对标沃尔玛：家乐福的财务分析

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对于家乐福和沃尔玛经营模式的不同，业内有很多不同角度的观察。然而，许多观察结果很难得到数据的支持。因此，我们通过这两家公司的财务报表收集了一些基础数据，包括沃尔玛2010财年(截至2010年1月31日)的年度报告、家乐福2009财年(截至2009年12月31日)的财务报告和家乐福2010年的业绩快报，并进行比较

1)控股性质:家乐福更“轻资产”

一些评论家认为，家乐福的扩张是基于租赁模式，其未来的表现将受到租金上涨的影响。沃尔玛和家乐福都没有在财务报表中披露他们所持有的资产的细节，所以我们只能从他们的资产负债表中窥探总体情况。其中，沃尔玛总资产为1707.06亿美元，流动资产仅为483.31亿美元，占28.3%。其中固定资产中，土地和建筑及改造合计1000亿美元，约占资产总额的60%，房地产和设备扣除累计折旧后约为995.4亿美元；家乐福总资产为515.53亿欧元，流动资产为192.67亿欧元，占37.4%。在固定资产中，有形固定资产和投资性资产总额约为155亿欧元，约占总资产的30%。如果以资产为分子，不管分母是总资产还是固定资产，家乐福在这两个比例上都远远低于沃尔玛。

我们不能直接推断家乐福更喜欢租赁而不是持有房产。我们只能说家乐福看起来真的比沃尔玛更像一个“轻资产”公司。事实上，家乐福的财务报告甚至有一个特别的章节，只是简单的谈到家乐福的地产，主要经营法国、意大利、波兰、西班牙和罗马尼亚的商业地产。据外界估计，这部分资产价值200亿欧元。

2)盈利能力:家乐福毛利率为20%

在零售业中，毛利率、库存周转率和效率(单位面积周转率)都是衡量运营效率和盈利能力的重要指标。由于两者的地理覆盖范围不完全一致，我们只选择毛利率和存货周转率进行比较。

利润表显示，沃尔玛的净销售额为4050.46亿美元，相应成本为3046.57亿美元，毛利率接近25%；家乐福的两项数据分别为859.63亿欧元和680.98亿欧元，毛利率约为20%。在零售业，5%的毛利率差距不是一个小数字。

尽管有报道称，家乐福和许多中国零售商一样，主要依靠“吃掉供应商”来盈利，但这并没有直接反映在其全球财务报告中。毛利率的差异也直接影响净利润水平。沃尔玛2010财年的净利润高达148.48亿美元，而家乐福2009年的净利润仅为4.37亿欧元，同比下降71.5%。盈利能力较弱，2009年“现金和现金等价物”减少了20亿欧元，因此不难解释为什么家乐福在2010年放弃了一些全球亏损业务，收缩了其一线业务。

在库存周转率方面，沃尔玛2009年和2010年的财务报告分别报告了345.11亿美元和331.6亿美元的库存，可以计算出其库存周转率为9倍，而家乐福在2008年底和2009年底的库存分别为68.91亿欧元和66.7亿欧元，库存周转率约为10倍，略胜一筹。上一页12下一页