创投资本回归理性 互联网金融创业者“过冬”

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风在清平的尽头升起。

从一开始，各种资金“撒网”攫取项目，然后“砍价”挑选项目，现在又喊出“留足子弹”...在过去的几个月里，曾经视互联网金融为珍宝、大举赌博的资本变得越来越谨慎，融资环境的剧烈变化也让企业家们感到有些寒意。

"如果我们在六个月内找不到投资者，我们可能会破产！"一家互联网金融初创公司的负责人私下告诉记者，尚未全面铺开的高昂办公成本、人工成本和运营成本，已让这些公司无法承受。

与处于种子孵化期和天使阶段的创业公司相比，已经融掉一轮资金、处于“烧钱”期的网络金融公司更渴望B轮和C轮的融资进度和规模..如果“输血”不能继续，这些公司可能会在黎明的前夜倒闭。

此时，尽管断言“互联网的冬天”还为时过早，但许多投资者和初创企业已经为冬天做好了准备。首都方面开始保持足够的食物和草，缩小前线，并仔细选择质量更好的项目；企业家们计划储存更多弹药，控制成本，以便在即将到来的冬天走得更远。

“8月，本轮股市暴跌，一级市场也进行了调整。风险投资要么放慢投资速度，要么重新估值。因此，创业的兄弟们也应该在春秋两季卖个好价钱，储备能量，准备过冬！”一位资深企业家提醒后来的企业家，因为在资本冷却阶段，那些融资和估值膨胀的初创企业很可能成为第一批被挤出的泡沫。

寒冷袭击人

美国创业板和纳斯达克(NASDAQ)股价的大幅跳水，让一级市场的风投/私募股权投资者开始担心之前的大赌博，他们在选择项目时越来越谨慎，即使他们对项目非常乐观，他们也会融资。该数量被反复按压

从北京地铁14号线福通站C出口出去，沿福安西路向西北方向行驶约1000米。三栋银色椭圆形的建筑映入眼帘——望京soho，而“85后”企业家陈伟的“蛋糕融资”就位于其中一栋建筑的16层。

与豪华的办公楼形成鲜明对比的是，陈伟公司的办公面积不到10平方米，没有窗户。一张桌子上放着四个笔记本，有限的空房间有点拥挤，但这些都不能阻挡这个年轻团队的创业热情。

去年8月，陈伟正式告别了前四年的金融媒体生涯，开始加入互联网金融创业的大潮。他最初的想法是建立一个共享社区来帮助小白管理他的财务，然后他经历了几次“不断推翻自己”，直到现在，他逐渐清楚了公司的定位。

“去年的这个时候，资本是疯狂的。投资者私下里都在打听哪里有项目，甚至只有一个想法能赚到一笔钱。”陈伟回忆说，在考察了自己的项目后，久富的ceo投入了第一笔资金作为孵化器，并为其提供了办公场所和技术支持。

又过了一年，陈伟辛辛苦苦经营了“蛋糕”，但除了久富，还没有找到“主要投资者”，融资环境也发生了巨大变化。投资者对项目的选择要求越来越高，而之前投入的大量资金和热情却日益蒸发。

“蛋糕金融”只是九福众多孵化器公司之一，与陈伟的蛋糕相邻。十多家互联网金融创业公司，如“吴空金融”、“随意储蓄”、“借给你飞”和“当当钱包”，都位于大厦的16层，其中有几家有幸完成了一轮融资。

在业内人士看来，即使你成功获得了首轮融资，也并不意味着你获得了“免死令牌”。业内普遍认可的资本冷流，使得这些仍处于“烧钱”时期的初创企业更迫切地渴望获得B轮和C轮融资的进展和规模..

出生于1983年的蔡总裁任恒(音译)正在北二环外的德胜科技园B座二楼会议室里。他正在和创业团队讨论互联网金融业的大趋势。尽管该公司之前已经成功获得了A、B轮融资，但他们仍需为即将到来的互联网冬天做好准备。

“总的来说，我们的资金链还是很健康的，下一轮(C轮)的融资进展也比较顺利。不过，那时肯定会有更多的钱！”任恒告诉记者，在美国留学期间，他完全经历了2008年的金融危机，深刻理解了创业企业风险控制的重要性。

去年8月，具有美国清华大学和斯坦福大学双重学历背景的任恒注册了蔡，并在短时间内完成了互联网用户的快速积累。不久前，他被华远集团授予了B轮投资，这是继华远集团获得A轮来源资本、林静投入数千万风险资本之后的又一轮融资。

谈到融资环境由热转冷的突变，任恒并不否认自己感到了一丝寒意。“现在投资者有一个讨价还价的理由，那就是如果市场不好，公司的估值就会打折扣。然而，对于初创企业来说，现在是时候更多地关注产品和用户本身了。”他说。

“在2008年的金融危机中，市场出现了恐慌，但回过头来看，很多优秀的互联网金融机构都是在那次危机中诞生的，所以我们必须首先看看创业公司所在的行业是否符合未来的发展方向。”任恒坚信自己走在了正确的道路上。

然而，尽管互联网金融初创企业的首席执行官们对未来仍充满信心，但许多来自其他行业的专业人士正开始退休。面对互联网公司“7 * 24”的工作节奏，在燃烧了跳槽后最初的激情之后，一种对寒冷冬天的恐惧，以及对未来微弱的爆发，来了。

与此同时，由于国内创业板和纳斯达克股票的大幅跳水，一级市场的风险投资者开始担心之前的巨大赌博。因此，他们在选择项目时越来越谨慎，即使他们对项目非常乐观，他们也会增加融资金额。

"股票投资机构必须储备足够的子弹，而且你手头必须有很多钱！"在本月初举行的2015年cmnet投资大会上，Zero2IPO Ventures创始人兼首席执行官倪正东向外界呼吁，股权投资行业需要稳定的投资来挤出泡沫。

面对市场环境的突然变化，伊凯资本创始人兼首席执行官王然也向记者承认，未来的投资将更加谨慎。他们应该做的第一件事就是把所有的项目都放在法律文件的阶段，尽可能把重点放在大上，放开小，不要纠缠于细节，尽快把钱带进来，把钱放在你的手里，现金就是王。

据零点二宝集团统计，2015年8月，中国风险投资/私募股权市场共有275个投资案例，披露的投资总额为39.57亿美元。投资金额增加175%，金额增加164.79%，但与7月相比，案件数量减少11.29%，金额减少63.58%。

不仅风险投资/私募股权投资在8月份增加了一倍多，全国创业投资基金的融资额也从7月份的53.64亿美元大幅下降至4.14亿美元。一方面，这是由于一级市场的投资热情降温；另一方面，这也是由于ipo暂停，这已经影响了退出市场，并使投资者感到害怕。

泡沫争议

从一开始，各种基金“撒网”攫取项目，然后“讨价还价”挑选项目，现在又喊出“留足子弹”...短短几个月，市场忽冷忽热，让风投/私募股权投资者和其他投资者成为“情感皇帝”，让外界重新审视互联网金融业是否隐含着巨大的泡沫。

刘开云在担任九台基金固定收益基金基金经理之前，曾参与九台投资数十个互联网项目的调研和投资。今年6月，他在接受《上海证券报》独家采访时表示，他无法理解包括互联网金融在内的“互联网+”，并认为存在巨大泡沫。

“市场严重透支了互联网金融的概念，泡沫破裂只是时间问题。”几个月后，刘开云承认他当时压力很大。为了降低不确定性的风险，与“互联网+”相关的上市公司基本上被排除在他设立的固定收益基金之外。

今年以来，以东方财富(报价300059，咨询)和同花顺(报价300033，咨询)为代表的互联网金融板块大放异彩，使得上述行业的公、私募基金大赚一笔。作为资本市场的见证者，《上海证券报》的记者在多次采访中也经历了“一边倒”看好机构的逻辑和言论。

然而，即使是对互联网金融最乐观的成长型基金经理，也对市场上“互联网+”的疯狂投机感到担忧。在一次私人聊天中，大君智盟的董事长凯恩斯向记者承认，很多相关公司的董事长都不知道该做什么，但没关系，组织会帮他一起思考。

去年7月，已经成长为金融界的陈伟终于鼓起勇气，在一家电视台录制了一个创业辅导节目。尽管他最终没有赢得导师团队的100万英镑风险投资基金，但他得到了熊晓鸽等重量级风险投资家的一对一指导。

自6个月前斯诺鲍将总部迁至望京soho后，它已逐渐成为继中关村(报价000931，咨询)和上地之后互联网金融初创公司的另一个“圣地”。成千上万的计算机专业毕业生和实习生每天都带着自己的笔记本从世界各地来到这里，与他们的创始人一起追求互联网金融上市的梦想。

“如果冬天真的来了，一群公司可能会死在这里。最糟糕的可能是那些已经融化了A轮但还没有找到B轮的公司。”陈伟说，就像几年前团购行业的“百团大战”一样，谁的钱可以烧到最后就可以留下。

陈伟的观点也得到了许多风险投资机构负责人的认可，包括美华风险投资的合伙人吴世春。资本市场的动荡意味着融资的寒冬即将到来，而处于B轮和C轮融资阶段的公司是最危险的，很可能会因为资金不足而出现一波死亡潮。

如果资本的寒冬使行业充满危机感，那么互联网金融业的无序竞争本身就成为加速行业洗牌的导火索。根据业内人士的判断，北京、上海和杭州的互联网金融市场届时将会重新洗牌。相反，在不久的将来，互联网金融市场将呈现“寡头垄断模式”。

“对于互联网金融业来说，政策可能不会直接导致洗牌。洗牌仍然是市场发展的行为。预计到2016年底，中国互联网金融市场将呈现寡头格局。”在谈到互联网金融业的洗牌时，同样是“80后”的铜街首席执行官何军向《上海证券报》记者断言。

何军认为，到2016年底，整个互联网金融格局将会明朗，未来只有进入a股的公司将会更加困难。已经进入第三轮的公司可能最终会出来。到明年年底，少数公司将成为寡头和巨头，市场可能处于寡头垄断模式。

“从用户体验的角度来看，手机和网站都不需要太多的服务提供商，手机上的一两个金融应用就可以使用。”何军解释说，那时市场上会有两三个寡头，他们的市场份额可能会达到70%-80%，这是自然规律。

然而，任恒对此有不同的理解。他认为互联网金融不会有大企业。随着社会分工的不断细化，网络金融也将满足不同人群不同的金融需求。未来，互联网金融市场可以容纳至少30到40个不同的机构，并将继续迭代。

任恒认为，从中国的人口基数和金融管理规模来看，目前的泡沫并不严重。美国有3000到4000家金融机构和普通人共同基金，但中国在这方面就像“真正的空”。目前，所有能够提供类似服务的机构都是小规模和分散的。

“就像当掘金者第一次到达旧金山时，他看到了如何掘金时金山第一次想到它。现在不是担心泡沫的时候，也不是考虑谁是竞争对手的时候，先埋下你的头。”任恒并不担心这个行业的竞争，因为这个市场离红海很远。

豫东油岛

“整个经济形势并不乐观，而且下一个冬天会比大家想象的要长！天气更冷了！更复杂！让我们为冬天做准备吧！”2008年7月23日，阿里巴巴集团董事长马云发布了一封题为《冬天的使命》的内部邮件

回首多年后，虽然2008年互联网的冬天很可怕，但时间不长，这是一个“弯道超车”的好机会。此时，尽管很难断言“互联网冬天”又来了，但许多投资者和初创企业已经为冬天做好了准备。

一方面，央行的“双降”给空带来了充足的流动性，而股市的暴跌“向后”给风险资本市场带来了寒流。第三季度以来的两个新情况，对于仍处于“烧钱期”的国内互联网金融公司来说，似乎不是“好消息”。

在业内人士看来，央行的“双降”将释放出大量流动性，这将有利于实体经济，但对于理财市场而言，这意味着理财收益率相应下降。同时，如果风险投资冷了，它可能会给互联网金融公司烧钱。在这一点上，“御冬术”尤为重要。

“只要互联网金融机构能够有效控制成本，平安过冬也是一个高概率事件。”9月15日，铜街首席执行官何军在公司成立三周年之际乐观地表示，为了有效控制成本，公司采取了降低资本成本和运营成本的“双低模式”。

在资金成本方面，何军透露，通过与互联网上的供应链合作，整个交易过程将完全基于互联网，这样信息流、物流和资金流都可以是透明的，资金流可以在整个过程中得到控制，从而实现低风险、低成本地获取高质量的资产。

就运营成本而言，他们高能效、高产出的创业团队仅用200名员工就创造了330亿元的累计交易规模，实现了500万注册用户。此外，大数据技术被用来对用户进行形象化，从而有效降低营销成本和运营成本。

如何突破互联网金融市场？这意味着刚刚成立一年的互联网金融公司需要更多的努力和创新。尽管经历了两轮融资，任恒仍保持着“每天工作12小时，一周工作7天”的“鸡血节奏”。

面对一些“90后”创业公司的“烧钱”，任恒坚持认为与其烧钱做广告，还不如给客户红包。在他看来，现在不是追求交易量和交易量上升速度的时候，而是继续深入挖掘用户的财务需求并培养他们的信任。

从蔡应用，到蔡plus，再到最近推出的“机器人(报价300024，咨询)财务顾问”，任恒带领的创业团队不断为用户创造惊喜。在他看来，“机器人财务顾问”可能是互联网金融的下一个“窗口”。

风险投资已经从疯狂走向理性。虽然偶尔会抱怨过早出生，但作为一个媒体人出生的陈伟却没有时间去关注它。最近，他们推出了一款产品，他希望用这款产品为用户的财务规划找到一个“痛点”。

“与起点高的企业家相比，我们属于草根企业家。在种子期我们不需要太注意规模。这是做好用户体验的先决条件。”陈威的话里没有冬天的恐惧。相反，他正带领一群普通的“90后”员工第一次踏上创业之路。

回归的合理性

如何度过这个冬天？如果企业家可以通过控制成本和运用内部力量来延长自己的生命，那么对于像vc/pe这样的资本方来说，如何保持足够的食物和草，缩小战线，选择质量更好的项目是目前最重要的事情。

“去年投资的成千上万家公司今年都无法获得资金，甚至一些初创企业也因突然出现的食品短缺而突然死亡。”零二国际风险投资公司创始人倪正东告诉记者，风险投资公司需要加强对被投资企业的管理，要么放慢投资步伐，要么重新评估项目。

此前，国内风险投资领域出现了一波高估值浪潮——A轮估算B轮价格，B轮估算C轮价格，C轮甚至达到了企业的ipo价格。“风险资本泡沫”也使得许多企业家“自我定价”过高，每天跑来跑去在各种路演融资，忽视企业和产品。

最近，许多互联网金融初创公司的估值大幅缩水，三分之二的估值被砍掉，只剩下最初估值的三分之一。对此，君联资本董事总经理李家庆对记者表示，降低估值对风险投资来说是一件好事，至少不会发疯。

在李家庆看来，股市崩盘造成的恐慌影响不大，但更多的是情绪影响。因为vc/pe周期很长，投资者不应该采取投机态度，关键是要知道企业的价值和商业模式是否可持续。

正如李家庆所说:“估值只是一个技术问题，我相信资本将更多地集中在优秀的公司。”对于大多数坚持价值投资的风险资本来说，二级市场的寒流已经摧毁了一级市场的估值，但这是一件好事，因为最终有可能“以低价收购你喜欢的公司。”

今年9月9日，在新三板上市的协和资产董事长杜洪发表了具有代表性的观点。二级市场的低迷对一级市场影响不大。他认为，尽管资本市场相对低迷，但他看到了大量廉价资产的涌现，因此他可以在此时买入一些表现稳健的公司资产。

像股票、期货和其他投资类别一样，创业本身就是一种投资。当所有人疯狂追逐一项投资时，尤其是当一群没有创业能力的人纷纷效仿时，试图赚一把热钱然后离开的投机者将会成为一种趋势，风险自然会随之而来。

"退潮时，我知道谁在裸泳。"最近，萨夫兰亚洲投资基金的首席合伙人也表达了类似的感受——经过这轮市场调整后，投资将是利基回报和专业回报；创业也是一个“利基事件”，通常只适合特定类型的人。

离开之前，媒体人士陈伟向记者承认，他也认为如果有一天自己的生意失败了，他不会后悔辞职创业的决定。至少在这笔生意之后，他掌握了无聊的计算机语言，如何设计商业模式，以及如何与投资者谈判...所有这些都促成了他在最后一笔生意中的成功。