余额宝收益率将下降1%

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余额宝的野蛮成长引起了监管当局对制度设计的思考。昨日，央行调查统计司司长盛松成作为第一作者发表了署名文章《余额宝投资存款应由存款准备金管理》。文章认为，在中国，余额宝等货币市场基金95%的资金投资于银行存款，并享有无风险回报。以基金名义的存款应由存款准备金管理。非存款机构存放到存款机构的同业存款也要按照统一的原则进行监管，法定存款准备金要像一般存款一样存放。文章估计，如果实行存款准备金管理，余额宝的收益率将下降约1个百分点。

余额宝的高收入来自于没有存款准备金的管理

文章指出余额宝在不到一年的时间里爆炸性增长的主要原因是高回报、高流动性和低门槛。未被存款准备金管理是余额宝获得高回报的重要原因。

余额宝增力宝基金募集的客户资金绝大部分投资于银行协议存款，截至2月底约占95%。根据我国现行监管政策，这部分协议存款属于同业存款，不同于一般工商企业和个人在银行的存款，没有利率上限，不受存款准备金管理。这部分协议存款的利率由银行参照银行间市场利率协商定价，通常远远超过一般存款利率，而且大部分银行都签署了提前支取无罚息的保护条款。

对于一般单位或个人存款，不仅有不超过基准利率10%的利率上限，而且还有法定存款准备金。同时，提前支取定期存款只能对活期存款产生利息。银行间存款的这一优势在流动性紧张时期尤为明显。截至2013年底，中国7天银行间同业拆借利率高达8.84%，余额宝所在银行的约定存款利率也有所上升。

盛松成认为，银行能够对余额宝存款支付更高利率的重要原因是，存放在银行的资金不需要将储备资金存放在央行。目前，我国大银行法定存款准备金率为20.5%，中小银行法定存款准备金率也达到17%。

如果你把储备金余额存起来，费用将每年增加42亿英镑

如果存款准备金，即使没有利率上限，出于成本考虑，银行也很难为基金协议存款支付如此高的利率。毕竟，6%左右的利率不仅远远高于每期存款利率，甚至高于部分贷款利率(6个月内贷款基准利率仅为5.6%，一年期贷款基准利率为6%)。如果提前支取无罚息的流动性需求得到满足，银行将更加难以承受。

假设余额宝-曾立宝基金的投资银行协议存款必须支付20%的准备金。根据基金6%的协议存款利率和中国统一法定存款准备金利率1.62%，资本规模为5000亿元的余额宝年成本将增加约42亿元(5000×95%×20%×6%-1.62%)