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利率市场化将考验余额宝生命力

来源：沈阳新闻网作者：莎莎更新时间：2020-09-15 04:09:43阅读：

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不可否认，中国基金业正面临着发展速度放缓、基金持有量在a股流通市值中的比重逐年下降的困境。随着市场准入的自由化和竞争的日益激烈，基金业的格局正在迅速变化。所有基金公司都在审视自身的不足，积极探索创新和转型带来的发展机遇。

推动货币市场基金创新

2013年，具有金融管理和消费支付功能的余额宝正式推出，标志着基金业开始进入网络金融时代，互联网企业的加入也给基金业原有格局乃至整个银行体系带来了巨大冲击。

余额宝实际上是将基金公司的基金直销系统建在支付宝网站上，其标的基金是“田弘增利宝货币(Aiji，净值，信息)基金”，与其他货币市场基金没有太大区别。不同的是余额宝取消了最低门槛。余额宝的目标是让零花钱获得增值机会，让用户可以管理自己闲置的零散资金，相比传统理财产品，余额宝更注重用户的理财能力。

除了门槛低之外，余额宝的另一个优点是操作简单。用户可以将资金转入余额宝，余额宝可以像支付宝余额一样随时用于消费、转账等费用，也可以享受基金公司提供的货币资金投资收益和增值。余额宝将基金公司原有的直销系统嵌入“支付宝”支付平台，实现了用户、基金公司和支付宝的“三赢”，用户可以在原有支付功能的基础上享受增值理财服务；支付宝给田弘基金公司带来了巨大的客户资源；余额宝的增值功能有助于提高支付宝的客户粘性。

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基于上述原因，余额宝成立半年多以来，规模已飙升至几千亿元，其背后的田弘增力宝货币基金也成为中国最大的证券投资基金。互联网思维和技术改变了金融业的传统模式，许多基金公司开始加快互联网应用的步伐，推出“宝月”产品。

传统上，货币市场基金主要是机构和高净值客户的产品。但是，笔者认为余额宝在产品设计上的创新并不显著，更多的是服务创新和渠道创新。通过与互联网公司的合作，不仅填补了低门槛金融需求的空空白，还通过互联网平台开辟了新的销售渠道，实现了基金业与互联网业的跨行业发展。余额宝抓住了普通居民理财“时间碎片化”和“资金碎片化”的特点，利用互联网渠道的独特优势，实现了基金公司营销渠道和投资者增值服务的重大突破。

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事实上，创新的核心问题是探索和满足投资者的多层次需求。只有真正满足投资者需求的创新才能取得真正的成功。历史上，有一些创新不符合基金投资者的胃口。这些创新似乎很活跃，但最终很难有大的改进。

当然，创新的成功取决于基金产品本身的收入。有了最好的渠道和包装，没有好的产品很难吸引投资者。以余额宝为例，其成功的一个重要因素是其历史收益率比银行存款利率高十倍以上，收入每天都在分配。较高的盈利能力和便利性给投资者带来了非常好的用户体验。

高收益率能否继续令人怀疑

余额宝的成功在很大程度上要归功于其远高于银行活期存款的收益率。这种情况是否可持续值得深入考虑。在很大程度上，中国的金融市场是建立在美国等成熟经济体的基础上的，这通常可以从国际经验中得到启发。困难在于互联网金融创新余额宝在世界上很难找到先例。

历史上，在美国也有类似余额宝的例子，但规模很小，以失败告终。1999年，全球在线支付公司paypal为paypal账户余额设立了一个货币市场基金。用户只需简单地设置它，存入贝宝支付账户的无息余额将自动转入货币市场基金，从而获得利润。

该基金产品与余额宝非常相似。2000年，该基金的年收入高达5.56%，这也是美国货币市场基金收益率的峰值。2002年，美国利率开始大幅下降，2004年贝宝货币基金组织的年收入仅为1.37%，这使得该基金难以运作。为了留住客户，贝宝自愿放弃大部分管理费用来维持回报率。在2005年至2007年期间，货币市场基金的收益率大幅上升。该基金的年收入从低谷时的1.16%攀升至2007年的5.1%，管理规模在2007年达到顶峰，达到10亿美元。

利率市场化将考验余额宝生命力

金融危机爆发后，美联储开始实施超低利率政策，2008年美国货币市场基金平均收益率降至0.04%，远低于储蓄账户2.6%的收益率，导致贝宝货币基金的利润优势逐渐丧失，规模不断缩小，最终因高收益率无法持续而于2011年7月关闭。可以看出，贝宝货币基金的成败取决于基金获得收入的能力。

改变金融中介的利益格局

最近，有观点认为余额宝影响国家经济安全，应予以取缔。这种观点源于对余额宝等货币市场基金的误解。余额宝产品特色的创新在于服务和渠道。因此，它对实体经济没有太大影响。此类基金产品与互联网技术的结合改变了金融中介的利益格局，而最大的伤害是银行系统。

从美国货币市场基金的发展来看，它对银行系统的存款损失也有一定的影响。然而，美国的利率环境通常没有中国的空套利空间大。目前，美国货币基金的收益率大多在0.02%以下，货币基金与银行存款之间的利差可以忽略不计。在中国，由于存款利率管制和对贷款投资的行政干预，“影子银行”制度应运而生。在这个寄生于传统银行体系的影子银行体系中，短期资金(如存款)的来源和投资(如贷款)的利率都很高，因此货币市场基金有机会疯狂增长。

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