标普“变脸”往事：张茵为融资拒绝稀释股权

本篇文章697字，读完约2分钟

转过你的脸！处于评级漩涡中的标准普尔已经完全抹去了其在玖龙纸业(市场、信息、评论)(2689.0港元)的三年评级记录。

我们的记者发现，6月17日更新的S&P官方网站信息显示，多达九个以玖龙纸业名义进行的例行披露只留下了一句简单的话:“评级已被撤销。”

标准普尔将此次撤资归因于“缺乏及时的信息”。

根据数据，自2008年以来，标准普尔一直受雇于玖龙纸业提供评级服务；事实上，正是由于标准普尔等评级机构的推荐，玖龙纸业成为首家在国际市场发行投资级债券的中国民营企业。

具有讽刺意味的是，这也是九脂债券成立以来的最高评级。三年多之后，该债券的垃圾债券评级一直在波动；虽然九脂本身的财务状况和股价与三年前相比有了显著的改善。

评级“黄金”

当S&P打出这张牌时，它可能已经意识到“撤销评级”是一把双刃剑。

最直接的后果是，本应持续到2013年的双方合作提前终止。

“公司在此确认，其已支付与S&P签署的委任书项下所有到期应付的费用，目前没有任何未支付的委任到期应付费用。”玖龙纸业在15日的公告中采取了强硬立场。

S&P拒绝透露收到的报酬，理由是它涉及客户信息。

一份关于玖龙纸业的S&P研究报告在一定程度上披露了这部分费用，该报告是在2009年1月撰写的。

根据这份报告，在过去的12个月里，标准普尔为玖龙纸业提供了服务并获得了相应的报酬。

此外，标准普尔还向一家或多家机构收取68，000元至343，000元人民币的费用，作为授权这些机构传播和联合推广标准普尔编制的有关公司的研究报告的报酬。

今天，S&P显然已经放弃了在未来两年继续领取上述薪酬的权利。

然而，三年前，这种合作以双赢的局面开始。

如久治15日复牌公告所述，该公司曾聘请S&P和慧尊作为2013年到期的一批3亿美元高级票据的评级代理，这是该公司迄今唯一一笔海外债券发行。

当时，玖龙纸业正面临上市以来最大的危机。

受金融危机影响，公司资金周转紧张，负债率高达98.9%；然而，董事会主席张茵坚持绝不稀释股权，并希望依靠债券融资。

因此，玖龙纸业选择了S&P和卫慧发行的债券进行评级。

首先，上海策略师岑智勇指出，企业获得评级的原因是为了在债券市场筹集资金。因为评级会影响企业的融资成本，一般来说，评级越高，债务融资成本越低。

在投资银行美林的管理下，这批本金为3亿美元的票据于2008年4月到期。

标准普尔和惠誉这两家评级机构都强烈支持该法案，并给予该法案“bbb”评级；该评级已进入风险最低的投资水平，这意味着发行公司“目前有足够的偿付能力”。

在评级机构的护送下，这些票据的年利率被确定为7.875%，玖龙纸业的净收入达到2.94亿美元，大大缓解了公司的财务状况。

根据发行公告，自2008年10月起，久治将每半年向票据持有人支付一次利息，但最终利率将根据S&P和惠誉给出的评级进行相应调整。

值得注意的是，评级机构从一开始就发现了玖龙纸业的“积极”债务战略。

惠誉在2008年首次对该公司进行评级时表示:“这一评级还受到玖龙纸业激进的资本支出项目的限制，该公司的资本支出一直依赖于债务融资，而且预计将继续依赖于债务融资。”上一页12下一页