要是基于交易量，不科学。例如，他说，在不同的平台上，1亿元的交易额背后可能有1、10或10，000个用户，很明显，当有10，000个用户时，空.将会增长如果用户数量少，除了风险控制的问题，用户流失的风险也比较大。“目前的估值仍有许多不合理的地方，而且存在泡沫。”

李飞还回应称，平台估值主要包括数据规模、业务健康和团队等因素。

蓝鸿铭认为，估值主要体现在三个方面:一是高质量的投资者，包括投资金额、现金提取次数、投资次数等。；第二，获得资产；第三，创业团队。

他说，上市公司投资p2p可能有几个目的。首先，传统业务增长乏力，需要转型；第二，在互联网增值的背景下，有必要进行市场价值管理；第三，上市公司供应链业务的资金需求，即使通过鼓励员工购买自己的p2p产品，也可以动用成千上万人的月薪资金。对于平台而言，上市公司是变现的好渠道，也是资金的保证。或者一些平台增长乏力，想找一棵大树依靠。

“上市公司投资p2p并不一定意味着它们未来的业务会产生协同效应。更大的动力可能来自这样一个概念，即企业可以参与互联网金融，并带来股价的增长。”张军、pe等人认为，作为专业的投资机构，对项目的选择相对严格，而上市公司并不专业，可能存在很多偶然因素，特别是如果投资动机来自于市场价值管理或寻找概念，平台的估值可能会不准确。

李飞说，从本质上讲，风险投资和上市公司的评价是相似的，但不同的是，上市公司有强制性的信息披露。“对于上市公司来说，投资p2p的确是一个相对较新的现象。相比之下，过去的热门行业如电子商务和团购从未出现过如此大规模的上市公司。”

张指出，a股上市公司参与p2p网络借贷概念的力度是不均衡的，参与方式不同，责任也不同。在涉及的上市公司样本中，也有被证监会调查的例子。投资者不应盲目相信上市公司的背景。