P2P洗牌前夜的三条战线纠葛 监管创新和风险

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很难用“爆发之年”来定义2014年的p2p。不管平台数量或交易规模如何，p2p的爆发自2013年以来一直持续，这似乎远未结束。根据网上贷款主页的数据，2014年平台数量预计将增加到1600个，总营业额约为2500亿元，分别比2013年增长136%和100%。

然而，今年的确是游戏规则形成的一年:确立中国银监会领导的监管方向，划出“红线”和原则；东方风险投资案和贷款帮助事件受到司法审查；由第三方建立的“去资金池”账户系统已成为普遍接受的防止违规的手段。

在业务层面，p2p在早期“小额融资”的基础上，逐渐发展成为大规模基础和多种资产对接的形式。票据、保理和融资租赁资产开始通过p2p平台获得流动性，甚至在质押融资的帮助下，一些平台开始将信托受益权实质上转移给小投资者。P2p越来越像被各种金融机构巧妙利用的所谓“金融资产交易中心”。

监管、创新和风险是今年p2p的三大前沿。随着平台数量的快速增加，资本方客户获取成本高、资产方难以找到高质量借款人的问题加剧，持续事件数量大幅增加。年底积累的赎回压力是巨大的。我们很难判断p2p的“饱和点”在哪里，但这个行业正在迅速接近它。

监督:框架已经初步形成

尽管长期以来，人们对p2p给予了高度关注，但迄今为止，P2P还没有得到实质性的规范，其发展方向也只是在原则上有了明确的界定。

2014年4月，国家正式明确p2p监管由银监会牵头，银监会高级管理层提出了四条监管红线:明确平台的中介性质；很明显，平台本身可能不提供担保；不参与基金池；不得非法吸收公众存款。

9月，银监会创新监管司司长王艳进一步明确了p2p的十大监管原则。在上述红线的基础上，增加了六条新要求，即“实行实名制”、“设定行业门槛”、“资金由第三方委托”、“不承担本金和利息、不保护自身和自筹资金”、“进行外部审计”和“坚持小规模，支持个人和小微企业”。

未来，这将会给p2p行业带来两大变化:业务向合规的转变，以及回报的中介性质，主要表现为“去担保”和获得第三方托管。

一些平台，如红菱创投，逐渐用风险准备金支付取代本金担保，或引入财产保险公司的“绩效保险”，如lufax和CreditEase，以增加p2p贷款的信用。

第三方托管逐渐成为业内的普遍选择。投资者与借款者之间的资金交换是通过托管人(设立实名二级虚拟子账户)来实现的，这避免了平台的资金交接，也可以防止资金池的形成甚至是平台的流失。目前，p2p业务账户托管主要由第三方支付公司进行，平安等多家银行也瞄准了这一市场，但没有成功案例。

“到今年年底，大约有500个p2p平台连接到全球，市场份额约占全国的一半。”汇款数据网上财务部总经理钟洪波告诉《21世纪经济报道》，在2000多个平台中，真正通过第三方支付进行管理的只有40%左右，其余60%几乎都是资金池模式。这里，资金池模式主要是指在平台的控制下，将资金归集到账户中，然后进行分配。只有平台知道是否有虚假投标或条款不匹配。

第二个变化是大量资本进入圈地。截至今年年底，业内已有近30家p2p公司宣布已获得逾30亿元人民币的投资，而积木、拍卖贷款和盈利网络均声称已获得数千万美元的投资，更多基金正在寻找目标。“许多风险投资机构正在规划互联网金融，p2p、在线信用报告和第三方支付都将参与其中。”深圳瑞业资产管理公司的创始合伙人白昕告诉《21世纪经济报道》。

商业创新:

银行类还是柜台类？

2014年的P2p业务不再是字面上的“个人对个人的借贷”，其业务创新呈现出多种模式。一是转向“大单融资”类银行，分散的资金被投资于数百万甚至数千万的贷款；一是转向资产类交易平台的证券化模式，转让金融租赁、股票票据等资产。

红菱风险投资是前者的代表。该公司董事长周世平在接受《21世纪经济报道》采访时表示，2014年，业务量将达到100亿英镑，大订单融资将占80%。

为此，红菱创投引入了由平安银行原风险控制官(15.84，0.34，2.19%)为首的团队，对全公司进行银行业务培训，并在各地设立分支机构，承接数千万订单的大额订单。

事实上，更多的大额单笔融资是通过类似的“受益网络模式”完成的，即p2p平台与小额贷款、担保和融资租赁合作获得融资客户，实际完成的单笔融资金额往往高于传统小额贷款，具有很强的“个人对企业贷款”性质。

大单融资带来大风险，2014年有两件事震动了p2p行业。

8月底，广州金山联纸业的老板郝益元失去联系，涉及银行贷款7.8亿元，因多次质押商品导致坏账。红菱创投也有1亿的风险，必须先用自己的资金来偿还投资者。

当时，红菱正试图在债务重组中获得郝一元纸浆和造纸交易所的股份，同时吸引投资者购买补充基金。然而，根据最新工商信息，红菱尚未出现在交易所股东名单上。

11月份，由于合作伙伴前海金融租赁有限公司挪用资金，贷款帮助网和人人聚才齐出现延误，分别导致1280万元和1290万元的损失。每个人都用自己的资金聚敛财富，而贷款网络因为拒绝支付而引起了很大的争议。

事实上，这种借出资金帮助大家聚集财富的模式具有大规模单一融资的性质和场外资产转移的影子。投资者获得的是“融资租赁资产的债权”，而不是资金的直接借贷。像近年来出现的股票/金融资产交易中心一样，p2p在互联网的帮助下分割和转移资产或其“收益权”，其中出现了票据、保理甚至信贷资产。

此前，lufax董事长计葵生也表示，我们应该从“多层次资本市场”的角度来理解互联网金融。

从个人和小微企业贷款开始，到大规模融资和资产转移的普遍转变，p2p的角色在“生存或逐利”面前“漂移”，但这不一定是监管者乐于看到的。银监会创新监管司司长明确提出p2p定位为“坚持小规模”，副司长李也公开表示不赞成“把网站变成金融产品的交易所”。

风险:“蓝色海洋变红”的麻烦

从某个角度来看，p2p的增长还远未结束:2014年2500亿元的预期总营业额在金融领域仍是微不足道的一部分；平均而言，每天两个新平台的诞生速度似乎没有放缓。但从另一个角度来看，至少在一线城市，舞台饱和度已经达到。

“只要你去年手里有2.3亿，你还可以建一个平台。今年不是那么简单。”深圳地标金融总经理刘为《21世纪经济报道》记者算了一下账目:去年，他招聘了一名技术总监，月薪在1.5万至2万英镑之间。今年，他的月薪涨到了3万元+2%，北京的一名平台员工有60人。月人工成本达到500万；去年年中，地铁报纸对此进行了宣传，吸引顾客的成本从20元到30元不等。现在已经达到了几百元。加上百度的竞价和其他费用，获得一些平台客户的成本甚至达到了200元。

"现在创业做p2p，发泄已经过去了."刘对说道。

在资本方面很难获得客户，在资产方面也是如此。传统的“小额贷款”竞争日益激烈。最引人注目的事件是，12月17日上午，信易武汉分行的三名业务员在中国人民银行武汉分行营业管理部门前与平安员工进行了竞争，之后他们发生了打斗，造成一死两伤。

“有几种方法可以找到借款人。最常见的一种是潜入社区或在专业市场发传单。升级版是为了找到在中国人民银行门口打印个人信用报告的客户。他们必须有贷款需求。”信易深圳的一名员工告诉记者，由于激烈的竞争，深圳市场的贷款收入一直极低。

“蓝海变红”是一些平台转向大规模融资和资产转移的直接动因。然而，离开小额信贷市场后，p2p平台面临的环境同样危险。

红菱风险投资引进了银行团队，并努力追求严格的业务流程。然而，它仍然在广州纸贷失去了立足之地，未能识别出纸制品重复质押的欺诈行为，导致了p2p历史上最大的单笔坏账。外界对“贷款帮助事件”感到震惊。作为业内公认的成熟成熟平台，他们通过传真将数千万资金转移到合同中未约定的另一个收款账户，并主动“淡化”了法律保护。这一失误也是投资者要求他们提前偿还坏账的最大原因。

无论是内部管理还是风险识别能力，大多数p2p平台都没有显示出与行业扩张相匹配的增长率；许多业内人士预测，2015年将是监管、业务和风险三大主线的“融合期”，监管细则和门槛将会出台，业务创新的界限将会划定。目前，高赎回风险将逐渐爆发，新一轮洗牌指日可待。