投资交易是巴菲特的青春之泉

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在我看来，沃伦·巴菲特被视为超人的观点是完全错误的，他是由尼采构想并由上帝赋予的超人。我无意贬低巴菲特一生的成就。他的投资业绩数据非常出色，这让我很羡慕，但请关注今天的伯克希尔·哈撒韦公司及其在巴菲特退休后的接班人。

所有关于巴菲特继任者和那些已经接受过彻底审查并准备接手的投资经理的言论都是无关紧要的。随着伯灵顿北方铁路公司的大规模收购，巴菲特将继承问题变成了一个沉默的问题。他的路线图显示他打算做更多的大交易。刚刚宣布将以超过90亿美元的现金和债务收购路博润。

巴菲特的继任永远不会对伯克希尔的股票投资组合产生太大影响。巴菲特的传统投资头寸，如可口可乐(coca-cola)从未被抛售。由于所得税的原因，伯克希尔一直持有这批可口可乐的股票，而没有对它们进行调整，同时受益于股息复利的增长。该公司投资组合的核心股票是可口可乐公司、富国银行(wells fargo)和美国运通(american express，axp)，这三家公司合计约占600多亿美元总投资头寸的一半。巴菲特并不迫切需要一位年轻的投资组合经理来接手。总之，它的股票组合已经成为一个历史传奇。

这只双头巨兽不仅拥有价值1500亿美元的巨额流动资产，还直接拥有价值940亿美元的经营性资产。去年，伯克希尔对伯灵顿北方铁路公司(Burlington Northern Railway Company)进行了全面收购，使伯灵顿北方铁路公司(Burlington Northern Railway Company)进入了运营资产类别。几十年前，Geico汽车保险公司(GEICO)也从持股公司转变为独资公司。

将企业集团的运营收入与持有股票和债券的预期收入(总计超过900亿美元)进行比较，最终结论是伯克希尔的发展轨迹与基金管理公司截然分开。保守估计，S&P 500指数将以6%的复合年增长率增长，因此伯克希尔股票投资组合的市值将以35亿美元的复合年增长率增长。此外，其350亿美元的债券组合每年获得15亿美元的税前收入，甚至每年从其500亿美元的债券组合中获得20亿美元的税后收入。你可以得出结论，伯克希尔的年投资收入可以达到55亿美元。

暂且不提保险业的盈利能力，伯克希尔的运营资产去年盈利超过70亿美元。该公司的子公司美国中部公司的天然气管道业务和电力业务仍然是稳定的收入来源--每年11亿美元。像大多数主要的铁路线一样，伯林顿铁路公司去年的收入恢复了50%，盈利24.5亿美元。今年净利润预计达到30亿美元，正常经济环境恢复后，利润增长可能达到10%。

伯克希尔的保险业务收入与去年持平，达到52亿美元。其承销利润有所回升，但投资收入下降。目前，火灾和灾害保险行业承保能力严重过剩。竞争压力丝毫没有减少，从而压低了保险费率。如果利率上升，将有助于其投资收益，但同时，由于出售债券，它将降低其账面价值。

巴菲特对geico的表现相当自豪，但目前汽车保险业务非常困难，增加市场份额不仅困难而且成本高昂。新客户很难成为固定客户，新增加的投保人往往被证明是高风险客户。

保险业务去年有所恢复，但承保业绩仍比2008年低4亿美元。Geico是巴菲特骄傲和快乐的源泉，但其税前承销业绩仍保持在11亿美元。去年，保费收入仅增长了5.2%，即使对表现良好的保险公司来说，这也不是世界上最好的。

综上所述，伯克希尔公司的营业收入约为130亿美元。保险、铁路运输、制造业、零售业和服务业一直是周期性行业，在经济扩张时期呈现周期性增长。

例如，伯克希尔的净投资收入(所有保险承保人的主要业绩指标)实际上从去年的43亿美元降至39亿美元。Geico的净投资收入约占公司营业收入的40%。你不会购买伯克希尔的股票，因为你想拥有geico。上一页12下一页