转型向何方 传统公司转型新兴产业大起底

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“十二五”第一年，在经济结构调整的背景下，一些以传统行业为主的上市公司尝试了水务业务转型，进入了新的行业。

公司的转型不可能一蹴而就，但风险和机遇并存，充满挑战。

在本财务管理周报中，通过转型和即将转型两个维度，并以新主营业务对公司业绩的贡献为参照标准，杉杉股份(600884)(600884)、东方股份(002083)(002083)、方星科技(600552)(600552)、圣兴业(600603)

市场有其内在的逻辑。随着“十二五”政策方向转变的趋势，一些主营业务从传统产业向新兴产业转型的企业自然受到追捧，但最终考核企业仍需回到绩效主线。

《每周财务报告》总结了过去传统公司转型的一些例子，从中吸取成功的经验或失败的教训，并整理出几个股权适中、股价较低、市值较小的转型公司。一旦转型成功，公司将迅速成长。

站在变革的十字路口

正如温家宝总理所说，2010年是中国经济最复杂的一年。用一句谚语来形容:早点穿棉袄，中午穿毛线。

目前，中国经济面临的内外部约束的变化都表明，中国现有的高增长模式是不可持续的，经济增长水平将面临系统性下降，这将对中国经济社会发展构成严峻考验，我国政府已经意识到这一点。

然而，模式的改变绝非一帆风顺，可以在短时间内完成。在这个时期选择投资无疑将是一个具有挑战性的过程，但是国内外的经验表明，只要我们紧紧跟随中国经济结构转型和变化的大背景，我们一定会获得丰厚的收益。20世纪90年代中期，随着中国经济进入第一轮消费升级时代，以四川长虹(600839)(600839)为代表的龙头家电企业取得了巨大发展。新世纪伊始(002280)，中国开始进入以重工业为主的经济时代，大量钢铁、化工、煤炭等企业成为那个时代的经济“宠儿”。目前，中国经济再次达到结构转型的门槛。如果投资者想更准确地选择投资目标，他们必须对中国经济结构转型的路径和方向有一个非常清晰的认识。

从2011年开始，抑制通货膨胀和经济转型将成为中国宏观经济的两大主题。其中，抗通胀将是今年上半年的宏观经济主题，而经济转型作为全年的经济主题，既是大势所趋，也是希望所在。

日本的经验表明，转型时期各行业的表现反映了产业结构调整的方向。钢铁、纺织等传统产业在国民经济中的比重不断缩小，表现最差；而代表高附加值、技术和知识密集型的先进制造业，代表制造业升级，代表整个产业转型和消费升级，表现较好。在转型开始后的十年里，相对于更广阔的市场表现最好的三个行业都是新兴行业。

近年来，一些具有前瞻性的公司开始降低传统夕阳产业的比重，并向新兴产业转型。

成功总是有相似之处

当传统行业的上市公司遇到瓶颈或预计未来行业景气度下降时，向新兴行业转型是它们的首选。

天邦国际(300178)(300178)是一家总部设在深圳的大型代理商，主要从事空航空公司机票代理销售。目前，已形成年销售机票40亿元、日均销售机票1万张的销售规模，连续几年在全国机票销售中占据主导地位。

最近，国务院鼓励各地区、各部门把旅游业作为战略支柱产业，全面落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》。借助中国旅游业的黄金发展期和在线旅游服务市场的快速增长，天邦国际正计划向“在线综合商务旅游服务提供商”战略转型，打造差异化的在线服务平台。完成了呼叫中心、科科西网、任飞网和网上购物b2b平台的建设，公司正在从传统的大型机票代理向专业的电子商务网站转型。

天邦国际利用了自己的市场资源，而最近被炒的方达碳(600516)(600516)利用了自己的矿产资源。这种转变有更高的安全边际。除了资源优势，由于市场需求大，产品基本上没有销路。

该公司的传统业务是铁矿石和石墨电极，占净利润的80%以上。目前，公司已经调整了发展战略，并在后期向新型碳材料发展。

2010年6月，该公司100%收购了成都碳，并拥有4000吨等静压石墨产能。成都碳素在2008年拥有一条小型等静压石墨生产线，产能为1000吨。2008年，一个年产3000吨的新的等静压石墨项目启动，并于2010年6月投产。

公司利用控股子公司成都荣光的搬迁机会，在成都紫阳工业区设立方达科技工业园。园区占地1200亩，总投资约21.2亿元，主要投资3万吨新型碳材料项目，其中等静压石墨2万吨，高纯石墨1万吨；2012年后，等静压石墨产能增加了2万多吨，实现了战略转型，展现了空室巨大的性能想象。

得益于太阳能光伏产业的快速发展，中国对等静压石墨有着巨大的需求。85%以上的等静压石墨流向下游光伏产业，主要用于单晶硅拉制石墨加热领域和多晶硅熔铸炉加热器。我国等静压石墨的技术基础薄弱，特别是大型等静压石墨产品的进口依存度较大，国外企业已经禁止从我国进口大型等静压石墨，使得等静压石墨的价格一直处于较高水平。等静压石墨行业的进入壁垒很高，而中国还处于起步阶段。

此外，一些企业选择与其主营业务相关的产业转型，然后配合政策支持，取得了良好的效果。

2011年1月10日，瑞泰科技(002066)(002066)发布了绩效报告。2010年，每股收益0.4077元，净利润4709.43万元，同比增长27.287%。

最初，公司主要从事玻璃窑炉用耐火材料的生产，占据了约40%的中高档市场份额。在2009年下半年至2010年玻璃市场高度繁荣的推动下，2010-2011年玻璃生产线建设进入新一轮高潮，目前公司订单饱和。华泰联合证券(Huatai United Securities)分析师周桓表示，未来三年，该公司玻璃窑炉用耐火材料的销量预计将保持稳定，但从长期来看，其增长略显不足。

自2009年以来，该公司开始进军水泥窑用耐火材料领域。凭借深厚的技术积累和在建材系统中的优势地位，海螺水泥(600585)从提供非晶质耐火材料用于余热发电开始，成为中国为数不多的三种水泥窑用耐火材料供应商之一。

华泰联合证券(Huatai United Securities)分析师周桓预测，2011年，该公司来自水泥窑用耐火材料的收入占近一半，而且这一比例在未来还将继续增加。公司未来将发展成为水泥窑用耐火材料的整体承包商，并有望在后期进一步拓展冶金行业耐火材料市场。我们认为公司已经成功地实现了业务转型，打开了增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长/增长

事实上，经济转型是为了培育新的经济增长势头。从政策取向来看，经济转型主要是解决需求结构、产业结构、区域发展、城乡发展以及人力、资源和环境三重约束的失衡，其核心在于解决结构失衡和产业失衡。在路径选择上，结构失衡主要通过扩大内需和促进消费升级来解决，产业失衡主要通过培育和发展战略性新兴产业来解决。

转型的得失

近两年来，在经济结构调整的背景下，许多上市公司都在探索主营业务的转型。

杉杉股份有限公司就是一个成功的例子(600884)。十年前，姗姗以前瞻性的方式进入锂电池领域。经过十年的探索，杉杉锂电池的营业收入几乎与传统的主要服装行业持平(详见a4)。

但是我们也应该看到主业转型的失败教训，比如哈空基(600202)(600202)。

2009年10月27日，哈尔滨空转让公司董事会通过了《关于哈尔滨空转让公司风电领域研发相关活动的议案》。公司统一开展风力发电领域的R&D活动，与国内外研究机构合作，共同开发先进的风力发电技术。该公司的R&D费用估计上一页12下一页