美国华尔街投行之罪

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潮水退去，海啸响起。

参议院调查常设小组委员会为期两年的调查显示，投资银行设计、销售、交易与抵押贷款相关的结构性金融产品并从中获利，是此次金融危机的主要原因之一。

投资银行既是灾难的受害者，也是灾难的制造者。根据这份金融危机调查报告，作者试图以德意志银行和高盛为代表，还原他们在金融危机前的所作所为。

1.圈套

“我们必须赚钱，顾客的幸福是第二位的。”

金融危机的根源之一在于美国房价的下跌，而抵押贷款被打包为人民币(抵押贷款支持证券)和cdo产品中的资产，与之相关的cds(信用违约互换)产品被创造出来。当房价下跌时，这些产品的价值也会下跌，投资者也会受到影响。

在金融海啸中，无数投资者的资产受到了极大的损害。他们可能会把房价下跌归咎于此，但他们不知道，早在2006年，投资银行就已经对人民币scds市场保持警惕，并在设计产品时忽略了风险。

德意志银行和高盛就是两个例子。

2006年下半年，高盛意识到与次级贷款相关的证券产品市场已经下滑，公司的abx(北美资产抵押债券)资产、贷款、人民币、cdo证券等与抵押贷款相关的资产多头，这将导致公司陷入巨大风险。

作为cdo市场的主要参与者之一，德意志银行的顶级cdo交易员格雷格·李普曼(greg lippmann)也开始表达他对市场不稳定的担忧。

李普曼从分析师同事尤金·徐那里获得数据。当美国某个地方房价上涨13%时，次级贷款的违约率上升7%，但在其他地方，当房价上涨7%时，次级贷款的违约率上升28%。

2006年年中，李普曼反复警告并提醒他的同事和一些客户购买资产质量差的cdo产品。他将其中一些产品描述为“垃圾”或“渣滓”，并预测这些资产和cdo证券将毫无价值。

有一次，有人要求李普曼购买一种特定的cdo产品，他回答说这种产品“很难交易”。

面对市场下滑，高盛通过新产品转移了风险。

2006年10月，高盛的抵押贷款部门设计了一种合成cdo产品，名为hudson mezzanine 2006-1，其中包括高盛投资的12亿份cds合约，以抵消abx资产的风险，以及另一份与人民币8亿元相关的cds合约，该合约计划着眼于空.

这一cdo将高盛12亿美元次级贷款的风险转移给了其客户，并给了高盛8亿元人民币的机会，他认为这一机会表现不佳。

2005年，德意志银行(Deutsche Bank)同意李普曼将使用该行自有资金建立一个庞大的人民币市场空总部。从2005年到2007年，李普曼在同一个cds合约上建立了每人50亿美元的头寸。

李普曼关注的是空的低质量人民币产品，尤其是次级抵押贷款，而他的同事们正在努力出售创业板系列债券，空关注的资产也在其中。

创业板7是德意志银行于2007年3月发行的cdo产品，也是对冲基金hbk Capital Management Company购买的最后一批CDO之一。Hbk负责Gem 7的资产选择，李普曼的cdo交易平台也参与了整个过程。

创业板7号是cdo与许多高风险次级人民币证券的“混合体”。这些债券的原始价值为11亿美元，其中约三分之一是由弗里蒙特、长滩和新世纪发行的高风险次级贷款。这三家公司当时以发行低质量人民币证券而闻名。

然而，李普曼并不排除一些具体的人民币产品被纳入“创业板7”。他在2007年的一封电子邮件中写道，“永远不要把这封信发给公司以外的人。我不想被指责破坏他们的生意。”。

当然，德意志银行没有告诉创业板7的投资者这些负面消息。根据银行的内部评估系统，这些资产比购买时贬值了1900万英镑。

评级机构也对此做出了贡献。“Gem 7”获得了S&P和穆迪的aaa级最佳质量评级，尽管有迹象表明cdo市场正在下滑，而这一cdo包含许多质量较差的资产。

德意志银行还通过“创业板7”出售了5只人民币证券，其中许多也遭到了李普曼的鄙视。

然而，在2007-2008年间，在银行高级经理的指挥下，李普曼兑现了这些空人头，并获利约15亿美元。他声称，在德意志银行的历史上，他从同样的cds上赚的钱比任何交易都多。上一页123456下一页