寻找最有价值的稀金股

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高储备、海外需求和缺乏定价权是中国稀有金属的基本现状。因此，“确保战略资源，控制稀有金属的定价权”成为中国整顿稀有金属开采和出口的主线。

2010年，国家降低稀土出口配额，开始产业整合，导致a股市场稀土永磁板市场飙升，并创造了包钢稀土(600111)(600111)等一批牛市行情。s z)。市场还将寻找下一个以稀有金属为目标的稀土永磁体。

特别是去年年底以来，国家计划储备稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽、锆等10种稀有金属，国内市场稀有金属价格也出现了一轮行情。事实上，“稀有金属”一直是过去a股大牛市中最活跃的板块品种。因此，寻找控制a股市场稀有金属资源的上市公司，并对其价值进行重新评估，是本期《人才》要梳理和分析的价值内容。

这项政策在很长一段时间内都是好的

“十二五”期间，国家将对全球储量较大、国内品位可接受的稀有金属实施保护政策。”东北证券(000686)有色金属分析师杨对表示:“采购和仓储是一个方面，出口贸易也是一个可控的局面。对于稀有金属，政府一直在推动行业内部重组，并控制采矿。这种保护资源稀缺的措施将是长期的。”

国家采购和储存计划发出了一个明确的信号，其清单中10种稀有金属的战略性和稀缺性是不言而喻的。战略采购与存储的研究旨在通过采购与存储在一定程度上调节市场的供需平衡，从而保持价格的稳定运行。除了稀土、钨和铟之外，这10种金属都是首次进入国家储备计划。

在研究和储存的10种金属品种中，有一些属于我国具有储备优势的品种(如稀土、钨和锑)。但是，在长期的开采和利用过程中，没有实现合理有序的开采和资源节约，长期以来存在无证开采、乱采滥挖、浪费资源和严重破坏周边生态环境的现象。而且由于环保成本相对较低，一些品种的市场价格长期低于实际价值；钽等其他品种在中国是稀缺资源，高度依赖外国，需要长期依赖进口，明显受到海外市场价格波动的影响。

2010年10月，商务部发布了2011年农产品和工业品出口配额总量(000061)，对钨、锡、锑、钼、铟、镁等稀有金属实行出口配额限制。这是针对中国现状的措施。中国钨、铟、稀土等稀有金属储量居世界第一，占世界总产量的80%以上，钼、锗等稀有金属储量和产量居世界第一。然而，恶性竞争和价格战严重浪费了中国的稀有金属资源。

那么，未列入国家采购和储存清单的稀有金属的状况如何？“国家保护的程度相对较低，像钛和钒。因为资源是分散的，所以它们都是相关联的。中国并不缺乏这样的资源。”杨告诉记者。

然而，稀有金属将随着下游产业的发展而上升。随着锂电池在电力电磁领域的快速发展，锂资源的稀缺性进一步体现出来。

定价权推高了价格

产能过剩是中国稀有金属政策保护的主要原因。更深层的意图是，中国寻求控制稀有金属的定价权，这不可避免地涉及到国内稀有金属行业的整合。

自去年以来，中央部委集中整合和出口稀有金属。2010年3月，国土资源部发布了《关于钨锑矿和稀土矿开采2010年总量控制指标的通知》。两个月后，也是由国土资源部制定的《稀土和其他矿物开发专项整治行动计划令》出台。此次专项整治行动涉及的稀有金属包括稀土、钨、锡、锑和钼。

“稀土多反映了一点。现在北方是包钢稀土，南方基本上是三大巨头，五矿、宝钢和江西铜业。今后，国家将非常严格地保护环境，关闭小型选矿厂和采矿厂。”杨对说道。

稀土是我国第一个整合的稀有金属类别。如今，五矿集团董事长周中书一直在呼吁下一步的稀土整合:“大型稀土企业可以采取与资源政府合资的方式，共同充当稀土采矿权和矿山整合的主体，逐步打造大型企业集团。”引领稀土产业格局。”

稀土之后，稀有金属的整合将不会中断。“钨和锑将成为稀有金属整合的第一梯队，其次是钼、铟和锗。”钨在行业中高度集中，其近一半的产能由五矿集团控制，因此成为稀有金属整合的先锋是合乎逻辑的。

在国家层面，钨矿开采受到控制，包括国土资源部于2010年3月发布了钨矿开采总量指标，工业和信息化部于2010年同时发布了稀有金属矿产和冶炼分离产品强制性生产计划。

在商务部发布的2011年稀有金属出口配额中，钨及钨制品出口总量限制在15，700吨，也明显低于2006年前的出口配额。

“相对而言，中国钨的定价权正在形成，这在很大程度上与中央企业五矿集团控制了大约一半的钨资源有关。”杨对说道。

国信证券在其报告中表示，对金属定价权的争夺和中国供应的持续收紧将成为稀有金属价格重拾升势的直接驱动力:“中国对优势稀有金属供应的收紧是价格的直接驱动力。根据中国大规模淘汰落后产能的努力，我们认为2011年中国的稀土产业整合将继续进行，包括南方中重型稀土的整合和冷水江地区锑矿开采的整顿，同时中国大型矿业企业对全球金属定价权的信心和信心

投资价值与产业链

上游稀缺和下游高端应用是稀有金属价值的最终体现，正如杨对记者所说:“除了资源储备，稀有金属企业的研发技术也是我们专项调研的一部分。”

在这方面，大多数分析师都同意。“一般来说，拥有稀有金属的上市公司的市盈率较高，但我们认为，这些公司不能简单地用市盈率来衡量，但它们仍需要考虑其资源和业绩对金属价格的敏感性。其他没有资源的公司只处于产业链的加工阶段，需要特殊识别。”这是上海一位私人投资研究负责人的声明。

对于稀有金属企业来说，R&D在高端应用领域的成功将使公司的规模和业绩呈现爆炸式增长。例如，杨曾视察过云南。“从技术上讲，这家公司做得非常好，更不用说全球领先了。至少中国找不到比他更先进的技术。”

完整的产业链是云南锗产业的优势所在，因此杨也被称为中国乃至亚洲锗系列产品的龙头企业。其主要业务包括锗矿石的开采和冶炼以及下游锗产品的深加工，如太阳能电池用锗和红外锗单晶。目前，云南锗产业的重点研究项目包括探测器级高纯锗，这是锗产业链中的前沿产品。

许多有色金属企业已经开始布局产业链的上下游。以钨为例，目前钨产品的利润主要集中在两端，包括上游钨精矿资源和下游硬质合金。两者的毛利率一般可达40%，而中间环节的apt、钨粉和碳化钨粉的毛利率在15%至30%之间。厦门钨业(600549)(600549)。s z)拥有从钨精矿到合金工具的完美产业链，以及张远钨业(002378)(002378)。s z)也分布在资源和下游高端应用两个领域。

对于中国储量较少的稀有金属，上市公司的盈利能力取决于上游资源的扩张和R&D水平的提高。杨提到了锆，这是一种稀有金属，在中国分布较少，主要集中在沿海地区，如海南。在新能源领域，核级锆是核电厂堆芯结构的关键材料之一，其需求正在迅速扩大。

目前，中国锆工业集中于下游锆的深加工，锆原料仍依赖进口，而全球锆市场供不应求。该行业上市公司为东方锆业(002167)(002167.sz)，锆原料进口占70%。

东方锆拥有从上游锆英砂到下游品种的整个产业链业务，是目前中国最完整的锆产品制造商。该公司也一直在投资技术。去年，该公司计划筹集8.2亿元人民币，投资年产1000吨核级海绵锆项目和年产2万吨高纯氧氯化锆项目，预计明年竣工投产。与此同时，东方锆还积极寻求上游矿产资源的合作，并获得了澳大利亚明达里锆矿项目和年产3.5万吨锆精矿的选矿厂。