李万寿：与腾讯、盛大、百度一系列经典案例失之交臂

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深圳创业投资在互联网行业收获颇丰:中青报(300052)成为首家成功a股上市的网络游戏公司；乐视(300104)成为世界上第一家成功上市的在线视频公司；在香港上市的A8音乐是中国最大的电子媒体音乐服务提供商；在香港上市的网龙是中国最早独立开发和运营网络游戏的龙头企业之一。然而，为了找到互联网行业的投资思路，深圳创投也付出了大量的学费。由于不了解行业规律，错过了互联网行业的第一波投资高潮，错过了腾讯、盛大、新浪、百度等一系列经典案例。

1999年，刚刚获得idg投资的腾讯三位创始人接洽了深圳风险投资公司。腾讯在时尚界还很年轻，初始价格超过5000万元，希望在深圳风险投资公司投资10%左右。然而，一个只依赖注册用户和点击数的企业没有多少销售收入，利润仍然亏本，盈利模式不稳定，所以需要估值5000万元。当时，在深圳创投，没有人理解这种商业模式，最终放弃了腾讯。然而，当腾讯第二次筹资时，深圳风险投资认识到了自己的错误。然而，当时腾讯已不再是1999年的价格，最后，因为价格太高，它放弃了再次入股的想法。也是在1999年，陈天桥发现深圳创投有一个商业计划，但当时深圳创投对这种商业模式缺乏了解，所以他咨询了国内一些行业专家，但最后的“专家意见”让深圳创投放弃了对盛大的投资。另一个例子是百度。在第二轮融资中，百度当时出价约1亿美元。然而，当时深圳创投对这类企业的估值“一无所知”。出于同样的原因，深圳风险投资失去了对新浪和携程等互联网公司的投资机会。

与传统产业不同，互联网产业具有创新性、爆炸性、巨大的外部性和网络效应，其投资策略必然不同于传统产业的投资。创新花了很多年才学会并找到了门道。

首先，在投资这类企业时，思维不应该受到空现有市场的限制，也不应该因为这种限制而怀疑产业前景。我们应该从发展的角度看问题，清楚了解行业未来发展的线索和节奏。前瞻性投资必须建立在深入的行业研究的基础上。以深圳创业投资有限公司投资的乐视为例。2008年投资时，互联网视频网站如雨后春笋般涌现，同质化竞争严重。那时，每个人都知道交通是王道，交通代表广告收入。为了赢得流量，许多视频网站竞相烧钱以扩大带宽，忽视内容的版权保护、猖獗的盗版和无序的行业。此时，乐视的做法对于行业来说总体上并不乐观。它倡导差异化竞争，提倡“免费+付费”模式，即同时提供免费视频内容和付费视频内容供用户选择。免费模式可以快速聚集平台的人气，激发平台的广告效果；支付模式可以聚集消费能力强的优质用户，使公司快速获得运营收入，获得扩张所需的资金。此时，我们必须关注社会上日益增长的版权意识。随着早期互联网用户年龄的增长，他们的消费能力和对内容质量的追求也在不断提高，接受付费服务的用户数量也在不断扩大，付费模式将会有一个空.的生存事实证明了深圳创业投资公司的判断，即乐视在2007年、2008年和2009年的业绩继续以100%以上的速度增长。2010年8月12日，乐视成功登陆创业板，成为全球第一家互联网视频公司上市。

第二，坚持专业化投资，突破重点领域。互联网产业价值链长，产业生态结构复杂，利益相关者多，商业模式创新。因此，投资互联网行业需要很高的专业性，风险投资机构很难涵盖所有方面。有必要结合自身优势，重点突破一些关键方向。以中青宝项目的投资为例，无论从用户数量还是收入规模来看，企业都难以与一线网游竞争，但该公司是一个典型的小而美的企业，其细分市场具有独特的竞争优势。公司拥有强大的自主研发能力、成熟的综合运营能力、完善的用户行为分析系统、可观的用户基础和经验丰富的管理团队。更重要的是，公司坚持健康网络游戏的产品定位。尽管它失去了某些参与者和收入，但它已经考虑到了监管者和主流社会团体等利益相关者的需求。利益的盲目追求是阻碍网络游戏企业进入资本市场并获得主流社会认可的一个门槛。凭借对网络游戏行业的深入了解和多年的专业投资经验，深圳创投成功帮助Zhongqingbao.com登陆国内资本市场，成为首家a股网络游戏。这不仅是深圳创业投资的成功投资案例，也是网络游戏进入中国资本市场的经典案例。

第三，关注产业环境，进行相关投资和组合投资。互联网行业是创新的，不确定的。我们必须把握产业环境，合理布局，做好投资组合。通过组合项目之间的相互作用，提高了项目成功率，有效控制了单个项目的投资风险。以深圳创业投资有限公司投资的第七大道项目为例，该企业的主要产品是绿色休闲网络游戏。当公司在2009年底投资时，企业刚刚突破盈亏平衡阶段。网络游戏有许多细分市场，占主导地位的mog和mmog游戏占据了80%以上的市场份额。当时，业界对休闲游戏关注较少。经过多年的网络游戏积累，深圳创业投资先后投资了中青宝、麒麟游戏、网龙网络、175pt等多家企业，投资组合涵盖游戏设计、平台、运营、推广等多个领域。第七大道在投资组合上与企业形成良性互补关系，不仅降低了投资风险，也为企业的发展提供了更好的平台。投资仅一年后，公司的收入就达到了1亿元，增长率接近1000%。该公司的主要产品“弹跳舞厅”在中国网络游戏中排名第一，在休闲和竞技网络游戏中排名第一。(投资社区)