抢先中国P2P第一股 宜人贷上市成败几何?

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作为宜信集团分拆上市的先行单位，历经多次波折的喜洋洋终于递交了上市申请。

北京时间11月17日凌晨，CreditEase旗下的在线p2p网络借贷平台Pleasant Loan正式向美国证券交易所提交招股说明书，拟申请在纽约证券交易所上市，并向公众公开募集1亿美元。

据公开信息，截至2015年10月，好又多平台累计注册用户超过700万，累计交易金额超过90亿元。根据招股说明书，截至2015年6月底，喜利得贷款实现总净收入7900.7万美元，净利润1730.4万美元。

一旦申请被批准，好又多将成为中国首个在海外上市的p2p公司。事实上，如果不算那些在借壳上市的国内企业，好又多也应该是第一家真正意义上独立登陆资本市场的中国互联网金融公司。

上市之路的曲折

事实上，纽约证券交易所不是优惠贷款的首选。

2014年第四季度，普莱森特贷款开始准备上市，投资银行、律师事务所和审计师正式进入市场。它的“目的地”是纳斯达克，那里聚集了大量的互联网和科技公司，这基本上是中国企业“出海”的最佳选择。

据知情人士透露，好又多贷款在2015年春节后首次向纳斯达克提交材料，从整个公司的情况和当时的市场情况来看，这是一个好时机。然而，由于从交易所反馈的一些信息，它花了一些时间来修改。

今年7月，当喜洋洋第二次向交易所提交申请时，不幸的是与中国证券交易所的退潮相吻合。当时，以分众传媒、Renren.com、盛大游戏(美股游戏)、博纳电影(美股博纳)和莫莫为代表的一批“明星”企业宣布退出美国。

对此，分析师表示，一方面，海外估值持续低迷，另一方面，暴风科技(报价为300431，BUY)一度“砸了”美国股市，在自家门口获得60亿美元的高市值，所有这些都让在美国上市的选择变得越来越乏味。然而，除了美国，似乎没有更好的选择，喜利得贷款迫切需要上市。

至于搬到纽约证券交易所的原因，《中国商报》的记者没有从信易得到确切的答复。然而，CreditEase的一些内部人士告诉记者，世界上第一个p2p借贷平台lendingclub已经在纽约证券交易所上市，考虑到令人愉快的贷款模式与lendingclub相似，在那里更容易被接受。

除了交易所的波折之外，作为一个新建立的p2p平台，要交出一份令人满意的财务报表并不容易。

特别值得一提的是，普莱森特贷款(Pleasant Loan)专注于网上消费信贷贷款业务，其业务在招股说明书中被描述为“帮助放贷”，类似于lendingclub和prosper的定位。虽然更符合p2p平台中间业务的定位，但也失去了国内p2p平台最赚钱的线下传播的利润。

根据招股说明书，2014年全年，好又多贷款净收入总额为3189.3万美元，不包括运营成本和其他费用，净损失为449.7万美元。截至2015年6月底，喜利得贷款净收入总额为7900.7万美元，净利润为1730.4万美元，实现了扭亏为盈。

如何在半年内完成“逆转”，值得深思。

根据数据，2015年上半年，喜利得贷款的贷款金额约为5.975亿美元，其中借款人和投资人的支出分别为1.23亿美元和384.7万美元。大致说来，借款成本约为20.6%，而2013年和2014年的数字分别约为8.3%和8.7%。

就不良贷款率而言，根据招股说明书，截至2015年6月底，愉快贷款占逾期60-89天贷款的0.40%，逾期30-59天贷款的0.70%，逾期15-29天贷款的0.90%。

目前，很少有p2p平台披露不良贷款率。然而，近年来，业界已经认识到，中国p2p贷款行业的不良贷款正在迅速上升。lufax董事长计葵生预计，国内p2p市场的不良贷款率将达到15%~20%。无论如何，低于1%的逾期利率可能超出了银行的承受能力。

愉快贷款的重要使命

从CreditEase系统中分离出来的愉快贷款从一开始就肩负着影响上市的使命。

作为中国最早的互联网金融公司之一，CreditEase已经超越了一般的p2p借贷平台，其业务范围包括财富管理、信用风险评估与管理、信用数据整合服务、小额信贷行业投资等。覆盖数十家子公司。

对于一个拥有4万名员工、年交易规模超过500亿英镑的庞然大物来说，上市并不是一件简单的事情。此外，由于早期的p2p债权转让模式等因素，CreditEase因其商业成功而受到批评。

因此，在过去的两年中，CreditEase一直在进行内部整合和梳理。除了调整公司结构之外，CreditEase的业务线也进行了大规模的调整，将原有的线上线下业务分离重组。

宜信将本集团的创新产品研发、p2p平台运营和网上理财业务归属于新成立的普信恒业科技发展(北京)有限公司(以下简称“普信恒业”)，而原有的线下业务，即具有较大政策风险和舆论争议的部分仍归属于另一家公司。

宜信于2012年推出的优惠贷款和农业贷款；2014年，浦鑫恒业经营抛秧网和省钱酒吧。简单来说，就是后来成立的普信恒业，汇集了一些宜信互联网金融属性强、业务模式清晰、客户和资产质量较好的业务。

率先提交上市申请的好又多贷款，最初是浦信恒业内部一个独立的网上贷款业务部门。2014年12月25日，好又多官方网站宣布好又多新的主营公司为恒诚科技发展(北京)有限公司(以下简称“恒诚科技”)。

因此，普莱森特贷款可以说是CreditEase最优质借款人的集合，目标来自在线和离线渠道，目标客户非常精确，主要是信用良好的工薪阶层、大学生和小微企业主。投资方面是在线完成的。

招股说明书中还提到，喜利得贷款的大部分客户是由CreditEase推荐的，占喜利得贷款的60%以上。事实上，CreditEase已经将易车贷款、易房贷款等品牌的一些在线资产和资源剥离给了喜洋洋贷款。

作为中国最早也是最知名的p2p公司，宜信计划上市已不是什么秘密，尤其是其股东包括摩根士丹利、idg Capital、彭凯华英基金等国际知名投资机构。

一些业内人士告诉记者，拆分愉快贷款只是开拓市场的一种方式，信易旗下的信易财富和信易普惠也有拆分市场的计划。根据招股说明书，喜洋洋贷款筹集了1亿美元。显然，信易不需要太多的财务回报。

第一次世界大战的成败是什么？

对于中国的p2p行业及其母公司CreditEase来说，普莱森特贷款的成功上市意义不言而喻。对于成立仅三年的好又多来说，它已经成为第一家一举上市的中国p2p公司，这至少是品牌价值的一次巨大飞跃。

零点研究所所长李耀东认为，好又多为国内p2p平台寻求上市开辟了一条新路，一旦成功，可能会引发国内平台为其模式而努力。但是，其估值和市值的变化也将产生重要影响。一旦估值过低，可能会阻碍国内p2p平台寻求海外上市。

无论如何，即使愉快贷款成功上市，这也只是开始。更不用说中国公司在美国经常遭遇寒冷天气，今年有大量中国股票选择退市。甚至——全球第一只p2p股票——lendingclub也没能挺过今年股价减半的命运。因此，美股喜利得贷款的情况可能令人担忧。

喜洋洋在招股说明书中明确表示，将重点关注网上消费金融市场，并利用大量篇幅和数据展示了国内消费金融市场的广阔前景。当然，在CreditEase多年积累的风险控制和it技术的支持下，喜利得贷款在网上消费金融市场也具有一定的竞争力。

例如，根据行业消息来源，喜利得贷款的贷款审批速度和最高授信额度应该是行业内最高的，这是由于其多年积累的风险控制能力。此外，喜利得贷款专注于开发移动终端。目前，借贷终端和财富管理终端都在手机上实现了全过程操作，在p2p行业也处于领先地位。

招股说明书显示，2014年全年，喜洋洋贷款完成贷款3.59亿美元，其中网上渠道贷款1.44亿美元，线下渠道贷款2.15亿美元。2015年上半年，喜洋洋贷款完成了5.98亿美元的贷款，其中1.92亿美元用于在线渠道，4.06亿美元用于离线渠道。

然而，仔细观察一下目前国内消费金融市场结构就会发现，在线场景被阿里和jd.com等互联网巨头牢牢控制，而Gitzo等消费金融公司和小额贷款公司多年来一直在线下市场努力工作。那么，没有任何在线消费场景的愉快贷款在未来如何发展呢？